أطلقت Aave V4 أول أسواق الإقراض المنسقة خارجيًا، مما يتيح لمدير مخاطر مستقل تشغيل أسواق اقتراض مخصصة فوق البنية التحتية لـ Aave.
تُدار الأسواق الأولى من قبل منصة التمويل اللامركزي المؤسسية Sentora، وهي الآن متاحة مباشرة على Ethereum.
وفقًا للإعلان الرسمي من Aave، يمكن للمستخدمين اقتراض RLUSD وPYUSD وOUSD مقابل ضمانات مختارة ذات عائد وذات قيمة رائدة عبر ثلاثة أسواق جديدة.
يمثل الإطلاق تحولًا مهمًا في الطريقة التي تنظم بها Aave سيولة الإقراض والمخاطر.
Aave تفتح بنية الإقراض أمام منسقين خارجيين
اعتمدت أسواق Aave التقليدية عمومًا على معايير المخاطر التي تديرها حوكمة Aave ومقدمو الخدمات المرتبطون بها.
تقدم Aave V4 نموذجًا مختلفًا.
تفصل بنيتها Hub-and-Spoke السيولة عن أسواق الإقراض الفردية، مما يتيح لـ Spokes مختلفة استخدام Hub سيولة مشتركة مع الحفاظ على قواعد الضمان وإعدادات المخاطر الخاصة بها.
Sentora هي أول منسق خارجي يدير الأسواق ضمن هذا الإطار.
تدير الشركة متطلبات الضمان ومنحنيات أسعار الفائدة وإعدادات التصفية وأوراكل الأسواق التي تشغّلها.
وهذا يمنح جهة خارجية قدرًا أكبر بكثير من التحكم في كيفية تهيئة سوق الإقراض، مع الاستمرار في استخدام البنية الأساسية للعقود الذكية الخاصة بـ Aave.
ثلاثة أسواق إقراض باتت نشطة
يتكوّن النشر الأولي من ثلاثة أسواق.
يتيح سوق RLUSD Yield للمستخدمين اقتراض RLUSD الخاص بـ Ripple مقابل ضمانات USDe وPRIME وmWIN وPST.
يستخدم سوق OUSD Yield المجموعة نفسها من الضمانات لكنه يتيح للمستخدمين اقتراض OUSD الخاص بـ Origin.
ويتيح سوق Bluechip الثالث اقتراض RLUSD أو PYUSD الخاص بـ PayPal أو OUSD مقابل kBTC.
ويمنح هذا الهيكل كل سوق ملف مخاطره الخاص بدلًا من وضع كل نوع من الضمانات داخل مجمع الإقراض نفسه.
يصف مقترح الحوكمة الأصلي لـ Sentora هذا النشر بأنه Hub سيولة مخصص على Ethereum متصل بـ Spokes منفصلة لفئات ضمانات مختلفة.
لماذا تستخدم Aave V4 نظام Hubs وSpokes
الفكرة الأساسية وراء Aave V4 هي فصل السيولة عن إدارة المخاطر.
في هياكل الإقراض السابقة، كانت كل سوق غالبًا ما تتطلب مجمع سيولة معزولًا خاصًا بها.
وقد يؤدي هذا التجزؤ إلى تقليل كفاءة رأس المال.
تحت V4، يودع مزودو السيولة الأصول في Hub.
يمكن بعد ذلك لـ Spokes الفردية سحب السيولة من ذلك الـ Hub وفقًا لقواعد الضمان والاقتراض الخاصة بها.
وهذا يعني أن عدة أسواق إقراض يمكنها مشاركة السيولة دون الحاجة بالضرورة إلى مشاركة الافتراضات نفسها بشأن المخاطر.
توضح Sentora أن البنية تتيح لكل Spoke الحفاظ على أصول ضمان مستقلة ومغذيات أسعار ومعايير مخاطر، مع السحب من مصدر سيولة مشترك.
وبالنسبة للمقرضين، تكمن الميزة المحتملة في تحسين كفاءة رأس المال.
وبالنسبة للمقترضين، فهذا يعني إمكانية إنشاء أسواق أكثر تخصصًا دون الحاجة إلى مجمع منفصل بالكامل لكل حالة استخدام.
Sentora تتحكم في معايير المخاطر
لا يعني التنسيق الخارجي مجرد إضافة واجهة أمامية أخرى إلى Aave.
