#谷歌财报能否守住基本盘 نظرة استباقية على نتائج ألفابت (غوغل) للربع الثالث: يُرجّح صمود الأعمال الأساسية، لكن استثمارات الذكاء الاصطناعي عامل حاسم (حتى 28 أكتوبر 2026) ستعلن ألفابت نتائجها المالية للربع الثالث من عام 2026 بعد إغلاق السوق في الولايات المتحدة يوم 28 أكتوبر. ويتوقع السوق إيرادات بنحو 127.8 مليار دولار (بزيادة 25% على أساس سنوي)، وربحية معدلة للسهم تقارب 3 دولارات. وتتمثل أبرز المسائل التي تستحق المتابعة في مدى صلابة قاعدة إعلانات البحث، وقدرة أعمال الحوسبة السحابية والنفقات الرأسمالية على تحقيق التوازن.
صمود الأعمال الأساسية (البحث + الإعلانات) مستمر
لا تزال الإعلانات تمثل نحو 75% من الإيرادات. وأظهرت نتائج الربع الثاني ارتفاع إيرادات البحث 17% على أساس سنوي، وإعلانات يوتيوب 13%، فيما زادت إيرادات Google Services إجمالاً 15%. ويسهم الذكاء الاصطناعي في رفع كفاءة استهداف الإعلانات، بينما يظل الطلب متيناً في قطاعي التجزئة والخدمات المالية. وعلى الرغم من مخاوف السوق من أن تستحوذ مساعدات الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT على جزء من حركة البحث، تشير الأدلة المتاحة حالياً إلى أن عمليات البحث ذات النية التجارية لم تتضرر بشكل ملحوظ. ومن المتوقع أن يبلغ نمو الإعلانات في الربع الثالث نحو 12-15%، ما يرجح استمرارها في توفير دعم مستقر للتدفقات النقدية والأرباح.
محرك النمو: تسارع أعمال الحوسبة السحابية
تُعد Google Cloud أبرز نقاط القوة. فقد بلغت إيراداتها في الربع الثاني 24.8 مليار دولار (بزيادة 82%)، وارتفع هامش الربح التشغيلي إلى 35.6%، فيما وصلت الطلبات المتراكمة إلى 514 مليار دولار. ويتوقع السوق نمواً يتجاوز 90% في الربع الثالث (وترى بعض المؤسسات المالية الاستثمارية أنه قد يبلغ 100%، لتصل الإيرادات إلى نحو 29-30 مليار دولار)، مدفوعاً بالبنية التحتية وحلول الذكاء الاصطناعي للشركات. كما بدأت مبيعات رقائق TPU المطوّرة داخلياً تسهم في الإيرادات. وأصبحت أعمال الحوسبة السحابية المساهم الرئيسي في نمو الإيرادات الاسمية، متجاوزة الزيادة التي يحققها البحث.
نقاط المخاطر: ارتفاع النفقات الرأسمالية وضغوط التدفقات النقدية
بلغت النفقات الرأسمالية في الربع الثاني 44.9 مليار دولار (أي ضعف مستواها)، وتحول التدفق النقدي الحر إلى السالب للمرة الأولى. ورفعت الشركة توجيهاتها للعام بأكمله إلى 195-205 مليارات دولار، وقد تواصل الزيادة الكبيرة في عام 2027. وأقر الرئيس التنفيذي ساندر بيتشاي بأن أعمال الحوسبة السحابية تتنازل عن جزء من قدرتها الحاسوبية وإيراداتها على المدى القصير لصالح أبحاث الذكاء الاصطناعي المتقدمة. وإذا رُفعت التوجيهات مجدداً أو كان تحويل الطلبات المتراكمة إلى إيرادات أبطأ من المتوقع، فقد يضغط ذلك على التقييمات وهوامش الأرباح على المدى القصير.
