شراء وحدات GPU مكلف، وتشغيلها معاً يتطلب إنفاقاً كبيراً أيضاً.
في مركز بيانات للذكاء الاصطناعي، تحتاج آلاف أو عشرات آلاف وحدات GPU إلى تبادل البيانات باستمرار. وحتى إذا كانت الشرائح تحسب بسرعة فائقة، فإن تأخر نقل البيانات قد يؤثر في كفاءة النظام بأكمله.
وهذا يفتح المجال أمام الاتصالات الضوئية. والشركة التي نتعرف إليها اليوم، COHR، تعمل ضمن هذه السلسلة الصناعية.
يرمز COHR إلى Coherent، واسمها الصيني 高意. تشمل منتجاتها المواد البصرية، ومكوّنات الليزر، والوحدات الضوئية، وكذلك معدات الليزر الصناعية. وفي مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تشارك في نقل البيانات بين أجهزة الحوسبة، بدءاً من بعض المكوّنات الأساسية وصولاً إلى المنتجات البصرية التي يمكن تسليمها للعملاء.
يمكن تبسيط سلسلة الاتصال على النحو التالي: تتولى وحدة GPU الحوسبة، وتتولى الشبكة الاتصال، وتحول الوحدة الضوئية الإشارات الكهربائية إلى إشارات ضوئية والعكس عند طرفي المسار، بينما تتولى الألياف نقل البيانات.
غالباً ما تكون منتجات Coherent مركّبة داخل الأجهزة، فلا يراها المستخدم العادي في حياته اليومية. لكن في مجموعات الذكاء الاصطناعي الكبيرة، قد تؤثر أداء هذه المكوّنات واستهلاكها للطاقة وقدرتها على التوريد في أداء النظام بأكمله.
عند دراسة الشركة، ينبغي طرح سؤالين معاً: تحتاج مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى اتصالات أكثر وأسرع؛ فما حجم الأعمال التي يمكن أن تحصل عليها Coherent من ذلك؟ وكم عليها أن تستثمر مسبقاً لتلبية هذا الطلب؟
لنبدأ بما تبيعه الشركة.
كثيراً ما نسمع في السوق عن 800G و1.6T، وهما فئتان لسرعة نقل البيانات في الوحدات الضوئية. ومن حيث القيمة الاسمية، تؤدي الترقية من 800G إلى 1.6T إلى مضاعفة النطاق الترددي.
لكن تطوير المنتج لا يقتصر على تغيير الملصق. إذ يجب أن تعمل مصادر الضوء ومكوّنات الاستقبال ومعالجة الإشارات والتغليف والتبريد معاً، كما يجب أن تكون استهلاكات الطاقة والتكاليف مقبولة.
عند الشراء، ينظر العملاء في الوقت نفسه إلى السرعة والمسافة والموثوقية والسعر. وتقديم نموذج أولي خطوة، واجتياز التحقق على مستوى النظام خطوة أخرى، ثم إن الحفاظ على جودة مستقرة بعد بدء الإنتاج الكمي خطوة ثالثة.
عرضت Coherent بالفعل منتجات 1.6T تستخدم تقنيات مختلفة، مثل الفوتونيات السيليكونية وفوسفيد الإنديوم وVCSEL، إلى جانب حلول لسرعات أعلى. ليس من الضروري تذكر هذه المصطلحات كلها الآن؛ يكفي فهم أن سيناريوهات الاتصال المختلفة تستخدم تقنيات مختلفة، وأن على الشركات المصنعة إنتاج المنتجات المناسبة بتكلفة ملائمة.
وهناك جانب آخر من أعمال الشركة يسهل إغفاله.
تحتاج الوحدة الضوئية إلى ليزر وكواشف ومكوّنات بصرية دقيقة وشرائح إلكترونية. وتغطي Coherent عدة حلقات من هذه السلسلة، لذا يمكنها بيع بعض المكوّنات، كما يمكنها بيع المنتجات المتكاملة.
ومن الأمثلة على ذلك فوسفيد الإنديوم، واختصاره بالإنجليزية InP. تُستخدم هذه المادة في تصنيع مكوّنات مثل الليزرات اللازمة للاتصالات الضوئية عالية السرعة. وتشمل منتجات Coherent ذات الصلة ليزرات الموجة المستمرة والليزرات المعدّلة والكواشف الضوئية، وكل منها يناسب حلولاً بصرية مختلفة.
يمنحها هذا الهيكل التجاري فرصاً أكبر للمشاركة. فعندما يعتمد العملاء في المراحل اللاحقة حلولاً مختلفة، يمكن للشركة السعي إلى الحصول على طلبات الوحدات، أو طلبات المكوّنات الداخلة فيها.
ومن منظور الأعمال، يجب قياس ما تحققه هذه القدرة على التكامل بنتائج ملموسة: هل تجعل التسليم أكثر موثوقية؟ وهل تحسّن التكاليف؟ وهل تستطيع المنتجات الجديدة الاحتفاظ بالعملاء؟
لماذا تغطي هذه الشركة كل هذه المراحل؟
يرتبط ذلك بعدة عمليات استحواذ مهمة في تاريخها.
