ضغطت عملاقة الرقائق SK Hynix بقوة على المكابح بشأن الطرح العام الأولي لـSolidigm، وأرجأت خطتها لبيع أسهم في شركة التخزين التابعة لها في الولايات المتحدة في وول ستريت، بعدما اعترض مساهموها وتراجعت أسهم شركات الرقائق.
أبرز النقاط
علّقت SK Hynix طرحًا في الولايات المتحدة لوحدة الذاكرة التابعة لها، Solidigm
تأسست Solidigm بعد استحواذ SK Hynix على أعمال إنتل في مجال ذاكرة NAND ومحركات SSD
أظهر إفصاح منفصل أن الأسواق العامة ظلت مفتوحة، ما جعل تعليق الطرح مرتبطًا تحديدًا بالمشاعر تجاه عتاد الذكاء الاصطناعي
تبيع Solidigm وحدات تخزين فلاش للبيانات المستخدمة في التدريب ونقاط الحفظ وفهارس الاسترجاع، لا معالجات مثل وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia
تركز التعليق المعلن على Solidigm، شركة التخزين الأمريكية التي أنشأتها SK Hynix بعد شراء وحدة NAND التابعة لشركة Intel. وتُعد SK Hynix من أكبر مورّدي الذاكرة في العالم، كما أن قدرتها على تحديد الأسعار مهمة لأن خوادم الذكاء الاصطناعي تستهلك كميات هائلة من الذاكرة عالية النطاق الترددي وذاكرة الفلاش.
وأظهر طلب إدراج منفصل تقدمت به شركة أخرى خلال هذه الفترة أن الأسواق العامة لا تزال مفتوحة عمومًا، ما يجعل تعليق اكتتاب SK Hynix أكثر ارتباطًا بمزاج المستثمرين تجاه عتاد الذكاء الاصطناعي منه بتوقف شامل لعمليات الإدراج.
اكتتاب SK Hynix يفوّت نافذة السوق
يأتي القرار المعلن في توقيت صعب لتمويل قطاع أشباه الموصلات. فالطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا، لكن المستثمرين في الأسواق العامة باتوا أقل استعدادًا لدفع تقييمات مرتفعة للغاية مقابل كل نشاط مرتبط بمراكز البيانات.
وهذا مهم لشركة Solidigm لأن تخزين الفلاش ليس النشاط نفسه الذي تمثله وحدات GPU المستخدمة في التدريب.
تقع طبقة التخزين في مرتبة أدنى من أكثر الاستثمارات ازدحامًا. وتستفيد حين يحتفظ مطوّرو النماذج بمزيد من البيانات بالقرب من موارد الحوسبة، لكنها لا تحظى بعلاوة الندرة نفسها التي تتمتع بها المسرّعات المتقدمة.
وبالنسبة إلى SK Hynix، يؤثر هذا الفرق في التوقيت والسعر معًا.
يمكن للاكتتاب العام خلال دورة رواج أن يحقق أمرين في الوقت نفسه: جمع الأموال وتحديد تقييم يمكن للشركة الأم الاستناد إليه في التمويل وعمليات الاستحواذ أو تخصيص رأس المال داخليًا مستقبلًا.
من صفقة Intel إلى خروج مؤجل
تأسست Solidigm بعدما استحوذت SK Hynix على أعمال NAND وأقراص SSD التابعة لشركة Intel، في صفقة متعددة السنوات منحت شركة الرقائق الكورية موطئ قدم أقوى في سوق تخزين بيانات الشركات.
كانت الخطوة السابقة تهدف إلى توسيع نطاق الأعمال لما يتجاوز DRAM وتعزيز ارتباط الشركة بالطلب على الخوادم.
ويكتسب التعليق الجديد أهمية لأنه يقطع الخطوة التالية في هذه الاستراتيجية. فبدلًا من الاكتفاء بامتلاك النشاط، كانت SK Hynix تستعد لاختبار المبلغ الذي قد يدفعه مستثمرو الأسواق العامة مقابل شركة تخزين تُطرح باعتبارها جزءًا من التوسع في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.
وكان من شأن هذا الاختبار أن يكون مفيدًا لأكثر من شركة واحدة.
كان من الممكن أن يوفر تسعير Solidigm في السوق العامة مؤشرًا لشركات البنية التحتية الأخرى الواقعة أسفل طبقة وحدات GPU، بما فيها شركات الفلاش ووحدات التحكم والأنظمة.