تمتلك Sentora تحكمًا تشغيليًا في عدة معايير مهمة داخل أسواقها.
ووفقًا لمقترح حوكمة Aave، يمكن لـ Sentora إدارة اختيار الضمانات ومنحنيات أسعار الفائدة ومعايير المخاطر وتكوين الأوراكل.
وهذا يجعل دورها أقرب إلى مدير ائتمان أو مخاطر محترف أكثر من كونه مشغل سوق سلبي.
تقول Sentora إنها خصصت أكثر من 2 مليار دولار عبر استراتيجيات onchain وتستخدم أكثر من 1000 نموذج مخاطر ضمن منصتها المؤسسية الأوسع للتمويل اللامركزي.
قد يتيح هذا النموذج لـ Aave دعم أسواق إقراض أكثر تخصصًا دون الحاجة إلى أن تدير الـ DAO نفسها كل قرار منفرد يتعلق بالمخاطر.
لا تزال DAO الخاصة بـ Aave تحتفظ بالسيطرة
لا يمنح النظام المنسقين الخارجيين سلطة غير محدودة.
تحتفظ DAO الخاصة بـ Aave بملكية العقود الذكية الأساسية والصلاحيات الإدارية الجوهرية.
التغييرات التي تزيد المخاطر تخضع لفترة timelock مدتها 48 ساعة.
كما تظل الأصول الجديدة المقدمة كضمان ونشر Hub الجديدة خاضعة أيضًا لإشراف الحوكمة.
يمكن لـ Sentora إجراء التعديلات التي تقلل المخاطر بسرعة أكبر، لكن الإجراءات التي تزيد التعرض تواجه ضوابط إضافية.
يمكن لـ DAO أيضًا سحب الصلاحيات التشغيلية الخاصة بـ Sentora عبر الحوكمة.
وهذا يخلق بنية متعددة الطبقات حيث يتولى المنسق إدارة المخاطر اليومية بينما تحتفظ DAO بالسيطرة النهائية على البنية التحتية للبروتوكول.
العملات المستقرة في قلب الأسواق الجديدة
يركز النشر الأول لـ Sentora بشكل كبير على الاقتراض بالعملات المستقرة.
RLUSD وPYUSD وOUSD هي الأصول الوحيدة القابلة للاقتراض في الأسواق الأولية.
وهذا أمر لافت لأن أكبر أسواق الإقراض لدى Aave كانت تاريخيًا تتمحور حول USDC وUSDT وغيرها من العملات المستقرة واسعة الانتشار.
يستبعد Sentora Hub عمدًا USDC وUSDT لتجنب المنافسة المباشرة مع مجمعات السيولة الحالية لدى Aave.
بدلًا من ذلك، توفر الأسواق الجديدة ساحة للعملات المستقرة الأحدث أو الأكثر تخصصًا لتطوير سيولتها الإقراضية الخاصة.
وقد أخذ كل من RLUSD وPYUSD يوسّعان حضورهما في DeFi مع سعي الجهات المصدرة إلى منفعة إضافية تتجاوز المدفوعات والتحويلات.
kBTC يصبح ضمانًا من الفئة الممتازة
يقدّم سوق Bluechip ميزة ملحوظة أخرى: ضمانات مدعومة بالبيتكوين.
يمكن للمستخدمين اقتراض RLUSD أو PYUSD أو OUSD مقابل kBTC.
لا يزال الإقراض المدعوم بالبيتكوين واحدًا من أكبر الأسواق المحتملة في DeFi لأن حاملي BTC غالبًا ما يرغبون في سيولة دون بيع تعرضهم الأساسي للبيتكوين.
تاريخيًا، تطلّب ذلك نسخًا مغلفة أو محفوظة من البيتكوين.
ويواصل سوق Sentora الجديد هذا النموذج عبر kBTC مع فصل المخاطر في Spoke مخصص للإقراض.
تدرس Aave أيضًا اقتراحًا منفصلًا من Babylon Labs من شأنه أن يتيح في النهاية للمستخدمين الاقتراض مقابل BTC الأصلي دون لفّه أو ربطه.
ولا يزال هذا الاقتراح قيد الحوكمة ولم يتم إطلاقه بعد.
الإقراض المنسق يصبح نموذجًا رئيسيًا في DeFi
أصبح التنسيق الخارجي شائعًا بالفعل عبر منصات الإقراض الأخرى في DeFi.
