#股票财报季
#AXP
企业判断： 美国运通的高端会员商业模式仍具有真实的商业竞争力。第三季度客户消费增长8%，净卡费收入增长16%，净利息收入增长10%，说明公司能够同时从交易、会员及信贷关系中获取收入。当前信用质量仍然稳定，调整后盈利增长也具有经营基础。但会员服务费用增长36%，可变客户参与费用增速明显超过收入增速，表明维持高端会员吸引力需要持续支付较高成本。公司正在扩大会员经济规模，却尚未证明新增权益投入能够持续提高盈利效率。其长期经营质量取决于客户留存、收费能力和权益成本之间能否建立稳定的经济关系。
投资判断： 美国运通目前约17.5—17.8倍的全年预期调整后市盈率，与其高端客户基础、经常性会员收入及相对稳定的信用表现具有一定对应关系，并非明显极端的高估值。但GAAP EPS增长31%受到一次性资产出售收益放大，信用准备金释放对当期利润亦有贡献，而会员权益成本上升正在约束利润率。现有证据不足以认定股票明显低估。长期投资价值取决于美国运通能否在维持高端客户增长和较低信用损失的同时，控制会员权益成本，并将持续盈利转化为稳定的股东资本回报。
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企业判断： 美国运通的高端会员商业模式仍具有真实的商业竞争力。第三季度客户消费增长8%，净卡费收入增长16%，净利息收入增长10%，说明公司能够同时从交易、会员及信贷关系中获取收入。当前信用质量仍然稳定，调整后盈利增长也具有经营基础。但会员服务费用增长36%，可变客户参与费用增速明显超过收入增速，表明维持高端会员吸引力需要持续支付较高成本。公司正在扩大会员经济规模，却尚未证明新增权益投入能够持续提高盈利效率。其长期经营质量取决于客户留存、收费能力和权益成本之间能否建立稳定的经济关系。
投资判断： 美国运通目前约17.5—17.8倍的全年预期调整后市盈率，与其高端客户基础、经常性会员收入及相对稳定的信用表现具有一定对应关系，并非明显极端的高估值。但GAAP EPS增长31%受到一次性资产出售收益放大，信用准备金释放对当期利润亦有贡献，而会员权益成本上升正在约束利润率。现有证据不足以认定股票明显低估。长期投资价值取决于美国运通能否在维持高端客户增长和较低信用损失的同时，控制会员权益成本，并将持续盈利转化为稳定的股东资本回报。