كانت II-VI السلف الرئيسي لكيان Coherent الحالي. ففي عام 2019، أكملت II-VI الاستحواذ على Finisar، ووسّعت بذلك أعمالها في مجال الاتصالات الضوئية؛ وفي عام 2022، استحوذت على شركة الليزر Coherent، ثم اعتمدت اسم Coherent للمجموعة.
لذلك، تجمع Coherent اليوم بين قدرات في المواد ومكوّنات الاتصالات والوحدات الضوئية والليزرات الصناعية.
ويخلق ذلك تحدياً في إدارة الأعمال: إذ تختلف دورات العملاء والطلب بين الأنشطة المختلفة، ما يتطلب توزيع موارد البحث والتطوير والتوسع الإنتاجي. فعملاء القطاع الصناعي الذين يشترون معدات الليزر يهتمون بدقة المعالجة وكفاءتها واستقرارها؛ أما عملاء مراكز البيانات فيهتمون بالنطاق الترددي واستهلاك الطاقة والتكلفة وإمكانية التسليم في الموعد.
ينبغي مواصلة مراقبة ما إذا كان من الممكن الاستفادة من التراكم التقني بين مختلف المنتجات، وما إذا كان توسيع نطاق الأعمال سيؤدي إلى تحسين الكفاءة.
في عام 2026، حظيت الشركة بدعم مهم من إنفيديا.
في 2 مارس، أعلنت إنفيديا وCoherent عن شراكة استراتيجية متعددة السنوات. ويتضمن الاتفاق التزامات شراء تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، فضلاً عن حقوق مستقبلية في الحصول على المنتجات والطاقة الإنتاجية. كما أعلنت إنفيديا استثمار 2 مليار دولار في Coherent لدعم البحث والتطوير والطاقة الإنتاجية وبناء القدرات التصنيعية في الولايات المتحدة. والشراكة بين الطرفين غير حصرية.
يدل هذا الاتفاق، أولاً، على أن المنتجات البصرية المتقدمة أصبحت جزءاً من خطط التوريد طويلة الأجل لدى كبار العملاء.
بالنسبة إلى شركات التصنيع، يتطلب التوسع إنفاق الأموال أولاً، بينما تأتي الإيرادات بعد التسليم لاحقاً. وتساعد ترتيبات الشراء طويلة الأجل، إلى جانب الدعم المالي، الموردين على اتخاذ قرارات الاستثمار.
لكن عند قراءة أخبار من هذا النوع، ينبغي الفصل بين بنودها المالية.
يُعد استثمار الأسهم البالغ 2 مليار دولار تمويلاً. أما توقيت الاعتراف بإيرادات التزامات الشراء فيعتمد على التسليم وشروط العقد. ولكل من الأمرين أهميته للشركة، لكنهما يظهران في موضعين مختلفين من البيانات المالية.
وفي اليوم نفسه، أعلنت إنفيديا أيضاً استثمار 2 مليار دولار في Lumentum وإقامة شراكة متعددة السنوات معها. وهذا يدل على أنها توسّع منظومة توريد الاتصالات الضوئية بأكملها، فيما تظل Coherent في مواجهة المنافسة.
بالنسبة إلى Coherent، تُعد العلاقة مع العملاء نقطة انطلاق جيدة. لكن الإيرادات التي ستحققها خلال السنوات المقبلة ستظل رهناً بالمنتجات والطاقة الإنتاجية والأسعار والتسليم.
يظهر النمو بالفعل في التقرير المالي.
تنتهي السنة المالية 2026 لدى Coherent في 30 يونيو 2026.
بلغت إيرادات الشركة خلال العام 7.118 مليار دولار، بزيادة سنوية تقارب 22.5%. وبلغت إيرادات مراكز البيانات والاتصالات 5.275 مليار دولار، بزيادة سنوية تقارب 40.5%، أي نحو 74% من إجمالي الإيرادات؛ بينما بلغت الإيرادات الصناعية 1.844 مليار دولار، بانخفاض سنوي يقارب 10.3%.
ارتفع هامش الربح الإجمالي للمجموعة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) من 35.2% في العام السابق إلى 37.5%، وبلغ صافي الربح العائد إلى Coherent نحو 805 ملايين دولار. وجاء النمو مدفوعاً أساساً بأعمال مراكز البيانات والاتصالات، كما يتغير هيكل إيرادات الشركة تبعاً لذلك. وقد حُسبت النسب المذكورة أعلاه استناداً إلى البيانات المُعلنة.
تجدر الإشارة إلى أن قطاع مراكز البيانات والاتصالات يضم أنواعاً مختلفة من الأعمال، لذلك لا يجوز اعتبار إيراداته البالغة 5.275 مليار دولار إيراداتٍ من الذكاء الاصطناعي مباشرةً.
بعد الاطلاع على الأرباح، علينا الانتقال إلى قائمة التدفقات النقدية.
في السنة المالية 2026، بلغ صافي النقد الناتج من الأنشطة التشغيلية لدى Coherent نحو 80 مليون دولار، مقارنةً بنحو 634 مليون دولار في العام السابق؛ في حين ارتفعت النفقات الرأسمالية من نحو 441 مليون دولار إلى 1.103 مليار دولار.