لقد شاعت بروتوكولات مثل Morpho هياكل يبني فيها منسقون مستقلون خزائن إقراض حول ضمانات وافتراضات مخاطر محددة.
تجلب خطوة Aave هذا المفهوم المماثل إلى نظام بيئي إقراضي أكبر بكثير.
الفرق هو أن V4 تجمع بين التنسيق الخارجي وبنية السيولة المشتركة.
وبدلًا من إجبار كل منسق على تشغيل مجمع إقراض منفصل بالكامل، يمكن لبنية Hub-and-Spoke أن تتيح لأسواق متعددة معزولة المخاطر الوصول إلى السيولة بكفاءة أكبر.
وقد يجعل ذلك من الأسهل إنشاء أسواق للأصول المرمزة والعملات المستقرة والضمانات المُدارة مؤسسيًا.
يصبح خطر الإقراض أكثر معيارية
كما يغيّر الهيكل الجديد طريقة الحاجة إلى مراقبة المخاطر.
تشير Sentora إلى أن مخاطر Aave V4 توجد الآن على ثلاثة مستويات منفصلة: الـ Hub والـ Spoke وأصل الضمان الفردي.
وبالتالي يحتاج مزود السيولة إلى فهم ليس فقط الأصل الذي يقدمه، بل أيضًا أي Spokes يمكنها الوصول إلى تلك السيولة وتحت أي حدود.
تتعامل V4 مع ذلك من خلال حدود الإضافة وحدود السحب.
تحدد حدود الإضافة مقدار السيولة التي يمكن لأصل ما أن يساهم بها في Hub.
وتحدد حدود السحب مقدار ما يمكن لـ Spoke معينة أن تقترضه من تلك السيولة.
وتهدف هذه الضوابط إلى منع سوق واحد من استهلاك سيولة مفرطة أو تعريض الـ Hub بأكمله لمخاطر ضمان منفردة.
Aave تتوسع إلى ما وراء الإقراض القياسي في DeFi
يأتي إطلاق Sentora كجزء من توسع أوسع لـ Aave V4.
في وقت سابق من هذا الشهر، أطلقت Aave V4 على Base مع Equity Hub يتيح استخدام الأسهم المرمزة، بما في ذلك Apple وAmazon وAlphabet وMeta وMicrosoft وNvidia وTesla، في أسواق الإقراض بـ USDC.
كما تستكشف Aave ضمانات محفوظة مؤسسيًا والإقراض بالبيتكوين الأصلي عبر مقترحات حوكمة منفصلة.
ومعًا، تشير هذه التطورات إلى أن Aave تتحرك إلى ما وراء النموذج التقليدي للإقراض مقابل أصول كريبتو قياسية.
ويتموضع البروتوكول بشكل متزايد كبنية تحتية لأشكال متعددة من الائتمان onchain.
مرحلة جديدة لإقراض DeFi
قد يصبح إطلاق الأسواق المنسقة خارجيًا أحد أهم التغييرات التي تقدمها Aave V4.
توفر Aave بنية العقود الذكية وهيكل السيولة.
وتدير Sentora المخاطر.
وتحتفظ الحوكمة بالسيطرة النهائية.
وقد يتيح هذا الفصل إطلاق أسواق إقراض أكثر تخصصًا دون إجبار Aave DAO على إدارة كل معلمة بشكل مباشر.
لا يزال النشر الأول محدودًا نسبيًا، مع ثلاثة أسواق فقط ومجموعة ضيقة من الأصول.
لكن الهيكل مصمم للتوسع.
إذا نجح النموذج، فقد تعمل Aave V4 بشكل متزايد بشكل أقل كأنه سوق إقراض واحد وأكثر كأنه شبكة من أسواق الائتمان المُدارة بشكل مستقل وتتشارك بنية تحتية موحدة.
وبالنسبة لإقراض DeFi، سيمثل ذلك تحولًا مهمًا من مجمعات سيولة تناسب الجميع إلى ائتمان onchain أكثر معيارية وتنظيمًا بشكل احترافي.
إخلاء مسؤولية: تُقدَّم هذه المقالة لأغراض معلوماتية فقط. ولا تُعرض أو يُقصد استخدامها كاستشارة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غير ذلك من الاستشارات.