اقرأ أيضًا: ZenaTech تطلق طائرات مسيّرة لرصد التأخيرات في مواقع بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي
أسهم ذاكرة الذكاء الاصطناعي تواجه مهمة أصعب لإقناع المستثمرين
والتحدي واضح: يعرف المستثمرون أن نماذج الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى الرقائق، لكنهم أقل يقينًا بشأن المورّدين في القطاعات المجاورة الذين سيحافظون على قدرتهم على تحديد الأسعار مع توسع الطاقة الإنتاجية.
ذاكرة HBM، أو الذاكرة عالية النطاق الترددي، هي ذاكرة ممتازة تُكدّس بالقرب من معالجات الذكاء الاصطناعي لنقل البيانات بسرعة أثناء التدريب والاستدلال.
أما ذاكرة فلاش NAND فتؤدي دورًا مختلفًا. فهي تخزن مجموعات البيانات الكبيرة ومكوّنات النماذج بتكلفة أقل، وهو أمر يظل مهمًا لأنظمة الذكاء الاصطناعي، لكن هوامش أرباحها أكثر تأثرًا بالدورات السوقية.
ويساعد هذا التباين على تفسير سبب تعثر اكتتاب Solidigm التابع لـ SK Hynix حتى مع استمرار الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي.
قد يرغب المشترون في أدلة أوضح على أن الطلب على التخزين الناجم عن الاستدلال والاسترجاع وانتشار استخدام الذكاء الاصطناعي في الشركات سيصمد بعد الموجة الأولى من تدريب النماذج.
ما الذي سيراقبه المستثمرون بعد تعليق طرح SK Hynix للاكتتاب العام
لا تقتصر الإشارة التالية على ما إذا كانت SK Hynix ستعيد إحياء الصفقة. بل تتعلق بما إذا كانت الإدارة ستنتظر تحسّن أوضاع أسهم الذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع، أم ستعيد صياغة القصة حول التدفقات النقدية وتخزين بيانات الشركات بدلًا من التركيز حصريًا على الانكشاف للذكاء الاصطناعي.
تأجيل الاكتتاب العام لا يعني إلغاءه.
لكن إذا ظلّت النافذة مغلقة حتى نهاية الربع المقبل، فقد يفسّر المصرفيون ومجموعات الرقائق المنافسة ذلك على أنه تحذير من أن المستثمرين في الأسواق العامة يرسمون حدودًا أكثر وضوحًا داخل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، فيكافئون أولًا موارد الحوسبة النادرة ويؤجلون ما عداها.
كيف تقع Solidigm في مرتبة أدنى من هوس وحدات GPU
تبيع Solidigm حلول التخزين، لا المعالجات التي تدرب النماذج المتقدمة. ففي خادم الذكاء الاصطناعي، تتولى وحدات GPU من Nvidia أو المسرّعات المصممة خصيصًا إجراء العمليات الحسابية، بينما تخزّن وحدات الفلاش من طراز Solidigm بيانات التدريب ونقاط الحفظ وفهارس استرجاع المعلومات.
وهذا يجعل التخزين أساسيًا، لكنه أقل ندرة. فكثيرًا ما يستطيع المشتري تغيير مورّدي أقراص SSD بسهولة أكبر من تغيير مسرّع من فئة H100.
وبالنسبة إلى عملاء الشركات، يغيّر هذا الاختلاف موازين التفاوض على الميزانيات.
قد يدفع مزوّد خدمات سحابية سعرًا مبالغًا فيه مقابل HBM، إذ لا يمكن لأي مجموعة تدريب أن تعمل من دونها، بينما يضغط بقوة أكبر على أسعار أقراص SSD لأن بإمكانه الحصول على التخزين من عدة مورّدين. وبالنسبة إلى SK Hynix، كان من شأن إدراج Solidigm في سوق الأسهم أن يختبر ما إذا كان المستثمرون يرون تخزين الذكاء الاصطناعي نشاطًا ممتازًا أم طبقة ضرورية ذات تقييم أقل.
راقبوا أمرين في المرحلة المقبلة.
أولًا، ما إذا كانت SK Hynix ستعيد طرح أسهمها في الولايات المتحدة بتوقعات تقييم أقل. ثانيًا، ما إذا كان نظراؤها سيتحدثون بدرجة أقل عن «الانكشاف للذكاء الاصطناعي» وبدرجة أكبر عن الهوامش ومعدلات الاستخدام وعقود التوريد طويلة الأجل.
اقرأ التالي: Anthropic تبني شبكة شركاء Claude للاستحواذ على مزيد من الشركات الكبرى