عند النظر إلى هذه الموجة من سوق العملات المشفّرة من منظور السوق الأولية، ثمة تحول يستحق التسجيل:

تنتقل رؤوس الأموال من «التقييم على أساس السردية» إلى «التقييم على أساس الإيرادات». ففي العملات المستقرة، يُنظر إلى حجم الإصدار وعوائد الاحتياطيات؛ وفي الأصول الحقيقية المُرمّزة (RWA)، إلى التدفقات النقدية الفعلية للأصول الأساسية؛ أما في منصات التداول والبنية التحتية، فيُنظر إلى إيرادات الرسوم—وبالنسبة إلى المشاريع التي يمكن احتساب أرقامها، بدأت مرتكزات التقييم تقترب من التمويل التقليدي؛ أما تلك التي لا يمكن احتساب أرقامها، فمهما بلغت تقلباتها، لا تعدو كونها انعكاسًا للمشاعر.

لا يعني هذا أن السرديات غير مهمة، بل إن السوق في هذه المرحلة من الدورة يكافئ أولًا من يستطيع الصمود.

هذا المنشور لا يتعدى كونه ملاحظات شخصية، ولا يشكل نصيحة استثمارية، ولا يوصي بأي عملة محددة.