حققت ميتا إيرادات تجاوزت 64 مليارًا في الربع الثالث، بزيادة سنوية قدرها 26%، متخطيةً التوقعات. كما رفعت توجيهات الإنفاق الرأسمالي للعام بأكمله إلى نحو 140 مليارًا، ومع ذلك هبط سهمها بعد صدور النتائج. وفي الأسبوع نفسه، خفّضت تسلا إنفاقها الرأسمالي، ولم يُجدِها ذلك نفعًا أيضًا. فهناك من يُلام لأنه ينفق أكثر من اللازم، وهناك من يُلام لأنه ينفق أقل من اللازم.

أما الشرارة، فجاءت من سوق السندات. تعتمد CoreWeave على الاقتراض لشراء وحدات معالجة الرسومات وبناء مراكز البيانات، ثم تأجيرها. وفي منتصف أكتوبر، قفزت عوائد سنداتها إلى 15 أو 16 بالمئة. هذا السعر لا يبدو كأنه مجرد عائد على الفائدة، بل كأنه رهان على أنها لن تتمكن من السداد. صحيح أن حجمها ليس كبيرًا، لكنها الوحيدة في سلسلة الذكاء الاصطناعي بأكملها التي تتداول ديونها علنًا يومًا بعد يوم. وما إن تسعل حتى تتبعها أسهم إنفيديا وميتا في الهبوط.

عند تصفح الصفحات الأخيرة من التقارير المالية الآن، ينصبّ الاهتمام على التدفق النقدي الحر. أموال ميتا تأتي من نشاط الإعلانات، وتضخها في مراكز البيانات إلى أن يصبح تدفقها النقدي سالبًا. أما تدفق تسلا النقدي فموجب، ومع ذلك يُنتقد إنفاقها لأنه ليس جريئًا بما يكفي. ما يستحق المتابعة فعلًا هو أسعار تأجير القدرة الحاسوبية؛ فإذا بدأت بالانخفاض، فستحتاج افتراضات التدفق النقدي في السلسلة بأكملها إلى إعادة حساب.