جاء تقرير أرباح غوغل هذه المرة دون التوقعات بفارق كبير، لكنني أرى أنه لم يكن سيئًا إلى هذا الحد، كما أن انخفاض السهم لم يكن غير مبرر تمامًا. لنلقِ نظرة على التفاصيل؛ فالأرقام واضحة للجميع:

أولًا، جاءت ربحية السهم دون التوقعات. وأوضحت الإدارة في الاجتماع أن صافي الإيرادات والمصروفات غير التشغيلية بلغ -8.2 مليارات دولار، ويعود ذلك أساسًا إلى خسائر غير محققة ناجمة عن انخفاض سعر أسهم SpaceX التي تملكها الشركة. وهذا هو سبب تراجع صافي الربح وربحية السهم، لا أي عامل آخر،

لكن إذا حسبنا ربحية السهم المعدلة وفقًا لمعيار LSEG، فستبلغ 2.67 دولار، وهي لا تزال دون التوقعات البالغة 3.02 دولار؛ لذا، حتى بعد استبعاد هذا البند، لم تحقق النتائج التوقعات

هذا قطاعٌ لا يزال دون المستوى حتى لو عرفتَ سبب عدم تحقيق التوقعات.

كان للتدفق النقدي الحر السلبي عوامل استثنائية أيضًا: بناء مخزون لتلبية مبيعات أنظمة TPU، إلى جانب دفع غرامة أوروبية بقيمة 5.2 مليار دولار تعود إلى عام 2018.

لكنهم ذكروا بعض النقاط الإيجابية أيضًا خلال المكالمة:

مثل بلوغ الطلبيات المتراكمة في السحابة 561 مليار دولار، مقارنةً بنحو 514 مليار دولار في الربع السابق، مع توقع الاعتراف بأكثر من 55% منها بقليل خلال الأشهر الـ24 المقبلة.

كما ارتفع هامش أرباح السحابة كثيرًا؛ إذ بلغ الربح التشغيلي للسحابة 11.1 مليار دولار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف مستواه قبل عام، وارتفع هامش الربح من 23.7% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 36.2%.

توسّع قاعدة عملاء TPU: يستخدمها نحو 100 عميل، وتُجري Apple التدريب المسبق على أحدث جيل من وحدات TPU، كما انضم عملاء جدد مثل Citadel Securities وJump Trading، وتتعاون الشركة مع Oracle وCrux AI لتسليم أنظمة TPU.

وشدد Kurian خصوصًا على أن مخزون TPU لا يُجهّز إلا بعد توقيع العقود، وأنه مخصص بالكامل لعقود ملتزم بها، في رد مباشر على المخاوف من «تكديس المخزون وحرق الأموال».

ما الذي يعنيه كل هذا؟

يعني أن الطلب في هذا القطاع حقيقي ومربح في الوقت نفسه. وهذا يُظهر أيضًا أن الشركة تتحول من «شركة إعلانات» إلى «شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي»، وهي الآن تمر بأصعب مرحلة في هذا التحول.

يتسارع نمو السحابة وTPU بالكامل، بينما تباطأ نمو الإعلانات من 17% إلى 12%. والخبر الجيد أن الذكاء الاصطناعي لم يقضِ على البحث؛ بل أصبح عدد مستخدميه أكبر. لكن الإعلانات في البحث المدعوم بالذكاء الاصطناعي لم تُفعّل بالكامل بعد، لذا لم تُحصّل الشركة كامل الإيرادات منها حتى الآن.

لذلك، في المحصلة، أرى أن هبوط السوق له ما يبرره: فتوقعات الربع الرابع ضعيفة، ويُنظر إلى هامش أرباح السحابة على المدى القصير على أنه الركيزة الأساسية، كما أن إيرادات الإعلانات لم تزد إلا 9%.

لكن من زاوية أخرى، بعد تراجع السهم إلى نحو 288 دولارًا، يبلغ مضاعف الربحية قرابة 16 مرة، وهذا ليس مرتفعًا لشركة تنمو إيراداتها بنسبة 25%.

كما أن الطلبيات المتراكمة للسحابة البالغة 561 مليار دولار مضمونة بعقود.

وإذا كنت تفكر في شراء أسهم Google، فعليك أن تعرف أن الشركة لم تصبح أسوأ؛ وهذه أبسط ثلاث نقاط:

السحابة تحقق أرباحًا، وTPU لديها عملاء كبار، والذكاء الاصطناعي لم يقضِ على البحث.

أكرر: الجزء الأكبر من عدم تحقيق التوقعات ناتج عن خسائر دفترية في SpaceX، وهو مجرد ضجيج.