لمتابعة أداء الذكاء الاصطناعي، راقبوا سوق الذاكرة؛ ولمتابعة سوق الذاكرة، راقبوا كوريا؛ ولمتابعة سوق الأسهم الكورية، راقبوا المستثمرين الأجانب (الولايات المتحدة). ويمكن اعتبار تدفقات الأموال الأجنبية في سوق الأسهم الكورية «مقياسًا» لأداء الذكاء الاصطناعي و«طائر كناري في منجم الفحم»

لنلقِ نظرة على تدفقات المستثمرين الأجانب إلى سوق الأسهم الكورية وخارجها:

في الفترة من 1 إلى 26 أكتوبر، بلغ صافي مبيعات المستثمرين الأجانب في سوق الأسهم الكورية نحو 19.11 تريليون وون كوري. وانخفض مؤشر KOSPI بأكثر من 20% خلال الفترة نفسها، عائدًا إلى مستواه في أبريل من هذا العام. ولم تفلح محاولات المستثمرين الأفراد والمؤسسات في كوريا لفهم حركة السوق

لكن في يومي 27 و28، واصل المستثمرون الأجانب الشراء الصافي ليومين متتاليين، بإجمالي 1.65 تريليون وون كوري، ما يشير إلى بعض التحسن الهامشي

لماذا عادت الاستثمارات الأجنبية إلى شراء أسهم شركات الذاكرة في كوريا الجنوبية في هذا التوقيت؟

أرى أن هناك سببين رئيسيين: 1) النتائج القوية التي حققتها هاينكس في الربع الثالث، إلى جانب خططها لتوزيعات سخية للمساهمين وإعادة شراء الأسهم؛ 2) يُظهر الرسم البياني اليومي أن نطاق التماسك في مارس وأبريل، إضافةً إلى الهبوط الحاد مع ذيل طويل في أواخر يوليو، شكّلا دعماً قوياً عند القاع. وقد أشرت في منشور الأمس إلى أنها منطقة شراء رئيسية.

لا بد أن اختيار المستثمرين الأجانب العودة إلى السوق في هذا التوقيت يعني أنهم يراهنون على موجة ارتداد قوية.

أراه ارتداداً لا انعكاساً للاتجاه؛ والسبب الجوهري، برأيي، هو أن أسعار أسهم شركات الذاكرة لا تزال في اتجاه هابط متوسط الأجل.

أما من ناحية الأساسيات، فلا توجد روايات إيجابية إضافية كثيرة تدعمها.

أولاً، العقود طويلة الأجل. فمساحة نمو هاينكس مقيدة بهذه العقود، كما أن شفافية الأسعار والإمدادات دفعت السوق إلى احتساب جزء من نمو السنوات المقبلة مسبقاً.

ثم هناك ضغوط المنافسة الناجمة عن توسع أكبر شركتين في القطاع. فزيادة المعروض ستؤدي حتماً إلى خفض أسعار هاينكس وهوامش أرباحها، وبالتالي تقليص تقييمها.

إضافةً إلى ذلك، يُتوقع أن ترتفع النفقات الرأسمالية لهاينكس في عام 2027 كثيراً مقارنةً بعام 2026، ما سيؤثر على التدفق النقدي الحر على المدى القصير، فيما سيظهر أثر ضغط الإهلاك تدريجياً لاحقاً. والسؤال الأهم هو: هل ستتمكن الإيرادات والأرباح الناتجة عن الطاقة الإنتاجية الجديدة، بعد خصم التكاليف والإهلاك الإضافيين، من مواصلة تحقيق عوائد للمساهمين تفوق التوقعات؟

وهكذا يتشكل مزيج من «شركة جيدة + نتائج جيدة + لكن سعر السهم لا يرتفع». وما يقلق السوق هو أن الأرباح المرتفعة والعوائد الكبيرة قد لا تكون مستدامة.

من الناحية الفنية، زخم الارتداد خلال اليومين الماضيين قوي جداً، لكن الضغوط فوق الأسعار واضحة أيضاً. ولنأخذ هاينكس مثالاً:

1. شكّل مؤشر MACD تقاطعاً صعودياً، واقترب مؤشر RSI (5) من 70، ما يشير إلى قوة الزخم على المدى القصير، مع احتمال الدخول في منطقة التشبع الشرائي. لكن الاقتراب من التشبع الشرائي لا يعني أن الارتداد سينتهي فوراً؛ إذ يمكن للسهم أن يواصل الصعود بعد تذبذب طفيف؛

2. لا يزال المتوسطان المتحركان لـ60 يوماً و120 يوماً في اتجاه هابط، فيما يشكل المتوسط المتحرك لـ200 يوم مقاومة قرب 1.49 مليون وون. وقد فشلت محاولات الاختراق المتكررة اليوم في الاستقرار فوقه، وأغلق السهم دونه، لذا لا يزال ضغط البائعين قوياً؛

3. في نهاية المطاف، سيعتمد مدى الارتداد على الزخم، ولا سيما تحركات المستثمرين الأجانب. وأرى أن الهدف الأول يقع ضمن نطاق 1.7 إلى 1.9 مليون وون.

ما زلت متمسكاً برأيي بأن موجة الصعود الصاروخي التي شهدها قطاع الذاكرة ككل لن تعود كما كانت؛ والأرجح أن نشهد تحركات أوسع نطاقاً ضمن موجات صعود وهبوط، فيما يحتاج الاتجاه الصاعد أحادي المسار إلى مزيد من الوقت ليتشكل.