الأصول الواقعية المُرمَّزة (RWA) في هونغ كونغ تدخل رسميًا عصر السوق الثانوية.
بقلم: Joe Zhou، Foresight News
يشهد قطاع الأصول الواقعية المُرمَّزة (RWA) في هونغ كونغ، بل القطاع المالي في هونغ كونغ بأسره، تغييرًا يستحق المتابعة.
يتمثل التغيير المهم الأول في أن القطاع المالي في هونغ كونغ بدأ يستكشف الاستعانة بالكريبتو لتجاوز قيود ساعات التداول التقليدية، والتوجه نحو التداول على مدار 7×24 ساعة.
أما التغيير المهم الثاني، فهو أن الأصول الواقعية المُرمَّزة (RWA) في هونغ كونغ خطت أخيرًا خطوة مهمة: إذ انتقلت من تسجيل الأصول على البلوك تشين وإصدار المنتجات إلى التداول في السوق الثانوية الموجّهة للجمهور.
وقد جاء هذان التغييران نتيجة الخبر نفسه.
في 26 أكتوبر 2026، أعلنت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ أنها وافقت للمرة الأولى على تداول صندوق مُرمّز مطروح للبيع للجمهور في السوق الثانوية عبر منصة تداول عملات مشفرة مرخّصة. وبدأ صندوقان مُرمّزان لسوق النقد إتاحة التداول على مدار الساعة، ويمكن للمستثمرين شراء وبيع وحدات الصناديق المُرمّزة المعتمدة عبر PantherTrade.
وقالت السيدة وو كا-لي، المديرة التنفيذية لقسم منتجات الاستثمار في هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ، إن بدء التداول في السوق الثانوية لصناديق سوق النقد المُرمّزة يشكل محطة مهمة في مواصلة هونغ كونغ دفع عجلة تطوير الأصول الرقمية. وأشارت تحديدًا إلى أن ذلك يضيف ميزة مهمة إلى منظومة الترميز المتنامية في هونغ كونغ، وهي التداول على مدار 24/7.
قد لا تقتصر أهمية هذا التغيير على بدء صندوقين التداول على مدار الساعة. فهو يضع RWA في هونغ كونغ أمام سؤال أكثر واقعية: بعد نجاح نقل الأصول إلى السلسلة، هل يمكنها دخول السوق فعلًا وتوليد تداول مستمر؟
RWA في هونغ كونغ يدخل رسميًا عصر السوق الثانوية
على مدى السنوات القليلة الماضية، كان السؤال الأكثر تداولًا في قطاع RWA بهونغ كونغ هو: ما الأصول التي يمكن نقلها إلى السلسلة؟
بدأت مجموعات من المؤسسات المالية ومؤسسات العملات المشفرة في هونغ كونغ خوض التجربة، من سندات الخزانة الأمريكية وصناديق سوق النقد إلى الذهب والفضة والعقارات وسندات الشركات. وبدأت أعداد متزايدة من الأصول المالية التقليدية تُرمّز. ويواصل القطاع استكشاف كيفية تحويل أصول العالم الحقيقي إلى رموز على السلسلة، بحيث يمكن الاحتفاظ بها ونقلها وإدارتها عبر البلوك تشين.
لكن أمامنا ثلاثة أسئلة عملية جدًا: هل هناك من يرغب في شرائها؟ وهل يستطيع المستثمر العادي شراءها؟ وبعد شرائها، هل يمكنه بيعها بسهولة؟
لا أحد يعرف.
لم تجب عملية نقل الأصول بنجاح إلى السلسلة عن هذه الأسئلة تلقائيًا. فترميز الأصل وتكوين سوق تداول حقيقي أمران مختلفان.
في الماضي، انصبّ استكشاف RWA في هونغ كونغ بدرجة أكبر على نقل الأصول إلى السلسلة وإصدار المنتجات، وظل كثير من المنتجات متركزًا أساسًا في السوق الأولية، من دون اختبار كافٍ للتداول الفعلي والسيولة في السوق الثانوية.
والآن حان وقت اختبارها على أرض الواقع.
في 26 أكتوبر 2026، أعلنت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ أنها وافقت للمرة الأولى على تداول صناديق مُرمّزة مطروحة للبيع للجمهور في السوق الثانوية عبر منصات تداول أصول افتراضية مرخّصة. وبدأ صندوقان مُرمّزان لسوق النقد إتاحة التداول على مدار الساعة.
وهذا يعني أن RWA في هونغ كونغ ينتقل من سؤال «كيف ننقل الأصول إلى السلسلة وكيف نصدر المنتجات؟» إلى سؤال «كيف نتداول الأصول ونتيح تداولها؟».
وقد تكون هذه خطوة أساسية في انتقال RWA من «منتج» إلى «سوق».
في الماضي، كان التنافس بين الجهات الفاعلة في القطاع يدور حول من يستطيع نقل أكبر عدد من الأصول إلى السلسلة؛ أما ما يستحق المتابعة فعلًا من الآن فصاعدًا، فهو ما إذا كانت هذه الأصول ستجد مشترين بعد نقلها إلى السلسلة، وتُنتج تداولًا، وتتمكن في نهاية المطاف من بناء سيولة مستدامة.
قد لا يقتصر النصف الثاني من مسيرة RWA على ترميز الأصول، بل يشمل بناء الأسواق.
التداول على مدار 7×24 ساعة يغيّر حدود التمويل التقليدي
إذا كانت السوق الثانوية تعالج مسألة «هل يمكن تداول الأصول؟»، فإن التداول على مدار 7×24 ساعة يعالج مسألة «متى يمكن للأسواق المالية أن تعمل؟».
