كان عامًا صعبًا للأسهم الصينية، إذ تراجع مؤشر CSI 300 بنسبة 13.44% في 2026. وخسر مؤشر هانغ سنغ 11.87%، ولا يعتقد مورغان ستانلي أن موجة البيع قد انتهت.

قدّر البنك إلى أي مدى يمكن أن تواصل الأسعار تراجعها، وما الحركة التي قد تشير إلى بلوغ السوق قاعها.

الأرباح تواصل دفع القاع إلى مستويات أدنى

دخل مؤشر CSI 300 سوقًا هابطة الأسبوع الماضي. وفي مذكرة صدرت يوم الأحد ونقلت عنها بلومبرغ، توقّع مورغان ستانلي تراجع الأسهم المتداولة خارج الصين بنسبة إضافية تتراوح بين 10% و15%. ومن شأن ذلك أن يخفض التقييمات إلى مستواها التاريخي، عند نحو 8 أضعاف الأرباح المتوقعة.

بالنسبة إلى الأسهم في البرّ الرئيسي، يتوقع البنك انخفاضاً مماثلاً في مضاعفات التقييم إلى نحو 10–11 مرة. ويُتداول مؤشر CSI 300 عند 11.6 مرة، وهانغ سنغ عند 9.5 مرة.

وتزيد الأرباح الأضعف من حدة هذا الضغط. وتُظهر بيانات بلومبرغ تراجع توقعات أرباح الشركات المدرجة في مؤشر MSCI China لعام 2026 بأكثر من 4% منذ نهاية مارس. وجاءت النتائج المعلنة أقل من التقديرات بمتوسط 9%.

ويؤدي ضعف الإنفاق وحروب الأسعار إلى تفاقم الضغوط، كما أظهر إخفاق أرباح CATL في بلوغ التوقعات. ويفضّل ستانلي تانغ من سوميتومو ميتسوي لإدارة الأصول الاستثمارية شركات يابانية وكورية وتايوانية، لما تحققه من أرباح أفضل.

تابعونا على X للاطلاع على آخر الأخبار فور حدوثها

مشترو بكين يملكون مفتاح تحديد التوقيت

على الرغم من ضعف الأرباح، أبقت بكين التحفيز ضمن حدود مدروسة، مع تحقيق النمو المستهدف. ولجأ المسؤولون إلى صناديق الدولة المعروفة باسم «الفريق الوطني» لدعم استقرار السوق.

يعتمد الجدول الزمني الذي تتوقعه مورغان ستانلي على عمليات الشراء هذه. وقال البنك إن الأسواق بلغت قاعها عادةً بعد شهر إلى شهرين من عمليات الشراء البارزة التي نفذها الفريق الوطني. واستمر هذا النمط حين تعهد صناع السياسات علناً أيضاً بتحقيق استقرار الأسهم.

وقدّرت بلومبرغ إنتليجنس أن المؤسسة الصينية للاستثمار المركزي (سنترال هويجين)، وهي أبرز مستثمر حكومي، كان لديها نحو 188 مليار دولار متبقية الأسبوع الماضي.

وقالت مورغان ستانلي: «تشير هذه الرسائل الأكثر استباقية، إلى جانب استمرار وفرة السيولة المتاحة، استناداً إلى التجارب التاريخية، إلى أن استقرار سوق الأسهم من الفئة A قد يصبح أكثر وضوحاً الآن، على الأرجح خلال شهر أو شهرين آخرين تقريباً».

ويفضّل البنك الأسهم في البرّ الرئيسي جزئياً بفضل هذا الدعم.

عمليات الإنقاذ السابقة تكشف كيف قد يسير الجدول الزمني

في مطلع عام 2024، تعهدت المؤسسة الصينية للاستثمار المركزي بشراء المزيد من صناديق المؤشرات المتداولة بعد أن هبط مؤشر CSI 300 إلى أدنى مستوى له في خمس سنوات. وانتعش المؤشر من ذلك المستوى.

وفي عام 2015، لم تبلغ السوق قاعها إلا بعد عام من عمليات شراء حكومية بلغت نحو 1.24 تريليون يوان.

ترى وحدة بريدج ووتر في الصين أن تراجعات الربع الثالث تعود في معظمها إلى عوامل السيولة، وأن التقييمات ليست مرتفعة. أما أولريش أوربان من بيرينبيرغ، فلا يزال حذراً، مشيراً إلى ضعف الربحية.

وأضاف أوربان: «من السابق لأوانه استنتاج أن الأسوأ قد انتهى».

تترقب هونغ كونغ قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر، نظراً لحساسيتها تجاه عوائد السندات. كما تتوالى نتائج الربع الثالث، في وقت يتجه فيه مؤشر MSCI China إلى تسجيل ثاني أكبر إخفاق في عامين مقارنة بالتوقعات.

اشتركوا في قناتنا على يوتيوب لمشاهدة قادة وصحفيين يقدمون رؤى متخصصة