يا جماعة، هبوط مؤشر أشباه الموصلات الكوري كان حادًا جدًا هذه المرة. تراجع مؤشر KOSPI خلال التداول اليوم بأكثر من 5% في إحدى المراحل، ما أدى إلى تعليق التداولات الآلية (sidecar). وانخفض سهم سامسونغ للإلكترونيات 3-6%، بينما كان وضع SK هاينكس أسوأ، إذ هبط بنحو 8-9% في إحدى المراحل. لا تكتفوا بالنظر إلى السوق ككل؛ فالسبب الأساسي هو عمليات البيع المكثفة لعملاقي الذاكرة.
المنطق الأساسي واضح إلى حد كبير: ليس الأمر أن كوريا الجنوبية تراجعت فجأة، بل إن فتور أجواء الذكاء الاصطناعي في الأسهم الأميركية انتقل إليها مباشرة.
كان المحفز المباشر الأبرز هبوط سهم ألفابت (غوغل) بأكثر من 12% الليلة الماضية.
جاءت إيرادات إعلانات البحث في الربع الثالث دون التوقعات، والأهم أن الإنفاق الضخم على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية دفع التدفق النقدي الحر إلى المنطقة السلبية (لربعين متتاليين من التدفق النقدي السلبي). وسرعان ما بدأ السوق يتساءل: هل يمكن تحويل الإنفاق الرأسمالي في سباق التسلح بمجال الذكاء الاصطناعي إلى عائدات بسرعة؟ وهل تستطيع التدفقات النقدية تحمّل ذلك؟ وتراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أيضًا. وعندما تتحرك أسهم التكنولوجيا الأميركية، يكون عملاقا الذاكرة الكوريان أول المتضررين، لأنهما من الموردين الرئيسيين لذاكرة HBM (الذاكرة عالية النطاق الترددي)، وترتبط أسعارهما بشدة بتوقعات الإنفاق على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي.
أما العامل الثاني فهو «أرباح ممتازة، لكن عوائد المساهمين غير كافية».
سجلت سامسونغ وSK هاينكس أرباحًا قياسية في الربع الثالث (إذ قفزت أرباح سامسونغ من الرقائق إلى أكثر من عشرة أضعاف مقارنة بالعام السابق)، لكن سامسونغ أرجأت تحديد خطط أكثر تفصيلًا لإعادة شراء الأسهم وعوائد المساهمين إلى اجتماع مجلس الإدارة في يناير المقبل، فخابت توقعات السوق. وكانت SK هاينكس قد قدمت في وقت سابق خطة أوضح قليلًا، لذا ظهرت موجة بيع بدافع خيبة الأمل عند المقارنة. وقد ارتفعت أسهم شركات الذاكرة بقوة من قبل، كما أن تقييماتها مرتفعة، لذلك يسهل جني الأرباح عند أي خيبة أمل بسيطة.
وهناك أيضًا بعض العوامل الثانوية: استمرار بيع المستثمرين الأجانب، ومرور السوق سابقًا بموجة من تصحيح التقييمات، والمخاوف من لحاق شركات الذاكرة الصينية مثل تشانغشين، فضلًا عن تراجع الإقبال العام على المخاطر. لكن جوهر المسألة يظل أمرين: إعادة تقييم الفترة اللازمة لتحقيق عوائد من استثمارات الذكاء الاصطناعي، وعدم بلوغ عوائد المساهمين قصيرة الأجل التوقعات.
يبدو هذا أقرب إلى تصحيح للمشاعر والتوقعات، لا إلى انهيار في منطق الطلب. فما زالت طلبات HBM وذاكرة DRAM لخوادم الذكاء الاصطناعي تُباع حتى العام المقبل وربما أبعد من ذلك، ولم تختفِ توقعات نقص الذاكرة. لكن السوق بدأ الآن يحسب «العائد على الاستثمار» و«مدى توافقه مع التدفقات النقدية». وإذا واصلت كبرى الشركات الأميركية خفض توجيهات الإنفاق الرأسمالي، فستظل أسهم شركات الذاكرة الكورية تحت الضغط.
#KOSPI下跌3.53%重回6000点下方
المنطق الأساسي واضح إلى حد كبير: ليس الأمر أن كوريا الجنوبية تراجعت فجأة، بل إن فتور أجواء الذكاء الاصطناعي في الأسهم الأميركية انتقل إليها مباشرة.
كان المحفز المباشر الأبرز هبوط سهم ألفابت (غوغل) بأكثر من 12% الليلة الماضية.
جاءت إيرادات إعلانات البحث في الربع الثالث دون التوقعات، والأهم أن الإنفاق الضخم على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية دفع التدفق النقدي الحر إلى المنطقة السلبية (لربعين متتاليين من التدفق النقدي السلبي). وسرعان ما بدأ السوق يتساءل: هل يمكن تحويل الإنفاق الرأسمالي في سباق التسلح بمجال الذكاء الاصطناعي إلى عائدات بسرعة؟ وهل تستطيع التدفقات النقدية تحمّل ذلك؟ وتراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أيضًا. وعندما تتحرك أسهم التكنولوجيا الأميركية، يكون عملاقا الذاكرة الكوريان أول المتضررين، لأنهما من الموردين الرئيسيين لذاكرة HBM (الذاكرة عالية النطاق الترددي)، وترتبط أسعارهما بشدة بتوقعات الإنفاق على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي.
أما العامل الثاني فهو «أرباح ممتازة، لكن عوائد المساهمين غير كافية».
سجلت سامسونغ وSK هاينكس أرباحًا قياسية في الربع الثالث (إذ قفزت أرباح سامسونغ من الرقائق إلى أكثر من عشرة أضعاف مقارنة بالعام السابق)، لكن سامسونغ أرجأت تحديد خطط أكثر تفصيلًا لإعادة شراء الأسهم وعوائد المساهمين إلى اجتماع مجلس الإدارة في يناير المقبل، فخابت توقعات السوق. وكانت SK هاينكس قد قدمت في وقت سابق خطة أوضح قليلًا، لذا ظهرت موجة بيع بدافع خيبة الأمل عند المقارنة. وقد ارتفعت أسهم شركات الذاكرة بقوة من قبل، كما أن تقييماتها مرتفعة، لذلك يسهل جني الأرباح عند أي خيبة أمل بسيطة.
وهناك أيضًا بعض العوامل الثانوية: استمرار بيع المستثمرين الأجانب، ومرور السوق سابقًا بموجة من تصحيح التقييمات، والمخاوف من لحاق شركات الذاكرة الصينية مثل تشانغشين، فضلًا عن تراجع الإقبال العام على المخاطر. لكن جوهر المسألة يظل أمرين: إعادة تقييم الفترة اللازمة لتحقيق عوائد من استثمارات الذكاء الاصطناعي، وعدم بلوغ عوائد المساهمين قصيرة الأجل التوقعات.
يبدو هذا أقرب إلى تصحيح للمشاعر والتوقعات، لا إلى انهيار في منطق الطلب. فما زالت طلبات HBM وذاكرة DRAM لخوادم الذكاء الاصطناعي تُباع حتى العام المقبل وربما أبعد من ذلك، ولم تختفِ توقعات نقص الذاكرة. لكن السوق بدأ الآن يحسب «العائد على الاستثمار» و«مدى توافقه مع التدفقات النقدية». وإذا واصلت كبرى الشركات الأميركية خفض توجيهات الإنفاق الرأسمالي، فستظل أسهم شركات الذاكرة الكورية تحت الضغط.
#KOSPI下跌3.53%重回6000点下方