#anthropic预计今日公布s1招股书
قدّمت Anthropic (الشركة الأم لـClaude) إفصاحًا عامًا في 26 أكتوبر، تحت الرمز ANT، بهدف الإدراج في ناسداك. وكانت قد قدّمت إفصاحًا سريًا في يونيو، وهذه هي النسخة العامة. ومن المقرر أن تبدأ الجولة الترويجية للاكتتاب في أقرب وقت خلال أسبوع 9 نوفمبر، وأن يتم الإدراج خلال أسبوع 16 نوفمبر. وتهدف الشركة إلى جمع ما يصل إلى 100 مليار دولار، بتقييم يتراوح بين 1.5 و2 تريليون دولار—أكبر من صفقة SpaceX في يونيو (جمعت 86.3 مليار دولار بتقييم 1.77 تريليون دولار).
الأرباح تنمو بسرعة هائلة: بلغت الإيرادات في النصف الأول 16.286 مليار دولار، مقارنةً بـ1.163 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، أي 14 ضعفًا؛ وبلغت إيرادات الربع الثاني وحده 11.555 مليار دولار. أما إيرادات عام 2023 بأكمله فلم تتجاوز 41 مليون دولار، ما يعني أنها زادت أكثر من مئة مرة خلال ثلاث سنوات.
أما «الخسارة البالغة 80.748 مليار دولار» فهي رقم محاسبي، وليست أموالًا أُحرقت فعليًا: فقد بلغ صافي الخسارة في النصف الأول 80.748 مليار دولار، منها 72.388 مليار دولار ناتجة عن التغير في القيمة العادلة للسندات القابلة للتحويل والمطلوبات المشتقة وأدوات SAFE. ارتفع تقييم الشركة، ولذلك أُعيد احتساب هذه الأدوات التمويلية وفق الأسعار الجديدة وسُجّلت الخسارة. وبعد استبعاد هذه البنود غير النقدية، حققت الشركة ربحًا في النصف الأول وفق معايير non-GAAP، بصافي ربح معدّل قدره 2.671 مليار دولار. ولديها أيضًا 112.4 مليار دولار نقدًا، إضافة إلى استثمارات قصيرة الأجل بقيمة 19.3 مليار دولار.
الأخبار الجيدة الحقيقية تتعلق بالتكاليف: بلغ الربح التشغيلي في الربع الثاني 974 مليون دولار، بهامش ربح 8%، بعدما كانت الشركة تسجل خسائر في الربع نفسه قبل عام. وانخفضت نسبة تكاليف الحوسبة إلى الإيرادات من أكثر من ضعفي الإيرادات في النصف الأول من العام الماضي إلى 55%—فالإيرادات تنمو أسرع من تلك الفاتورة الثابتة.
أما المخاطر الحقيقية فتظهر في الفواتير المقبلة: تبلغ التزامات شراء قدرات الحوسبة على المدى الطويل مئات المليارات من الدولارات—نحو 161.2 مليار دولار لـTPU من Broadcom، وما يصل إلى 120.5 مليار دولار لـSpaceX، وما لا يقل عن 114.5 مليار دولار لـGoogle، وما لا يقل عن 110 مليارات دولار لـAmazon، ونحو 44.9 مليار دولار لـMicrosoft؛ وتمتد أطول العقود حتى عام 2045. وتقرّ نشرة الاكتتاب نفسها بأن التدفقات النقدية ستظل سالبة بمبالغ كبيرة لفترة طويلة في المستقبل. فالسؤال ليس «هل ستتمكن الشركة من تحقيق أرباح؟»، بل «هل ستتمكن من مواصلة جمع التمويل؟».
العملاء جيدون، لكن هناك تركّزًا: يدفع أكثر من 10,000 عميل من أصل 11,900 عميل أكثر من 100,000 دولار سنويًا، ويدفع 250 منهم أكثر من 10 ملايين دولار؛ ويبلغ معدل الاحتفاظ بصافي الإيرادات 900%. لكن أكبر خمسة عملاء يساهمون بنحو 25% من الإيرادات.
وهناك نقطة يسهل إغفالها: يملك المؤسسون السبعة 50.1% من حقوق التصويت عبر أسهم الفئة F، كما يمكن لصندوق ائتماني خيري طويل الأجل اختيار أغلبية أعضاء مجلس الإدارة. قد تشتري الأسهم وتتحمل المخاطر، لكنك لن تستطيع تغيير مسار الشركة. وفي إفصاحات المخاطر التي تتجاوز 90 صفحة، ورد حتى أن «الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى مخاطر كارثية».
باختصار: فاتورة لشركة «تنمو نموًا هائلًا، وتتحسن تكاليفها، وترهن مستقبلها لقدرات حوسبة بمئات المليارات من الدولارات». تقييم قدره تريليونا دولار يعادل نحو 60 ضعف الإيرادات السنوية المقدّرة؛ أي إن الاستثمار يراهن على أن «الذكاء الاصطناعي سيصبح بنية تحتية»، لا على أرباح هذا العام.
