دخل الاقتصاد الأمريكي الربع الرابع من عام 2026 مع نشاط تجاري يقترب من أعلى مستوى له في خمس سنوات، لكن تسارع الأسعار يثير مخاوف جديدة بشأن التضخم وأسعار الفائدة.
انخفض مؤشر مديري المشتريات المركب العالمي للولايات المتحدة التابع لـ S&P Global إلى 57.6 في أكتوبر من 58.4 في سبتمبر، ليبقى أعلى بكثير من عتبة 50 التي تفصل بين التوسع والانكماش. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الأسعار التي تفرضها الشركات بأسرع وتيرة لها منذ أغسطس 2022.
يطرح هذا المزيج آفاقًا غير مريحة للأسواق المالية: إذ يظل النشاط الاقتصادي قويًا بما يكفي لدعم أرباح الشركات، لكن التضخم المستمر قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على الإبقاء على سياسة نقدية تقييدية.
نشاط الشركات الأمريكية يظل قريبًا من أعلى مستوى له في خمس سنوات
وفقًا لتقرير مؤشر مديري المشتريات الصادر عن S&P Global في 23 أكتوبر، توسع نشاط القطاع الخاص بأسرع وتيرة ثانية له منذ مارس 2022.
أظهرت البيانات الأولية استمرار النمو في قطاعي التصنيع والخدمات.
مؤشرات مؤشر مديري المشتريات الأمريكي، أكتوبر 2026، سبتمبر 2026: مؤشر مديري المشتريات المركب 57.6، 58.4؛ مؤشر مديري المشتريات للخدمات 57.9، 58.8؛ مؤشر مديري المشتريات للتصنيع 56.0، 55.9
على الرغم من انخفاض القراءة المركبة، ارتفعت الطلبات الجديدة إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من أربع سنوات. كما تحسن الطلب على الصادرات، بينما واصلت الشركات التوظيف لمواجهة تزايد أعباء العمل.
قدرت S&P Global أن قراءات الاستطلاع لشهر أكتوبر تتوافق مع نمو سنوي للناتج المحلي الإجمالي يبلغ نحو 5%.
هذا الرقم مؤشر مستند إلى استطلاع، وليس تقديرًا رسميًا للناتج المحلي الإجمالي.
وهذا التمييز مهم لأن بيانات مؤشر مديري المشتريات تقيس التغيرات المبلغ عنها في أوضاع الأعمال، بدلًا من احتساب الناتج الاقتصادي مباشرة.
تصاعد ضغوط التضخم رغم تباطؤ نمو مؤشر مديري المشتريات
جاء أقوى تحذير في استطلاع أكتوبر من الأسعار.
أفادت S&P Global بأن أسعار البيع في قطاعي التصنيع والخدمات ارتفعت بأسرع وتيرة منذ أغسطس 2022.
ارتفع مؤشر أسعار الإنتاج إلى 59.8 مقارنة بـ58.4 في سبتمبر، وفقًا لتغطية رويترز لإصدار مؤشر مديري المشتريات.
يقيس مؤشر الأسعار مدى انتشار إفادة الشركات بارتفاع أسعار البيع. ولا يعني ذلك أن الأسعار ارتفعت بنسبة 59.8%.
وحددت الشركات عدة مصادر للضغوط:
ارتفاع تكاليف النفط والنقل.
زيادة الإنفاق على المرافق والتأمين.
نقص المواد الخام وامتداد فترات تسليم الموردين.
قوة طلب العملاء، ما يتيح للشركات تمرير التكاليف.
وتكتسب اضطرابات سلاسل الإمداد أهمية خاصة.
عندما تزداد الطلبات بوتيرة أسرع من قدرة الشركات على توسيع طاقتها الإنتاجية، يمكن أن يعزز النقص وتأخر التسليم قدرة الموردين على فرض الأسعار.
ويخلق ذلك خطر استمرار التضخم حتى عندما يتباطأ النمو الاقتصادي.
لماذا يعقّد النمو الاقتصادي القوي سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟
يواجه الاحتياطي الفيدرالي مفاضلة صعبة.
يقلل التوظيف القوي ونشاط الأعمال من خطر الركود على المدى القريب، لكنهما يشيران أيضًا إلى احتمال بقاء الطلب قويًا أكثر من اللازم لعودة التضخم سريعًا إلى هدف البنك المركزي البالغ 2%.
