يزداد موسم الأرباح إثارةً مع صدور كل تقرير جديد، ولدى وول ستريت الكثير لتفكر فيه الآن. تحقق الشركات أرباحًا كبيرة، وتتزايد أرباحها، وتستعد بعض أكبر الأسماء في السوق لتُظهر للمستثمرين الأداء الفعلي لأعمالها.
ما يلفت انتباهي هذه المرة هو مدى تغيّر التوقعات. فقد تعلن شركة عن أرباح قوية وتتجاوز تقديرات وول ستريت، ومع ذلك ينخفض سعر سهمها. لم يعد المستثمرون يبحثون عن نتائج جيدة فحسب، بل يريدون معرفة ما إذا كان بالإمكان مواصلة تحسين هذه النتائج.
وفقًا لتقرير FactSet الصادر في 23 أكتوبر، تمكّنت 83% من شركات مؤشر S&P 500 التي أعلنت نتائج الربع الثالث من تجاوز توقعات الأرباح. وهذه النسبة أعلى بوضوح من متوسط السنوات الخمس البالغ 78%.
للوهلة الأولى، تبدو هذه الأرقام ممتازة. لكن هناك جانبًا آخر للقصة.
لم تتجاوز مفاجآت الأرباح مجتمعة التقديرات إلا بنسبة 2.1%، مقارنة بمتوسط السنوات الخمس البالغ 7.5%. لذا، ورغم أن عددًا أكبر من الشركات يتجاوز التوقعات، فإنها لا تتجاوزها بفارق كبير كما اعتاد المستثمرون.
وهذا يخبرني بأن وول ستريت تتوقع بالفعل الكثير من هذه الشركات.
يسير مؤشر S&P 500 حاليًا نحو تحقيق نمو في الأرباح بنحو 29.5% على أساس سنوي في الربع الثالث. وإذا استقر هذا التقدير، فسيكون ذلك إنجازًا آخر لافتًا للشركات الأمريكية.
لكن الحفاظ على هذا النوع من النمو ليس سهلًا، لا سيما عندما يدفع المستثمرون بالفعل أسعارًا مرتفعة مقابل أسهم شركات يتوقعون استمرار توسعها.
وهنا تدخل أكبر شركات التكنولوجيا في الصورة.
تُعد Microsoft وAlphabet وAmazon وApple من بين الشركات التي يراقبها المستثمرون عن كثب. وتتجاوز أهمية نتائجها أسعار أسهمها الفردية، لأن أنشطتها تمس جوانب كثيرة من الاقتصاد العالمي.
سيكون الذكاء الاصطناعي أحد أبرز محاور النقاش.
أنفقت هذه الشركات مبالغ طائلة على بناء مراكز البيانات، وتوسيع البنية التحتية للحوسبة السحابية، وتطوير منتجات الذكاء الاصطناعي، وتأمين القدرة الحاسوبية اللازمة لتلبية الطلب المستقبلي.
والآن يريد السوق أن يرى ما الذي يحققه كل هذا الإنفاق.
من السهل الإعلان عن استثمار آخر بمليارات الدولارات في الذكاء الاصطناعي. لكن إثبات أن العملاء يدفعون مقابل هذه الخدمات، وأن الشركة قادرة على تحقيق أرباح مجزية منها، أمر مختلف تمامًا.
وهذا هو الجانب الذي سيركز عليه المستثمرون.
سيساعد نمو أعمال Microsoft السحابية على إظهار حجم الطلب على تقنيات المؤسسات وخدمات الذكاء الاصطناعي. وستقدم نتائج Alphabet لمحة عن الإعلانات والحوسبة السحابية وأعمالها المتنامية في مجال الذكاء الاصطناعي.
ستمنح Amazon المستثمرين نظرة أعمق إلى الطلب على الخدمات السحابية بالتوازي مع إنفاق المستهلكين، في حين ستقدم نتائج Apple منظورًا آخر لمبيعات الأجهزة وقوة أعمالها في مجال الخدمات.
لكل شركة تحدياتها الخاصة، لكن السؤال الأساسي متشابه.
هل تستطيع هذه الشركات مواصلة النمو بالسرعة الكافية لتبرير التوقعات المحيطة بها؟
وليست التكنولوجيا المجال الوحيد الذي يشهد تطورات.
وفقًا لـFactSet، تعلن عشرة قطاعات من أصل أحد عشر قطاعًا رئيسيًا في مؤشر S&P 500 عن نمو في الأرباح مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي، أو يُتوقع أن تعلن عنه.
وهذا أمر مشجع، لأنه يشير إلى أن تحسن الربحية يمتد إلى ما هو أبعد من عدد قليل من شركات التكنولوجيا العملاقة.