قد تكون أهمية هذا الأمر أكبر من أهمية الصندوقين المُرمّزين في هونغ كونغ نفسيهما.
على مدى العقود الماضية، أرست الأسواق المالية العالمية مجموعة مستقرة جدًا من قواعد أوقات التداول: للأسهم أوقات افتتاح وإغلاق، وتعمل البورصات وفق جداول محددة، وعلى المستثمرين إتمام عمليات البيع والشراء خلال ساعات التداول المقررة.
لكن ظهور Crypto شكّل أول تحدٍ حقيقي لهذه القواعد.
لا موعد لافتتاح Bitcoin أو إغلاقه، ولا عطلة نهاية أسبوع له. ويمكن للمستثمرين في أي منطقة زمنية حول العالم الشراء والبيع في أي وقت. وبالنسبة إلى المستثمرين الذين نشأوا في عالم Crypto، فإن التداول على مدار 7×24 ساعة ليس حتى ابتكارًا، بل هو الإعداد الافتراضي.
والآن، بدأ هذا النمط من التداول يؤثر بدوره في التمويل التقليدي.
التغيير الجاري في الولايات المتحدة واضح بشكل خاص. فقد بدأت Robinhood، التي تُعد وجهة رئيسية للمستثمرين الأفراد في الأسهم الأمريكية، إتاحة تداول الأسهم الأمريكية على مدار 24 ساعة في أيام العمل، كما تخطط لتوسيع تداول بعض الأسهم وصناديق ETF ليشمل عطلات نهاية الأسبوع. وتعمل أسواق التداول التقليدية مثل بورصة نيويورك وناسداك أيضًا على تمديد ساعات التداول، مقتربةً من نموذج تداول يمتد إلى نحو 24 ساعة يوميًا.
وفي الوقت نفسه، بدأت مؤسسات مثل Securitize إتاحة تداول أسهم شركات مدرجة مثل Apple وNvidia وMicrosoft على البلوك تشين. ومن أبرز مزايا الأسهم المُرمّزة أيضًا تجاوز القيود التقليدية على أوقات التداول.
هذا تحول مثير للاهتمام حقًا: فـ«وول ستريت» بدأت اليوم تقلّد Crypto وتتعلم منه.
بعض الأمور التي كان يُنتقد بها Crypto في السابق أصبحت اليوم قدرات تسعى إليها المؤسسات المالية التقليدية. مثل «الرغبة في العمل بلا توقف على مدار 24 ساعة»، ومثل «زيادة الأصول التي لا تعرف حدودًا فعلًا».
وهذا أيضًا ما يجعل RWA مثيرة للاهتمام.
لا يقتصر RWA على تحويل سندات الخزانة الأمريكية أو الأسهم أو الصناديق أو الذهب إلى «Token». إنما تكمن آفاقه الأوسع في أنه عندما تدخل هذه الأصول إلى البلوك تشين، يمكنها البدء باستخدام بنية تحتية مالية أصيلة في عالم Crypto: التداول على مدار 7×24 ساعة، والتسوية شبه الفورية، ومشاركة الأسواق عالميًا، إلى جانب أتمتة نقل الأصول والعمليات المالية عبر العقود الذكية.
وهذا يعني أن ما قد يغيّره RWA ليس شكل الأصول فحسب، بل طريقة عمل الأسواق المالية أيضًا.
تحاول هونغ كونغ استكشاف هذا الاحتمال: إذا دخلت الأصول المالية التقليدية إلى البنية التحتية لـ Crypto، فهل يمكنها أن تعمل على مدار الساعة، وبلا حدود، مثل Crypto؟
الاختبار الحقيقي يبدأ الآن فقط
لا يزال الطريق طويلًا بين «هل يمكن تداولها؟» و«هل يتداولها أحد؟». وهذا هو أكبر اختبار يواجهه RWA في هونغ كونغ حاليًا: السيولة.
على مدى السنوات القليلة الماضية، أطلقت هونغ كونغ تباعًا منصات تداول عملات مشفرة مرخّصة وإطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة، كما استقطبت عددًا لا بأس به من المؤسسات المالية التقليدية إلى مجال RWA. لكن وفقًا للأداء الفعلي حتى الآن، فإن أحجام التداول وعمق السوق وحجم الاستخدام الحقيقي للعملات المستقرة لم تكن مثيرة للإعجاب بشكل خاص.
وهذا ليس مستغربًا في الواقع. ففتح السوق على مدار 7×24 ساعة لا يفعل سوى فتح الباب؛ أما الصعوبة الحقيقية فهي ما إذا كان أحد سيدخل بعد فتحه.
أصبح لدينا سوق ثانوية، لكننا نحتاج بعد ذلك إلى مزيد من المستثمرين وصانعي السوق والطلب الحقيقي على التمويل. والأهم هو ما إذا كان يمكن أن تتشكل دورة مالية متكاملة فعلًا بين RWA ومنصات التداول والعملات المستقرة.
ما تفعله هونغ كونغ الآن أشبه ببناء بنية تحتية مالية جديدة: يمكن ترميز الأصول، وتداولها على مدار 7×24 ساعة، واستخدام العملات المستقرة لتحويل الأموال على السلسلة.
قد لا تبدو هذه الأمور مثيرة الآن، لكن إذا ترابطت حقًا في المستقبل، فقد يكون السوق الثانوية التي تبدو اليوم غير لافتة للنظر هي المكان الذي يبدأ فيه RWA في هونغ كونغ بتحقيق أثر حقيقي على نطاق واسع.
لم تتضح الإجابة بعد، لكن هونغ كونغ على الأقل بدأت تطرح السؤال في السوق.