التقييم العام
من المرجح أن تصمد الأعمال الأساسية (إعلانات البحث)، وقد تتجاوز أعمال الحوسبة السحابية التوقعات لتصبح ركيزة جديدة. ورغم أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تثقل التدفقات النقدية على المدى القصير، فإنها تعزز الحواجز التنافسية على المدى الطويل. وإذا ظل نمو الحوسبة السحابية وتحويل الطلبات المتراكمة قويين، وبقيت توجيهات النفقات الرأسمالية تحت السيطرة، فستدعم النتائج سعر السهم؛ أما إذا لم تتضح عوائد الاستثمار، فقد يستمر التقلب الذي شهدته الأسواق مؤخراً. ينبغي للمستثمرين متابعة تفاصيل المؤتمر الهاتفي، والاستثمار على مسؤوليتهم الخاصة.
صمود الأعمال الأساسية (البحث + الإعلانات) مستمر
لا تزال الإعلانات تمثل نحو 75% من الإيرادات. وأظهرت نتائج الربع الثاني ارتفاع إيرادات البحث 17% على أساس سنوي، وإعلانات يوتيوب 13%، فيما زادت إيرادات Google Services إجمالاً 15%. ويسهم الذكاء الاصطناعي في رفع كفاءة استهداف الإعلانات، بينما يظل الطلب متيناً في قطاعي التجزئة والخدمات المالية. وعلى الرغم من مخاوف السوق من أن تستحوذ مساعدات الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT على جزء من حركة البحث، تشير الأدلة المتاحة حالياً إلى أن عمليات البحث ذات النية التجارية لم تتضرر بشكل ملحوظ. ومن المتوقع أن يبلغ نمو الإعلانات في الربع الثالث نحو 12-15%، ما يرجح استمرارها في توفير دعم مستقر للتدفقات النقدية والأرباح.
محرك النمو: تسارع أعمال الحوسبة السحابية
تُعد Google Cloud أبرز نقاط القوة. فقد بلغت إيراداتها في الربع الثاني 24.8 مليار دولار (بزيادة 82%)، وارتفع هامش الربح التشغيلي إلى 35.6%، فيما وصلت الطلبات المتراكمة إلى 514 مليار دولار. ويتوقع السوق نمواً يتجاوز 90% في الربع الثالث (وترى بعض المؤسسات المالية الاستثمارية أنه قد يبلغ 100%، لتصل الإيرادات إلى نحو 29-30 مليار دولار)، مدفوعاً بالبنية التحتية وحلول الذكاء الاصطناعي للشركات. كما بدأت مبيعات رقائق TPU المطوّرة داخلياً تسهم في الإيرادات. وأصبحت أعمال الحوسبة السحابية المساهم الرئيسي في نمو الإيرادات الاسمية، متجاوزة الزيادة التي يحققها البحث.
نقاط المخاطر: ارتفاع النفقات الرأسمالية وضغوط التدفقات النقدية
بلغت النفقات الرأسمالية في الربع الثاني 44.9 مليار دولار (أي ضعف مستواها)، وتحول التدفق النقدي الحر إلى السالب للمرة الأولى. ورفعت الشركة توجيهاتها للعام بأكمله إلى 195-205 مليارات دولار، وقد تواصل الزيادة الكبيرة في عام 2027. وأقر الرئيس التنفيذي ساندر بيتشاي بأن أعمال الحوسبة السحابية تتنازل عن جزء من قدرتها الحاسوبية وإيراداتها على المدى القصير لصالح أبحاث الذكاء الاصطناعي المتقدمة. وإذا رُفعت التوجيهات مجدداً أو كان تحويل الطلبات المتراكمة إلى إيرادات أبطأ من المتوقع، فقد يضغط ذلك على التقييمات وهوامش الأرباح على المدى القصير.
التقييم العام
من المرجح أن تصمد الأعمال الأساسية (إعلانات البحث)، وقد تتجاوز أعمال الحوسبة السحابية التوقعات لتصبح ركيزة جديدة. ورغم أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تثقل التدفقات النقدية على المدى القصير، فإنها تعزز الحواجز التنافسية على المدى الطويل. وإذا ظل نمو الحوسبة السحابية وتحويل الطلبات المتراكمة قويين، وبقيت توجيهات النفقات الرأسمالية تحت السيطرة، فستدعم النتائج سعر السهم؛ أما إذا لم تتضح عوائد الاستثمار، فقد يستمر التقلب الذي شهدته الأسواق مؤخراً. ينبغي للمستثمرين متابعة تفاصيل المؤتمر الهاتفي، والاستثمار على مسؤوليتهم الخاصة.