وبحساب التدفق النقدي الحر على أساس التدفق النقدي التشغيلي مطروحاً منه النفقات الرأسمالية، بلغ نحو سالب 1.023 مليار دولار خلال العام.
تُضيف هذه الأرقام جانباً آخر يستحق الدراسة في هذه الشركة: فالأعمال تنمو، لكن ذلك يستنزف قدراً كبيراً من الأموال أيضاً.
أوضحت الشركة في تقريرها السنوي أن زيادة المخزون لدعم نمو الإيرادات كانت السبب الرئيسي وراء تراجع التدفق النقدي التشغيلي. وارتفع المخزون في نهاية العام من نحو 1.438 مليار دولار في العام السابق إلى 2.581 مليار دولار، وكان جزء كبير منه من المنتجات قيد التصنيع.
غالباً ما يتطلب النمو في قطاع التصنيع تمويلاً مسبقاً.
تُشترى المواد الخام أولاً، ثم تُصنّع المنتجات على خطوط الإنتاج، وبعد اكتمالها تُسلّم؛ وقد لا يدفع العميل إلا لاحقاً. أما زيادة الطاقة الإنتاجية فتتطلب شراء المعدات وإنشاء خطوط الإنتاج في وقت أبكر.
إذا سُلّمت المنتجات بسلاسة ودفع العملاء في الموعد المحدد، فقد تبدأ الأموال المقيّدة في المراحل السابقة بالعودة تدريجياً. أما إذا تغيرت خطط العملاء، أو تسارعت وتيرة تطوير المنتجات أكثر من اللازم، أو واجه الإنتاج مشكلات، فقد يتحول المخزون إلى عبء.
لذلك، إلى جانب وتيرة نمو الإيرادات، سأراقب مدى انتظام دوران المخزون وما إذا كان التدفق النقدي التشغيلي سيتحسن. وفي نهاية المطاف، يتوقف نجاح التوسع على مقدار النقد الذي يمكن أن تحققه الاستثمارات الجديدة.
ويتعلق النمو الإضافي في المرحلة المقبلة أيضاً بأساليب اتصال جديدة.
في سبتمبر 2026، كشفت Coherent عن منصة PhotonLink للبصريات المتكاملة، والمخصصة لتقنيات CPO وNPO وللاتصالات الناشئة بين الشرائح.
يمكن فهم هذه الاختصارات مبدئياً على أنها طرق مختلفة للترتيب والدمج: إذ توضع المكوّنات البصرية بالقرب من شرائح الحوسبة أو التبديل لتلبية متطلبات أعلى للنطاق الترددي والطاقة.
تجمع PhotonLink مصادر الضوء، والبصريات الدقيقة، والألياف، والكواشف، إلى جانب قدرات التجميع والاختبار. وعند إعلان المنصة، قالت الشركة إن إيراداتها يُتوقع أن تبدأ بالتصاعد اعتباراً من الربع الرابع من السنة التقويمية 2026. كان ذلك توقعاً آنذاك، ويجب التحقق منه لاحقاً من خلال التقارير المالية.
بالنسبة إلى Coherent، قد تتيح البنية الجديدة لها تقديم مجموعة أوسع من المنتجات. لكن توزيع الأدوار في سلسلة التوريد سيواصل التغير أيضاً: فمقدار ما يصنعه العميل وما يصنعه المورد، والمكوّنات التي تتطلب تخصيصاً، كلها عوامل تؤثر في الجهة التي تؤول إليها الإيرادات والأرباح.
لتقييم هذا التقدم، يمكن تتبع عرض النماذج، والتحقق من العملاء، وبدء الشحنات، وتحقيق الأرباح المستدامة، كلٌّ على حدة. وكلما اقترب المنتج من التسليم على نطاق واسع، وجب أن تكون الأدلة أكثر تحديداً.
بعد التعرف إلى Coherent، يتضح عند النظر إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن هناك الكثير من العمل الذي يجب أن تنجزه المصانع: تصنيع المواد، وإنتاج المكوّنات، وتجميع الوحدات الضوئية، ثم اختبار المنتجات وتسليمها للعملاء.
تتيح التكنولوجيا فرصة المشاركة، وتحدد القدرة التصنيعية حجم ما يمكن تسليمه، أما استرداد الأموال فيختبر جودة هذا النشاط التجاري.
حققت Coherent نمواً وحصلت على دعم من كبار العملاء. وما ينبغي متابعته بعد ذلك هو قدرتها على تحويل استثمارات التوسع إلى تسليمات مستقرة، وعلى مواكبة التدفقات النقدية لحجم أعمالها.
من المقرر أن تعلن الشركة نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027 بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 4 نوفمبر 2026. وعندها يمكن النظر معاً إلى الإيرادات والمخزون والتدفقات النقدية والتقدم المحرز في المنتجات الجديدة.
#تعرّف_كل_يوم_على_شركة #COHR #سلسلة_صناعة_الذكاء_الاصطناعي #الاتصالات_الضوئية
27 أكتوبر 2026