من بين القطاعات التي تُظهر قوة: الطاقة، وتكنولوجيا المعلومات، وخدمات الاتصالات، والمواد.
عندما تتحسن الأرباح في قطاعات عدة، يحصل المستثمرون على صورة أشمل لنشاط الشركات. كما يقلل ذلك من أهمية الاعتماد على قطاع واحد لدعم السوق بأكمله.
والبنوك مجال آخر يستحق المتابعة.
يمكن لأرباحها أن تكشف الكثير عمّا يحدث لدى المستهلكين والشركات. فالطلب على القروض، وخسائر الائتمان، والودائع، وإيرادات الفوائد، كلها تقدّم مؤشرات عن البيئة المالية.
إذا كانت البنوك تواصل الإقراض بوتيرة مستقرة، وكان العملاء يواكبون سداد مستحقاتهم، فهذه علامة صحية عمومًا مقارنة بارتفاع حالات التعثر أو تراجع نشاط الاقتراض.
وستكشف شركات السلع الاستهلاكية جانبًا آخر من الصورة.
لا يزال الناس يشترون الاحتياجات اليومية، لكن السؤال هو مقدار ما يرغبون في إنفاقه على كل ما عداها. ويمكن للشركات التي تبيع الملابس والإلكترونيات والمنتجات المنزلية وغيرها من السلع الترفيهية أن تقدّم لمحة مفيدة عن تغير عادات الإنفاق.
وغالبًا ما تظهر هذه التغييرات في تقارير الأرباح قبل أن تتضح في أماكن أخرى.
ومن الأرقام التي أجدها مثيرة للاهتمام على نحو خاص نسبة الشركات التي تجاوزت تقديرات الإيرادات.
لم تتجاوز توقعات الإيرادات سوى 66% من الشركات التي أعلنت نتائجها بحلول 23 أكتوبر. وهذه النسبة أقل من متوسط السنوات الخمس البالغ 70%.
إذًا، هناك فرق ملحوظ بين أداء الشركات من حيث الأرباح وأدائها من حيث المبيعات.
قد تتمكن بعض الشركات من حماية أرباحها من خلال تحسين إدارة التكاليف، أو رفع الكفاءة، أو تعديل مزيج منتجاتها.
وهذا مفيد، لكن المستثمرين يريدون أيضًا رؤية الشركات تحقق إيرادات أكبر من العملاء.
يمكنك ضبط النفقات لبعض الوقت، لكن النمو المستدام يحتاج عادةً إلى طلب أقوى يدعمه.
ومن الأمور الأخرى التي تجعل موسم الأرباح مثيرًا للاهتمام سرعة تغير معنويات السوق.
تخيّل شركة تعلن عن أعلى إيرادات فصلية لها على الإطلاق، وتحقق أرباحًا أفضل مما توقعه المحللون، وتعلن عن فترة ناجحة أخرى من النمو.
قد تتوقع أن يرتفع سعر سهمها فورًا.
لكن إذا كان المستثمرون يتوقعون بالفعل نتائج أفضل من ذلك، فقد تكون ردة الفعل مخيبة للآمال.
لهذا أنتبه إلى ما تقوله الإدارة عن الربع المقبل والعام المقبل.
قد تحقق شركة نتائج ممتازة في أحد الأرباع، لكنها تحذر من ارتفاع النفقات أو تباطؤ الطلب. وقد يكون لهذا التحذير أهمية أكبر لدى المستثمرين من الأرباح التي أعلنت عنها للتو.
ومن ناحية أخرى، قد تحقق شركة نتائج عادية إلى حد ما، لكنها ترفع توقعاتها بسبب تحسن طلب العملاء.
وقد يغيّر ذلك تمامًا نظرة السوق إلى مستقبلها.
يمتلئ موسم الأرباح بمثل هذه الحالات، وهي تذكّرنا بأن أسعار الأسهم تعكس التوقعات بشأن ما سيأتي، لا ما حدث خلال الأشهر الثلاثة الماضية فحسب.
تتسم فترة إعلان النتائج هذه بتحديات خاصة، لأن الشركات حققت بالفعل نتائج استثنائية في وقت سابق من العام.
أظهر بحث State Street الصادر في أكتوبر أن إجمالي أرباح شركات مؤشر S&P 500 تجاوز توقعات الإجماع بنسبة 16.8% في الربع الأول و26.0% في الربع الثاني.
هذه مفاجآت كبيرة.
بعد رؤية نتائج كهذه، يبدأ المستثمرون بطبيعة الحال في توقع المزيد. ويعدّل المحللون توقعاتهم، وتعكس التقييمات افتراضات نمو أقوى، وتواجه الشركات ضغوطًا متزايدة للحفاظ على زخمها.
