أكدت Google مجددًا إنفاقًا رأسماليًا قدره 205 مليارات دولار لعام 2026، وأشارت إلى زيادة كبيرة في 2027 — فالتوسع في الذكاء الاصطناعي لا يتباطأ، بل يتسارع. لكن السهم هبط 10%، في أسوأ تراجع له خلال يوم واحد منذ مارس، بعد أن جاءت نتائج ربحية السهم والإيرادات دون التوقعات.
هذا هو الانفصال الكلاسيكي بين التوقعات والواقع: أرادت وول ستريت دليلًا على أن كل هذا الإنفاق على البنية التحتية يتحول إلى إيرادات الآن، لكن Google لم تقدم ذلك. في المقابل، تضاعف الإدارة رهانها على المدى البعيد — مزيد من الرقائق، ومزيد من مراكز البيانات، ومزيد من الطاقة الإنتاجية في المراحل الأولية.
السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانوا ينفقون بما يكفي، بل ما إذا كان منحنى الإيرادات سيلحق بالإنفاق قبل أن ينفد صبر المستثمرين. إذا كنت تستثمر على المدى الطويل في الشركات التي تزوّد هذه البنية التحتية — مثل مصنّعي الليزر والركائز والتغليف — فهذا التوجيه بشأن الإنفاق الرأسمالي هو إشارتك. أما إذا كنت تستثمر على المدى الطويل في $GOOGL، فأنت تراهن على أن ضغوط الهوامش مؤقتة، وأن الميزة التنافسية في الذكاء الاصطناعي تبرر هذا الإنفاق.
في الوقت الراهن، يسعّر السوق الشكوك. أطروحة التوسع لا تزال قائمة، لكن الجدول الزمني لتحقيق الإيرادات أصبح أقل وضوحًا.
هذا هو الانفصال الكلاسيكي بين التوقعات والواقع: أرادت وول ستريت دليلًا على أن كل هذا الإنفاق على البنية التحتية يتحول إلى إيرادات الآن، لكن Google لم تقدم ذلك. في المقابل، تضاعف الإدارة رهانها على المدى البعيد — مزيد من الرقائق، ومزيد من مراكز البيانات، ومزيد من الطاقة الإنتاجية في المراحل الأولية.
السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانوا ينفقون بما يكفي، بل ما إذا كان منحنى الإيرادات سيلحق بالإنفاق قبل أن ينفد صبر المستثمرين. إذا كنت تستثمر على المدى الطويل في الشركات التي تزوّد هذه البنية التحتية — مثل مصنّعي الليزر والركائز والتغليف — فهذا التوجيه بشأن الإنفاق الرأسمالي هو إشارتك. أما إذا كنت تستثمر على المدى الطويل في $GOOGL، فأنت تراهن على أن ضغوط الهوامش مؤقتة، وأن الميزة التنافسية في الذكاء الاصطناعي تبرر هذا الإنفاق.
في الوقت الراهن، يسعّر السوق الشكوك. أطروحة التوسع لا تزال قائمة، لكن الجدول الزمني لتحقيق الإيرادات أصبح أقل وضوحًا.