رفع الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة القياسي إلى 3.75%–4.00% في سبتمبر.
وفقًا لتحليل رويترز للسياسة النقدية بتاريخ 26 أكتوبر، يُتوقع أن يُبقي صانعو السياسات أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعهم يومي 27 و28 أكتوبر، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة قد شدد الأوضاع المالية بالفعل.
ومع ذلك، يظل رفع آخر ممكنًا إذا استمر التضخم في التسارع.
يعزز مؤشر مديري المشتريات لشهر أكتوبر مبررات توخي الحذر. فنشاط الأعمال يتوسع، والتوظيف لا يزال قويًا، والشركات تفيد بقدرتها المتزايدة على رفع الأسعار.
تمنح هذه الظروف صانعي السياسات سببًا أقل للتعجل نحو خفض أسعار الفائدة.
السؤال الأساسي هو ما إذا كانت الأوضاع المالية الأكثر تشددًا ستؤدي في نهاية المطاف إلى إبطاء الطلب بما يكفي لخفض التضخم، من دون التسبب في تراجع حاد في التوظيف أو الاستثمار.
الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يدعم النمو الاقتصادي الأمريكي
أصبحت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مصدرًا مهمًا لاستثمارات الشركات الأمريكية.
يدعم الإنفاق على مراكز البيانات والمعالجات المتطورة والحوسبة السحابية والبنية التحتية للكهرباء الطلب في قطاعات البناء والتكنولوجيا والصناعات ذات الصلة.
أفادت رويترز بأن النفقات الرأسمالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ساعدت في دعم النشاط الاقتصادي إلى جانب إنفاق المستهلكين.
ومع ذلك، ينبغي التمييز بين الإسهام الاقتصادي المباشر والمكاسب المحتملة للإنتاجية على المدى الطويل.
يُحتسب بناء مركز بيانات ضمن الاستثمار الحالي والنشاط الاقتصادي. أما مكاسب الإنتاجية النهائية فتعتمد على قدرة الشركات على استخدام أنظمة الذكاء الاصطناعي لإنتاج السلع والخدمات بكفاءة أكبر.
ويطرح ذلك سؤالين منفصلين أمام المستثمرين.
أولًا، ما حجم إسهام الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في النمو الاقتصادي اليوم.
ثانيًا، ما إذا كان هذا الإنفاق سيحقق أرباحًا مستدامة وتحسنًا ملموسًا في الإنتاجية.
يمكن للاستثمار القوي دعم الناتج المحلي الإجمالي حتى قبل اتضاح العوائد التجارية.
ارتفاع أسعار النفط يهدد توقعات التضخم
تشكل تكاليف الطاقة مصدرًا رئيسيًا آخر للضغوط.
ظلت أسعار النفط مرتفعة وسط اضطرابات جيوسياسية تؤثر في البنية التحتية للطاقة في الشرق الأوسط.
ولا يقتصر التأثير على أسعار البنزين.
تؤثر تكاليف الوقود المرتفعة في الشحن والطيران والتصنيع والزراعة وشبكات التوزيع. وقد تستوعب الشركات هذه الزيادات عبر خفض هوامش أرباحها، أو تمررها إلى المستهلكين برفع أسعار البيع.
يشير مؤشر مديري المشتريات لشهر أكتوبر إلى أن كثيرًا من الشركات تختار الخيار الثاني.
حددت S&P Global تجدد الضغوط الناجمة عن أسعار النفط بوصفه عاملًا مهمًا في ارتفاع تكاليف المدخلات في قطاعي السلع والخدمات.
ويخلق ذلك وضعًا صعبًا للسياسة النقدية.
يمكن لرفع أسعار الفائدة إبطاء الطلب، لكنه لا يستطيع إعادة إمدادات الطاقة التي تعطلت بشكل مباشر.
إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة فيما بقي الطلب المحلي قويًا، فقد يكون التضخم أكثر استمرارًا مما كان متوقعًا.
ما يعنيه النمو القوي والتضخم للأسهم
يدعم النشاط الاقتصادي القوي عمومًا إيرادات الشركات وأرباحها.