ولهذا قد تجد الشركات التي تحقق أداءً جيدًا صعوبة في إثارة إعجاب السوق.
من المفترض أن تكشف الأسابيع القليلة المقبلة الكثير.
يشهد أواخر أكتوبر وأوائل نوفمبر جدولًا حافلًا بإعلانات أرباح الشركات، إذ ستعلن شركات كبرى في قطاعات التكنولوجيا والتمويل والطاقة والصناعة والسلع الاستهلاكية عن أحدث نتائجها.
ستساعد هذه التقارير في الإجابة عن عدة أسئلة يواصل المستثمرون نقاشها.
هل يحقق الذكاء الاصطناعي إيرادات كافية لتبرير الإنفاق عليه؟
هل لا يزال المستهلكون مرتاحين للإنفاق؟
هل تحمي الشركات هوامش أرباحها من دون التضحية بالنمو المستقبلي؟
وهل تزداد ثقة الشركات بآفاق الاقتصاد، أم أنها بدأت تستعد لظروف أبطأ؟
لن نحصل على كل الإجابات من تقرير أرباح واحد، لكن كل إعلان يساعد على تكوين صورة أوضح.
قد تكون هذه فترة مثيرة للمتداولين، لكنها تنطوي على مخاطر كبيرة.
قد يؤدي إعلان واحد للأرباح إلى ارتفاع سهم أو انخفاضه بشدة. أحيانًا تستمر ردة الفعل الأولية، وفي أحيان أخرى يغيّر السوق اتجاهه بعدما يدرس المستثمرون التقرير كاملًا أو يستمعون إلى تعليقات الإدارة.
لهذا قد يكون التفاعل مع عنوان إخباري من دون فهم التفاصيل مكلفًا.
الأرباح القوية لا تضمن ارتفاعًا في السوق، كما أن النتائج المخيبة للآمال لا تؤدي دائمًا إلى موجة بيع.
يتوقف الكثير على التوقعات والتقييمات والتوجيهات المستقبلية، وعلى مراكز المستثمرين قبل الإعلان.
بالنسبة إلى من يستثمرون على مدى زمني أطول، أرى أن الأسئلة الأهم أبسط من ذلك.
هل تحقق الشركة نموًا في إيراداتها؟ وهل تحقق أرباحًا باستمرار؟ وهل تولّد نقدًا حقيقيًا؟ وهل تنفق الإدارة الأموال بطريقة تعزز الشركة بمرور الوقت؟
هذه التفاصيل أهم بكثير من ارتفاع سهم ما فور إعلان الأرباح.
الصورة العامة حتى الآن مشجعة.
لا يزال نمو أرباح الشركات قويًا، وتتجاوز الغالبية العظمى من الشركات التي أعلنت نتائجها توقعات الأرباح، كما تُظهر عدة قطاعات رئيسية علامات تحسن.
لكن لا يزال هناك الكثير مما لم نطّلع عليه.
إن رقم نمو الأرباح المتوقع البالغ 29.5% ليس نهائيًا، ولا يزال على العديد من الشركات إعلان نتائجها. وقد تعزز التقارير المقبلة التوقعات أو تكشف عن مواطن ضعف لم تظهر بعد في الأرقام الأولية.
وهذا ما يجعل ما تبقى من موسم الأرباح مهمًا.
نحصل على نظرة أدق إلى الشركات التي تستفيد فعلًا من زيادة الطلب، وتلك التي تدير التكاليف بكفاءة، والشركات التي قد تواجه صعوبة في مواكبة التوقعات المحيطة بها.
ويهمني على نحو خاص كيف تتحدث فرق الإدارة عن الأشهر المقبلة. فقد تخبرنا تعليقاتهم بشأن طلب العملاء والإنفاق الاستثماري والتوظيف والربحية المستقبلية بقدر ما تخبرنا به الأرقام الفصلية.
لا ينقص السوق التفاؤل، لكن التفاؤل يحتاج في نهاية المطاف إلى نتائج مالية تدعمه.
وهذا هو جوهر #موسم_الأرباح.
حققت الشركات نموًا لافتًا حتى الآن، لكن السوق يطالبها بمواصلة إثبات أن هذا النمو مستدام.
أرقام الأرباح قوية، وقد لاحظ المستثمرون ذلك بالفعل. والآن يتحول التركيز إلى ما يمكن لهذه الشركات تحقيقه لاحقًا.
بالنسبة إليّ، هذا هو الجانب الأكثر إثارة للاهتمام في موسم الأرباح بأكمله. ليس فقط معرفة الشركات التي تتجاوز التوقعات هذا الربع، بل معرفة أيّها يستطيع مواصلة النمو عندما يصبح تجاوز التوقعات أصعب.