انخفض السعر بنسبة 49%، بينما تراجعت الحيازات 14% فقط — أي إن موجة البيع هذه لم تكن مدفوعة بتوقعات هبوطية.
حلّل Galaxy Research إفصاحات حيازات المؤسسات الأمريكية بموجب نموذج 13F، وكانت حركة التداول في حيازات صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة بين نهاية سبتمبر من العام الماضي ونهاية يونيو من هذا العام كالتالي:
1. انخفض إجمالي ما تحتفظ به المؤسسات المُبلِغة من 355 ألف بيتكوين إلى 307 آلاف، أي بصافي تراجع قدره 48 ألفًا، أو نحو 14%.
2. خفّضت 9 صناديق تحوط وبنوك حيازاتها مجتمعةً بمقدار 68 ألف بيتكوين، بقيمة تقارب 5.4 مليارات دولار. وتراوحت نسبة الخفض لدى كل جهة بين 29% والتصفية الكاملة. ومن بين هذه الجهات Millennium وBrevan Howard وGoldman Sachs وCapula وFarallon وD.E. Shaw وSchonfeld وSymmetry وTudor.
3. في المقابل، زادت نحو 2200 مؤسسة مُبلِغة أخرى حيازاتها بنحو 20 ألف بيتكوين إجمالًا. ومن بين المشترين قسم إدارة الثروات في Morgan Stanley، وMubadala في أبوظبي، وجهاز أبوظبي للاستثمار.
4. أما المؤسسات الصغيرة والمكاتب العائلية والمستثمرون الأفراد، الذين لا يُطلب منهم تقديم الإفصاحات، فلم تتراجع حيازاتهم سوى 6.6%، رغم هبوط السعر 49% خلال الفترة نفسها.
لماذا باعت هذه الجهات التسع؟ لم يكن رهانها على الصعود أو الهبوط، بل على المراجحة بين السعر الفوري والعقود الآجلة: شراء صناديق ETF الفورية، مع بيع العقود الآجلة على CME، للاستفادة من فرق السعر بينهما. قبل بلوغ القمة العام الماضي، بلغ العائد السنوي من هذا الفرق نحو 7.9%، أي أعلى من أذون الخزانة بـ3.9 نقاط مئوية. أما خلال الثلاثين يومًا التي سبقت 21 أكتوبر، فلم يتجاوز العائد السنوي من فرق السعر 4.8%، أي أعلى من أذون الخزانة بـ0.6 نقطة مئوية فقط. وبعد احتساب الرسوم وتكاليف التمويل، قدّرت Galaxy أن المتبقي لا يتجاوز نحو 1.5 نقطة مئوية. كما انكمش حجم جانبي صفقة المراجحة بالتوازي بنحو 57%؛ وحين لم يعد فرق السعر يدرّ عائدًا، كان من الطبيعي أن يغادر المستثمرون.
رأي هذا الحوت: حركة تبديل الحيازات أهم من ارتفاع الأسعار أو انخفاضها. فبعد خروج مراكز المراجحة، أصبحت الحيازات المتبقية أقرب إلى استثمارات قائمة على اتجاه السوق، كما عاد مصدر التقلبات من تقارب فروق الأسعار إلى العرض والطلب الحقيقيين والعوامل الاقتصادية الكلية. لكن هذا لا يعني انعكاس الاتجاه فورًا؛ فالصناديق السيادية وإدارات الثروات تمثل رؤوس أموال بطيئة الحركة، تستغرق وقتًا في الشراء وكذلك في البيع. ومنذ القاع المسجل في يونيو، ارتفع صافي حيازات صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة بنحو 87 ألف بيتكوين. والأجدى في المرحلة المقبلة متابعة ما إذا كانت إفصاحات 13F اللاحقة وتدفقات الأموال ستواصل هذا الاتجاه، بدلًا من التعلق بعبارة «اكتملت حركة تبديل الحيازات».
حلّل Galaxy Research إفصاحات حيازات المؤسسات الأمريكية بموجب نموذج 13F، وكانت حركة التداول في حيازات صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة بين نهاية سبتمبر من العام الماضي ونهاية يونيو من هذا العام كالتالي:
1. انخفض إجمالي ما تحتفظ به المؤسسات المُبلِغة من 355 ألف بيتكوين إلى 307 آلاف، أي بصافي تراجع قدره 48 ألفًا، أو نحو 14%.
2. خفّضت 9 صناديق تحوط وبنوك حيازاتها مجتمعةً بمقدار 68 ألف بيتكوين، بقيمة تقارب 5.4 مليارات دولار. وتراوحت نسبة الخفض لدى كل جهة بين 29% والتصفية الكاملة. ومن بين هذه الجهات Millennium وBrevan Howard وGoldman Sachs وCapula وFarallon وD.E. Shaw وSchonfeld وSymmetry وTudor.
3. في المقابل، زادت نحو 2200 مؤسسة مُبلِغة أخرى حيازاتها بنحو 20 ألف بيتكوين إجمالًا. ومن بين المشترين قسم إدارة الثروات في Morgan Stanley، وMubadala في أبوظبي، وجهاز أبوظبي للاستثمار.
4. أما المؤسسات الصغيرة والمكاتب العائلية والمستثمرون الأفراد، الذين لا يُطلب منهم تقديم الإفصاحات، فلم تتراجع حيازاتهم سوى 6.6%، رغم هبوط السعر 49% خلال الفترة نفسها.
لماذا باعت هذه الجهات التسع؟ لم يكن رهانها على الصعود أو الهبوط، بل على المراجحة بين السعر الفوري والعقود الآجلة: شراء صناديق ETF الفورية، مع بيع العقود الآجلة على CME، للاستفادة من فرق السعر بينهما. قبل بلوغ القمة العام الماضي، بلغ العائد السنوي من هذا الفرق نحو 7.9%، أي أعلى من أذون الخزانة بـ3.9 نقاط مئوية. أما خلال الثلاثين يومًا التي سبقت 21 أكتوبر، فلم يتجاوز العائد السنوي من فرق السعر 4.8%، أي أعلى من أذون الخزانة بـ0.6 نقطة مئوية فقط. وبعد احتساب الرسوم وتكاليف التمويل، قدّرت Galaxy أن المتبقي لا يتجاوز نحو 1.5 نقطة مئوية. كما انكمش حجم جانبي صفقة المراجحة بالتوازي بنحو 57%؛ وحين لم يعد فرق السعر يدرّ عائدًا، كان من الطبيعي أن يغادر المستثمرون.
رأي هذا الحوت: حركة تبديل الحيازات أهم من ارتفاع الأسعار أو انخفاضها. فبعد خروج مراكز المراجحة، أصبحت الحيازات المتبقية أقرب إلى استثمارات قائمة على اتجاه السوق، كما عاد مصدر التقلبات من تقارب فروق الأسعار إلى العرض والطلب الحقيقيين والعوامل الاقتصادية الكلية. لكن هذا لا يعني انعكاس الاتجاه فورًا؛ فالصناديق السيادية وإدارات الثروات تمثل رؤوس أموال بطيئة الحركة، تستغرق وقتًا في الشراء وكذلك في البيع. ومنذ القاع المسجل في يونيو، ارتفع صافي حيازات صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة بنحو 87 ألف بيتكوين. والأجدى في المرحلة المقبلة متابعة ما إذا كانت إفصاحات 13F اللاحقة وتدفقات الأموال ستواصل هذا الاتجاه، بدلًا من التعلق بعبارة «اكتملت حركة تبديل الحيازات».
