أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي سعر الفائدة الرئيسي ضمن نطاق 3.75–4%، متوقفاً مؤقتاً بعد رفعه في سبتمبر. لكن بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والمؤتمر الصحفي اللاحق لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش لم يقدّما للسوق ما يدعوه إلى الاعتقاد بأن دورة التشديد قد انتهت؛ فما زال التضخم مرتفعاً، ويُظهر الاقتصاد متانة، فيما يظل احتمال رفع جديد لأسعار الفائدة في ديسمبر قائماً.

اتُخذ القرار بأغلبية عشرة أصوات مقابل صوتين. وصوّتت عضوة مجلس المحافظين ليزا كوك ورئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك لمصلحة رفع سعر الفائدة فورًا بمقدار 25 نقطة أساس إضافية. ووفقًا للبيان الرسمي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ينمو النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة «بوتيرة قوية»، ويظل إنفاق المستهلكين متماسكًا، واستثمارات الشركات مرتفعة، كما يتماشى نمو التوظيف مع زيادة القوة العاملة.

ومع ذلك، لم تختفِ المشكلة الرئيسية. فقد أقرّ الاحتياطي الفيدرالي مجددًا بأن التضخم لا يزال مرتفعًا، وأضاف أن البيانات الإضافية ستساعد في تحديد مسار السياسة النقدية لضمان عودة التضخم في الوقت المناسب إلى المستوى المستهدف البالغ 2%. واختتم المنظم بيانه بصياغة لا لبس فيها: «ستضمن اللجنة استقرار الأسعار».

التوقف المؤقت لا يعني انتهاء رفع أسعار الفائدة

في المؤتمر الصحفي، لم يلتزم كيفن وارش مسبقًا بقرار لشهر ديسمبر. ويتوافق هذا النهج مع موقفه المعارض للتوجيه المسبق: إذ يفضّل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي عدم التعهد بإجراءات مستقبلية قبل ورود بيانات اقتصادية جديدة.

وفي الوقت نفسه، لم تتلقَّ الأسواق أي إشارة إلى انتهاء دورة رفع أسعار الفائدة. بل على العكس، فإن التقييم الأقوى لحالة الاقتصاد في بيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يتيح للاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على هامش لمزيد من التشديد، إذا لم يبدأ التضخم بالتباطؤ بوضوح.

وهذا فرق جوهري بين التوقف المؤقت الحالي وبين التحول في السياسة النقدية. فقد رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في سبتمبر للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات، أما الآن فقد قرر، عمليًا، تقييم أثر هذه الخطوة وانتظار معلومات جديدة قبل اتخاذ قراره التالي.

كانت التوقعات بمزيد من رفع أسعار الفائدة مرتفعة بالفعل قبل الاجتماع. ففي استطلاع أجرته رويترز، توقع جميع الاقتصاديين تقريبًا التوقف في أكتوبر ورفع سعر الفائدة في ديسمبر. وبعد القرار، واصل المستثمرون أيضًا اعتبار ديسمبر الموعد الأرجح للخطوة التالية، رغم أن الاحتياطي الفيدرالي نفسه لم يقدم أي التزامات بهذا الشأن. وتشير رويترز إلى أن الأسواق لا تزال تتوقع استمرار رفع أسعار الفائدة إذا ظل التضخم مرتفعًا.

تفاعلت الأسواق بهدوء مع القرار، لكن العوائد ارتفعت

لم يكن الإبقاء على سعر الفائدة مفاجئًا بحد ذاته، ولذلك لم يشهد سوق الأسهم رد فعل حادًا. فبعد القرار مباشرة، ظل مؤشر S&P 500 قريبًا من مستوياته قبل إعلان الاحتياطي الفيدرالي، بينما تذبذب مؤشر ناسداك حول مستوى الصفر.

وكان رد فعل سوق السندات أكثر وضوحًا. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، الأكثر تأثرًا بتوقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، إلى نحو 4.78%، فيما ارتفع عائد السندات لأجل عشر سنوات إلى 5.05%. ولم يطرأ تغير يُذكر على الدولار.

يعكس ارتفاع العوائد بوضوح التفسير الأساسي للقرار: فالتوقف المؤقت في أكتوبر لا يعني بحد ذاته تيسير السياسة النقدية. وقد تظل أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، ولا يزال من الممكن أن تكون الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي نحو رفعها.

وبالنسبة إلى الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة، يعني ذلك استمرار الضغوط الناجمة عن ارتفاع تكلفة رأس المال. لكن لا يمكن عزو رد فعل سوق الأسهم الأمريكية في ذلك اليوم إلى الاحتياطي الفيدرالي وحده، إذ كان المستثمرون يترقبون في الوقت نفسه النتائج الفصلية لشركتي مايكروسوفت وألفابت، والتي قد تؤثر تأثيرًا كبيرًا في قطاع التكنولوجيا.

يتجه الاهتمام الآن إلى البيانات الجديدة المتعلقة بالتضخم والنمو الاقتصادي وسوق العمل. وأظهر اجتماع أكتوبر أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للتحرك بحذر، لكنه لم يتخلَّ عن مكافحة التضخم من خلال مواصلة رفع أسعار الفائدة. لذلك يظل قرار ديسمبر مفتوحًا: فإذا استمرت الضغوط على الأسعار، فقد لا يكون التوقف المؤقت الحالي سوى فترة فاصلة بين مرحلتين من تشديد السياسة.#Write2Earn #FedWatch #EarningsSeason #FOMC‬⁩