انتعشت الأسهم الأمريكية بالفعل الليلة الماضية: ارتفع ناسداك 0.8%، وستاندرد آند بورز 0.7%، وداو جونز 0.3%. لكن بعد مراجعة حركة السوق، لم أعد أميل كثيرًا إلى وصف ذلك بأنه «عودة الذكاء الاصطناعي».
فالآراء بشأن تداولات الذكاء الاصطناعي في الليلة نفسها ما زالت متباينة بشدة: ارتفعت Nvidia بنسبة 2.4%، بينما أغلقت Meta منخفضةً 1.9%؛ كما انتقلت CoreWeave خلال التداول من تراجع بنحو 5.5% إلى ارتفاع بنحو 6.6%، لتنهي الجلسة على مكاسب لا تتجاوز 1.8%. يبدو ذلك أقرب إلى استعداد المستثمرين للعودة إلى الرهان جزئيًا على توقعات الطلب القوي، مع استمرار تدقيقهم في التمويل والإنفاق الرأسمالي وفترة تحقيق العوائد.
كانت هناك ثلاث خلفيات واضحة الليلة الماضية: تراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.98%، بعد أن بلغ 5.00% يوم الجمعة الماضي؛ وانخفض سعر تسوية خام برنت 0.9% إلى 110.74 دولارات للبرميل؛ كما ستعلن نحو ثلث شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نتائجها المالية هذا الأسبوع. خففت هذه العوامل مجتمعةً بعض التوتر، لكنها لا تثبت أن أيًّا منها بمفرده «تسبّب» في صعود أسهم التكنولوجيا.
💡 قد تحدد نتائج أهم التقارير المالية هذا الأسبوع ما إذا كان التراجع قد بلغ القاع، وبالتالي ما إذا كان الوقت مناسبًا لبناء المراكز:
**① Microsoft وAlphabet (28/10)**:
المهم ليس الاكتفاء بعبارة «الذكاء الاصطناعي قوي»، بل النظر إلى نمو أعمال الحوسبة السحابية، والزيادة في الإنفاق الرأسمالي، وما إذا كانت هوامش الربح والتدفقات النقدية تتعرض لضغوط بالتزامن. يمكن لتقارير الشركتين المالية أن تساعد في تقييم ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي في الشركات لا يزال يبرر الاستثمارات.
**② Amazon (29/10)**:
نمت مبيعات AWS بنسبة 37% على أساس سنوي في الربع الماضي، لكن التدفق النقدي الحر خلال الاثني عشر شهرًا الماضية بلغ -7.6 مليارات دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة الاستثمار في المعدات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وما ينبغي ترقبه في التقرير المالي المقبل هو ما إذا كان بالإمكان تفسير نمو AWS وضغوط التدفق النقدي معًا ضمن صورة مالية واحدة.
**③ Nvidia**:
ليست من الشركات التي ستصدر تقريرها المالي في اليومين المقبلين، لكن إيرادات مراكز البيانات لديها نمت بنسبة 117% على أساس سنوي في الربع الماضي، ما يجعلها مؤشرًا أساسيًا لمراقبة الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. والأجدى هو النظر فيما إذا كان الإنفاق الرأسمالي وتصريحات الطلب لدى مجموعتي شركات الحوسبة السحابية المذكورتين أعلاه يؤكدان رواية Nvidia بشأن الطلب؛ لا اعتبار ارتفاع السهم في يوم واحد دليلًا قاطعًا.
يُعقد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) فجر الخميس من هذا الأسبوع. فإذا جاءت التقارير المالية قوية، لكن عادت العوائد إلى الارتفاع، فقد تواصل أسهم التكنولوجيا مسارها المتباين؛ أما إذا جاءت ضعيفة، فحتى ارتداد المؤشرات لا يعني أن جميع أسهم سلسلة الذكاء الاصطناعي في مأمن.
يمكن فهم ما حدث الليلة الماضية على أنه بداية «إعادة تسعير السوق للأدلة»، لا تأكيدًا لاتجاه السوق. **إذا لم يكن بوسعك مراقبة سوى مؤشر واحد في البداية، فأيها ستختار: إيرادات أعمال الحوسبة السحابية، أم الإنفاق الرأسمالي، أم التدفق النقدي الحر؟
