قدّمت Anthropic علنًا وبصفة رسمية في 26 أكتوبر نشرة الاكتتاب S-1، طالبةً الإدراج في ناسداك، مع تحديد الرمز «ANT» للسهم. وتضم الوثيقة 87 مستندًا، لكن أهم التفاصيل، وهي عدد الأسهم المطروحة وسعر الطرح والتقييم المستهدف، لا تزال فارغة.
(وول ستريت جورنال) نقلًا عن مصادر مطلعة، تخطط Anthropic للإدراج في الأسبوع الذي يبدأ في 16 نوفمبر، وقد تجمع 100 مليار دولار أو أكثر، مستهدفةً تقييمًا يتراوح بين 1.5 و2 تريليون دولار. ولم تُدرج هذه الأرقام بعد في نشرة الاكتتاب. وتتوقع الشركة تحديث وثائق الطرح بعد نحو أسبوعين، استنادًا إلى ملاحظات المستثمرين.
لا يزال prospectus الطرح الرسمي يتضمن تفاصيل كثيرة لم تحظَ بتغطية كافية من قبل.
أولاً، تأثير النماذج الجديدة على الإيرادات. كشفت Anthropic أن أكثر من 80% من إيراداتها في الربع الثالث من هذا العام جاء من نماذج أُطلقت خلال الأشهر الستة السابقة. وهذا يعني أن حتى النماذج التي أُطلقت قبل بضعة أشهر قد تفقد سريعاً مساهمتها في الإيرادات. وأقرت Anthropic أيضاً بأن تدريب نماذج أخفق في السابق أو أن أداءها جاء دون التوقعات، فلم تحقق القدرة الحاسوبية المستثمرة فيها عوائد تناسبها. كما أُجّل إطلاق بعض النماذج أو قُيّد إتاحتها لأسباب تتعلق بالسلامة، لكن الوثائق لم تفصح عن نماذج جديدة محددة أو مواعيد تأجيلها.
يتراجع الاعتماد على كبار العملاء. ففي الربع الأول من هذا العام، ساهم أكبر خمسة عملاء بنحو 36% من الإيرادات، وانخفضت النسبة إلى نحو 21% في الربع الثالث. وفي الفترة نفسها، سجّل كل واحد من العملاء الخمسة إيرادات قياسية. وبحلول نهاية سبتمبر، كان لدى Anthropic أكثر من 11,900 عميل ساهم كل منهم بما لا يقل عن 100 ألف دولار من الإيرادات خلال العام الماضي، ومن بينهم أكثر من 1,900 عميل ساهموا بما لا يقل عن مليون دولار، ونحو 250 عميلاً بلغت مساهمة كل منهم عشرات الملايين من الدولارات.
كما باتت التدفقات النقدية التشغيلية واضحة بالكامل للمرة الأولى. ففي النصف الأول من هذا العام، حققت Anthropic تدفقاً نقدياً صافياً موجباً من الأنشطة التشغيلية بلغ 3.929 مليار دولار، بعدما سجلت تدفقاً نقدياً صافياً سالباً قدره 1.513 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. ورغم استمرار تسجيل خسائر كبيرة في الدفاتر، فقد تحولت التدفقات النقدية التشغيلية الفعلية إلى الإيجاب. ونبّهت الشركة إلى أن توقيت المدفوعات للمورّدين وتحصيل مستحقات العملاء أثّر أيضاً في هذه النتيجة، لذا لا يمكن اعتبارها دليلاً على تحقيق أرباح مستدامة.
أما الشروط المحددة لتمويل القدرة الحاسوبية فهي أكثر إثارة للدهشة. إذ تتيح ترتيبات التمويل المرتبطة بـ Broadcom لشركة Anthropic إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة تصل إلى 42 مليار دولار مستقبلاً، بمعدل فائدة سنوي يبلغ 9%. ولا يتعين دفع الفائدة نقداً على الفور، بل تُضاف إلى أصل الدين. ولا يجوز استخدام هذه الأموال إلا لاستئجار قدرات حاسوبية وبنية تحتية محددة. وحتى نهاية يونيو، لم يُستخدم أي جزء من التسهيلات ذات الصلة. كما وفّرت Google وAmazon ترتيبات تمويل لاحق أخرى، بالدين أو الأسهم، تصل قيمتها إلى 20 مليار دولار و15 مليار دولار على التوالي، لكن السحب الفعلي منها مشروط بتحقق متطلبات محددة.
كما أن قواعد بيع الأسهم بعد الإدراج مميزة للغاية. فمن حيث المبدأ، يخضع المؤسسون وبعض كبار المساهمين الذين يملكون أكثر من 0.5% لفترة حظر بيع تصل إلى 365 يوماً، فيما تبلغ المدة 180 يوماً لمعظم المساهمين الآخرين. غير أن الشركة وضعت آلية للإفراج المبكر عن الأسهم على مراحل، ما قد يسمح ببيع بعض الأسهم قبل انتهاء فترة الحظر. ولم يُحدد بعد عدد الأسهم التي يمكن بيعها.
كانت Anthropic قد أعلنت سابقاً أن المؤسسين السبعة تعهدوا بالتبرع بـ80% من حصصهم الشخصية لأغراض خيرية. ويوضح prospectus الطرح هذه المرة أن هذه التعهدات طوعية وقابلة للسحب، ولا تشكّل التزامات ملزمة قانوناً. وحتى إذا تبرع المؤسسون بحصصهم الشخصية، فلن يفقدوا بذلك حقوق التصويت التي تتيح لهم، بفضل هيكل ملكية خاص، التحكم في 50.1% من أصوات المساهمين.
وسيحصل الموظفون على فئة خاصة من أسهم Class E. إذ يحصل الموظف على سهم واحد عن كل ستة أشهر من العمل، ويمكنه الحصول على أسهم إضافية عند المشاركة في خطة التبرع بالأسهم. ولا تمنح هذه الفئة حقوقاً في العوائد المالية، وتقتصر مشاركتها في التصويت على بعض المسائل المتعلقة بتعيين أعضاء مجلس الإدارة وإقالتهم والحوكمة. كما أن حقوق التصويت الخاصة بالمؤسسين لها شروط لانتهائها: فعندما يقل عدد المؤسسين المؤهلين عن ثلاثة لمدة 90 يوماً متتالياً، تبدأ فترة انتقالية مدتها 450 يوماً، وبعدها تُلغى الأسهم الخاصة ذات الصلة.
إضافة إلى ذلك، أفصحت Anthropic عن توقيعها اتفاقاً في مايو من هذا العام لاستثمار 325 مليون دولار في كيان جديد يساعد الشركات متوسطة الحجم على تبنّي الذكاء الاصطناعي. وأكدت الشركة أيضاً أنها لم توزّع أي أرباح نقدية منذ تأسيسها، ولا تتوقع توزيع أرباح في المستقبل المنظور، إذ ستُستخدم الأرباح المستقبلية، في المقام الأول، لمواصلة التوسع.
