قدّمت شركة Anthropic، عملاق الذكاء الاصطناعي الأمريكي، أمس نشرة اكتتابها، ما يعني أن هذه الشركة الأمريكية الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي ستطرح أسهمها للاكتتاب العام في نوفمبر. وتُقدّر قيمتها السوقية حاليًا بنحو 1.5 إلى 2 تريليون دولار، مع حجم تمويل يبلغ 100 مليار دولار.
من المفترض أن العديد من المقالات حلّلت بالفعل تفاصيل الاكتتاب العام لشركة Anthropic، ووضعها المالي، وتأثيره في الأسهم الأمريكية، ومقارنات تسعير قطاع الذكاء الاصطناعي، وغير ذلك.
أريد هنا أن أقول شيئًا مختلفًا!
هل تتذكرون متى طُرحت SpaceX للاكتتاب العام؟ في 12 يونيو 2026. وبعد أربعة أشهر فقط، طُرحت شركة أخرى بقيمة تريليوني دولار للاكتتاب العام. ومن المتوقع أن تليها OpenAI قريبًا، لأن لحظة طرح الشركات للاكتتاب العام هي ذروة تألقها؛ وإذا انخفض سعر سهمها لاحقًا، فسيؤثر ذلك كثيرًا في طرح OpenAI للاكتتاب العام. لذلك أعتقد أن OpenAI ستُطرح بسرعة نسبيًا، ولن تنتظر طويلًا.
تأملوا كيف أُدرجت كل هذه الشركات العملاقة في سوق الأسهم الأمريكي خلال فترة قصيرة، ثم SpaceX وAnthropic أيضًا. في الحقيقة، هاتان الشركتان العملاقتان «هشّتان» للغاية، إذ إن إيرادات الشركة وأرباحها لا تكفي إطلاقًا لدعم قيمتها السوقية الحالية.
إن بلوغها هذه القيمة السوقية المرتفعة يعود بالكامل إلى توقعات السوق بشأن إيراداتها المستقبلية. ورغم أن التقرير المالي الذي قدمته SpaceX للربع الثالث كان ممتازًا، بإيرادات بلغت 14.5 مليارًا، فإن هذا لا يكفي إطلاقًا لشركة تبلغ قيمتها السوقية تريليوني دولار.
وينطبق الأمر نفسه على Anthropic. فرغم أن إيراداتها تضاعفت في السنوات الأخيرة، فإنها ما زالت تسجل خسائر حتى الآن.
وبعد ذلك، إذا أُدرجت OpenAI في البورصة، فستكون النتيجة نفسها بلا شك: فرغم تضاعف الإيرادات، من المؤكد أن صافي الدخل لن يدعم تقييمها، ولن تقل قيمة OpenAI السوقية عن تريليون دولار.
لنلقِ نظرة على الشركات التي تتجاوز قيمتها السوقية حاليًا تريليون دولار في سوق الأسهم الأمريكي.
هناك نحو 12 شركة تجاوزت قيمتها السوقية تريليون دولار. وإذا طرحت Ant وOpenAI أسهمهما للاكتتاب العام، فمن المفترض أن تنضما أيضًا إلى قائمة الشركات التي تبلغ قيمتها السوقية تريليون دولار.
وما الشركات التي تبدو تقييماتها «هشّة» للغاية؟ من الواضح أنها SpaceX وTesla وAnt وOpenAI.
وعندها سترتفع نسبة الشركات «الهشّة» في سوق الأسهم الأمريكي إلى 28% (4/14)، بعدما كانت 9% (1/11، إذ لم تكن هناك سوى Tesla واحدة). أي إن نسبة القيم «الهشّة» ستزداد ثلاثة أضعاف.
بعبارة أخرى، ستزداد درجة الفقاعة ثلاثة أضعاف. وما جعل سوق الأسهم الأمريكي قويًا في الأصل هو أن هذه الشركات تحقق أرباحًا هائلة، وأن مضاعف الربحية لديها معقول جدًا، إذ يبلغ نحو 20 أو يزيد قليلًا؛ ولهذا استطاع السوق مواصلة الصعود.
لكن إذا أُدرجت شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة تباعًا في البورصة، فستصبح الفقاعة في سوق الأسهم الأمريكي ضخمة للغاية. لذلك أرى، على العكس، أن الطروحات العامة الأولية واسعة النطاق لهذه الشركات أمر سيئ. صحيح أنني أرى أن SpaceX وClaude وOpenAI شركات رائعة، وأنها ستتمكن مستقبلًا من تبرير تقييماتها، بل وتجاوز قيمتها السوقية الحالية، لكنني لا أعتقد أنها قادرة على ذلك في الوقت الراهن.
لذلك، عندما تُدرج كل من Anthropic وOpenAI في البورصة، سيصل سوق الأسهم الأمريكي إلى لحظة «فقاعة» بالغة الخطورة. وبالطبع، قد لا تنفجر «فقاعة الذكاء الاصطناعي» المزعومة على الفور، وربما يبدو المشهد ظاهريًا وكأنه فترة ازدهار وصعود؛ لكن تلك ستكون اللحظة الأخطر. وستحتاج شركات الذكاء الاصطناعي والصواريخ التي أُدرجت حديثًا، وتبلغ قيمتها السوقية تريليون دولار، إلى إحداث تحول سريع وتحقيق إيرادات تبرر قيمتها السوقية كي تتمكن من احتواء الفقاعة، وإلا فقد تكون العواقب خطيرة!$ANTHROPIC