لكن تأثيره على أسعار الأسهم يعتمد أيضًا على أسعار الفائدة والتقييمات وهوامش الأرباح.
تزيد عوائد سندات الخزانة المرتفعة العوائد المتاحة على السندات الحكومية، كما تؤثر في معدلات الخصم المستخدمة لتقييم الأرباح المستقبلية المتوقعة للشركات.
وقد يضغط ذلك على أسهم الشركات النامية ذات التقييمات المرتفعة، لا سيما عندما تستند تقييماتها إلى أرباح متوقعة بعد عدة سنوات.
قد تكون الشركات التي تتمتع بقدرة على تحديد الأسعار في وضع أفضل لحماية هوامش أرباحها خلال فترات التضخم.
وقد تجد الشركات التي تواجه منافسة شديدة أو ارتفاعًا في تكاليف الطاقة صعوبة أكبر في تمرير النفقات إلى العملاء.
ويخلق ذلك سوقًا تزداد فيه أهمية جودة الأرباح.
قد يميز المستثمرون بين الشركات المستفيدة من قوة الطلب وتلك التي تقابل نمو إيراداتها الظاهري إلى حد كبير زيادة تكاليف التشغيل.
توقعات الاقتصاد الأمريكي: ما الذي ينبغي ترقبه لاحقًا؟
يأتي الاختبار الرئيسي التالي في 29 أكتوبر، حين يصدر مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي تقديره الأولي للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث وأرقام التضخم لنفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر.
من المقرر صدور التقريرين في الساعة 8:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي، وفقًا للتقويم الرسمي للإصدارات الاقتصادية لمكتب التحليل الاقتصادي.
سيقدم تقرير الناتج المحلي الإجمالي تقييمًا أوسع للنمو الاقتصادي مقارنة باستطلاع مؤشر مديري المشتريات.
وستوفر أرقام نفقات الاستهلاك الشخصي أدلة إضافية بشأن ما إذا كانت ضغوط التضخم تزداد استمرارًا.
ستكون ثلاثة تطورات مهمة على وجه الخصوص:
1. نمو الناتج المحلي الإجمالي: ما إذا كان الناتج الاقتصادي الرسمي سيؤكد المرونة التي أشارت إليها استطلاعات الأعمال الأخيرة.
2. تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي: ما إذا كانت ضغوط الأسعار الأساسية تبتعد أكثر عن هدف الاحتياطي الفيدرالي.
3. عوائد سندات الخزانة: ما إذا كانت أسواق السندات ستواصل تسعير سياسة نقدية تقييدية وتضخم مستمر.
أفضل نتيجة للأسواق المالية ستكون استمرار النمو الاقتصادي بالتزامن مع تراجع ضغوط الأسعار.
أما السيناريو الأقل ملاءمة فيجمع بين تباطؤ النمو واستمرار ارتفاع التضخم.
هل يستطيع الاقتصاد الأمريكي مواصلة النمو من دون ارتفاع التضخم؟
تظهر بيانات مؤشر مديري المشتريات لشهر أكتوبر أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال صامدًا، مع قوة الطلبات الجديدة وتوسع نشاط الأعمال واستمرار التوظيف.
لكن المشكلة تكمن في أن الشركات تسجل أيضًا أسرع زيادات في أسعار البيع منذ أكثر من أربع سنوات.
وهذا يزيد خطر تأخر عودة أسعار الفائدة إلى مستويات أدنى بسبب قوة الاقتصاد.
يتمثل التحدي أمام الاحتياطي الفيدرالي في كبح التضخم من دون تقويض النمو. أما بالنسبة إلى الأسواق المالية، فيكمن السؤال في ما إذا كانت أرباح الشركات ستظل قوية بما يكفي لتعويض ارتفاع تكاليف الاقتراض وعوائد السندات.
ستساعد تقارير الناتج المحلي الإجمالي والتضخم الصادرة في 29 أكتوبر على تحديد ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي يتجه نحو نمو مستدام أم نحو فترة أخرى من ضغوط الأسعار المستمرة.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم هذا المقال لأغراض إعلامية فقط. ولا يُقدَّم بوصفه نصيحة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غير ذلك، ولا يُقصد استخدامه لهذه الأغراض.