قدّمت Anthropic (الشركة الأم لـClaude) إفصاحًا عامًا في 26 أكتوبر، تحت الرمز ANT، بهدف الإدراج في ناسداك. وكانت قد قدّمت إفصاحًا سريًا في يونيو، وهذه هي النسخة العامة. ومن المقرر أن تبدأ الجولة الترويجية للاكتتاب في أقرب وقت خلال أسبوع 9 نوفمبر، وأن يتم الإدراج خلال أسبوع 16 نوفمبر. وتهدف الشركة إلى جمع ما يصل إلى 100 مليار دولار، بتقييم يتراوح بين 1.5 و2 تريليون دولار—أكبر من صفقة SpaceX في يونيو (جمعت 86.3 مليار دولار بتقييم 1.77 تريليون دولار).
الأرباح تنمو بسرعة هائلة: بلغت الإيرادات في النصف الأول 16.286 مليار دولار، مقارنةً بـ1.163 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، أي 14 ضعفًا؛ وبلغت إيرادات الربع الثاني وحده 11.555 مليار دولار. أما إيرادات عام 2023 بأكمله فلم تتجاوز 41 مليون دولار، ما يعني أنها زادت أكثر من مئة مرة خلال ثلاث سنوات.
أما «الخسارة البالغة 80.748 مليار دولار» فهي رقم محاسبي، وليست أموالًا أُحرقت فعليًا: فقد بلغ صافي الخسارة في النصف الأول 80.748 مليار دولار، منها 72.388 مليار دولار ناتجة عن التغير في القيمة العادلة للسندات القابلة للتحويل والمطلوبات المشتقة وأدوات SAFE. ارتفع تقييم الشركة، ولذلك أُعيد احتساب هذه الأدوات التمويلية وفق الأسعار الجديدة وسُجّلت الخسارة. وبعد استبعاد هذه البنود غير النقدية، حققت الشركة ربحًا في النصف الأول وفق معايير non-GAAP، بصافي ربح معدّل قدره 2.671 مليار دولار. ولديها أيضًا 112.4 مليار دولار نقدًا، إضافة إلى استثمارات قصيرة الأجل بقيمة 19.3 مليار دولار.
الأخبار الجيدة الحقيقية تتعلق بالتكاليف: بلغ الربح التشغيلي في الربع الثاني 974 مليون دولار، بهامش ربح 8%، بعدما كانت الشركة تسجل خسائر في الربع نفسه قبل عام. وانخفضت نسبة تكاليف الحوسبة إلى الإيرادات من أكثر من ضعفي الإيرادات في النصف الأول من العام الماضي إلى 55%—فالإيرادات تنمو أسرع من تلك الفاتورة الثابتة.
أما المخاطر الحقيقية فتظهر في الفواتير المقبلة: تبلغ التزامات شراء قدرات الحوسبة على المدى الطويل مئات المليارات من الدولارات—نحو 161.2 مليار دولار لـTPU من Broadcom، وما يصل إلى 120.5 مليار دولار لـSpaceX، وما لا يقل عن 114.5 مليار دولار لـGoogle، وما لا يقل عن 110 مليارات دولار لـAmazon، ونحو 44.9 مليار دولار لـMicrosoft؛ وتمتد أطول العقود حتى عام 2045. وتقرّ نشرة الاكتتاب نفسها بأن التدفقات النقدية ستظل سالبة بمبالغ كبيرة لفترة طويلة في المستقبل. فالسؤال ليس «هل ستتمكن الشركة من تحقيق أرباح؟»، بل «هل ستتمكن من مواصلة جمع التمويل؟».
العملاء جيدون، لكن هناك تركّزًا: يدفع أكثر من 10,000 عميل من أصل 11,900 عميل أكثر من 100,000 دولار سنويًا، ويدفع 250 منهم أكثر من 10 ملايين دولار؛ ويبلغ معدل الاحتفاظ بصافي الإيرادات 900%. لكن أكبر خمسة عملاء يساهمون بنحو 25% من الإيرادات.
وهناك نقطة يسهل إغفالها: يملك المؤسسون السبعة 50.1% من حقوق التصويت عبر أسهم الفئة F، كما يمكن لصندوق ائتماني خيري طويل الأجل اختيار أغلبية أعضاء مجلس الإدارة. قد تشتري الأسهم وتتحمل المخاطر، لكنك لن تستطيع تغيير مسار الشركة. وفي إفصاحات المخاطر التي تتجاوز 90 صفحة، ورد حتى أن «الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى مخاطر كارثية».
باختصار: فاتورة لشركة «تنمو نموًا هائلًا، وتتحسن تكاليفها، وترهن مستقبلها لقدرات حوسبة بمئات المليارات من الدولارات». تقييم قدره تريليونا دولار يعادل نحو 60 ضعف الإيرادات السنوية المقدّرة؛ أي إن الاستثمار يراهن على أن «الذكاء الاصطناعي سيصبح بنية تحتية»، لا على أرباح هذا العام.
