回购日历写得很满，账本走的是另一条路。

据市场对EtherFi Labs程序化回购的复盘：截至约10月18日累计投入约148万美元，低于此前约每月133万美元的指引节奏；回购所得代币更多用于现金返还路径，而非销毁，结果代币流通量不降反升。同时回购投入未明显随Cash相关支出扩张同步上调，引发对「指引兑现度」的讨论。

怎么读：程序化回购≠自动通缩。关键分叉在用途——销毁压缩供给，返现更像把代币转成用户侧现金激励。对持有人更该盯：月度实际投入是否追上指引、返现与销毁比例、以及流通盘变化是否被新解锁对冲。别把「有回购」四个字直接换成看涨叙事。

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