【本周财报前｜AI 叙事】钱砸进去了，生产率账本还没跟上来——至少在 Mag7 外面

Apollo 经济学家 Torsten Slok 一侧的观察很锋利：Mag7 的人均营收与利润率在上升，但标普其余约 493 家大致平坦；目前看不到 AI 在科技巨头之外，系统性推升主流企业的生产率与财务回报。叙事很热，财报里的「非科技扩散」仍偏冷。

所以本周微软 / 谷歌 / 亚马逊的指引才是试金石：不是听「我们还在投 AI」的口号，而是看 capex、利润率与对客户侧 ROI 的措辞，有没有开始从「投入故事」变成「回报故事」。若巨头自己都只能讲投入，Mag7 外的零回报观察会更难被证伪。

加密周末情绪常跟科技龙头联动：真正要盯的是指引里的回报证据，不是又一轮 AI 关键词密度。

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