نومورا للأوراق المالية: قد يستمر نقص الذاكرة حتى عام 2028، والتقييمات في القطاع أقل بكثير من قيمتها الحقيقية
خلاصته الأساسية هي أن عمالقة التكنولوجيا لا يجرؤون على أن يكونوا أول من يخفض الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وإلا فقد يخسرون الجولة المقبلة من المنافسة. ويقدّر أن احتمال استمرار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والدورة الفائقة لأشباه الموصلات يبلغ نحو 75%.
البيانات الداعمة: سترتفع الطاقة الاستيعابية الجديدة لمراكز البيانات عالميًا من 22.3 غيغاواط هذا العام إلى 31.5 غيغاواط العام المقبل، أي بنحو 41%؛ وتراجعت أسهم شركات الذاكرة بنحو 37% عن ذروتها، فيما يبلغ متوسط مضاعف الربحية المتوقع لعام 2027 نحو 3 أضعاف. ومن شبه المؤكد حدوث نقص في عام 2027، أما استمراره في 2028 فيعتمد على الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.
لكن مضاعف ربحية قدره 3 أضعاف لا يعني بالضرورة أن الأسهم رخيصة. فالذاكرة قطاع دوري شديد التقلب، وغالبًا ما تتزامن ذروة الأرباح مع انخفاض مضاعف الربحية؛ وما إن تبدأ الأرباح بالتراجع حتى ترتفع التقييمات بسرعة. وهناك أيضًا احتمال بنحو 25% لسيناريو ينكمش فيه الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أولًا، فتنهار معه فرضية نقص الإمدادات.
في عقود بينانس $SKHYNIX ، لا تزال 87.63% من الحسابات في مراكز شراء، وتبلغ نسبة مراكز الشراء إلى البيع لدى كبار المتداولين نحو 3.42. وقد يؤدي تحقق نقص الإمدادات إلى دفع الأسعار نحو الارتفاع، لكن إذا تراجعت توقعات الإنفاق الرأسمالي أو الأسعار، فقد تضخم مراكز الشراء المزدحمة الخسائر عند التراجع.
ثمة ثلاثة مؤشرات مهمة في الفترة المقبلة: الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية على الذكاء الاصطناعي، وأسعار DRAM/NAND/HBM ومستويات المخزون، وتوجيهات سامسونغ وهاينكس وميكرون بشأن التوسع في الإنتاج.
$MU $SOXL
خلاصته الأساسية هي أن عمالقة التكنولوجيا لا يجرؤون على أن يكونوا أول من يخفض الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وإلا فقد يخسرون الجولة المقبلة من المنافسة. ويقدّر أن احتمال استمرار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والدورة الفائقة لأشباه الموصلات يبلغ نحو 75%.
البيانات الداعمة: سترتفع الطاقة الاستيعابية الجديدة لمراكز البيانات عالميًا من 22.3 غيغاواط هذا العام إلى 31.5 غيغاواط العام المقبل، أي بنحو 41%؛ وتراجعت أسهم شركات الذاكرة بنحو 37% عن ذروتها، فيما يبلغ متوسط مضاعف الربحية المتوقع لعام 2027 نحو 3 أضعاف. ومن شبه المؤكد حدوث نقص في عام 2027، أما استمراره في 2028 فيعتمد على الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.
لكن مضاعف ربحية قدره 3 أضعاف لا يعني بالضرورة أن الأسهم رخيصة. فالذاكرة قطاع دوري شديد التقلب، وغالبًا ما تتزامن ذروة الأرباح مع انخفاض مضاعف الربحية؛ وما إن تبدأ الأرباح بالتراجع حتى ترتفع التقييمات بسرعة. وهناك أيضًا احتمال بنحو 25% لسيناريو ينكمش فيه الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أولًا، فتنهار معه فرضية نقص الإمدادات.
في عقود بينانس $SKHYNIX ، لا تزال 87.63% من الحسابات في مراكز شراء، وتبلغ نسبة مراكز الشراء إلى البيع لدى كبار المتداولين نحو 3.42. وقد يؤدي تحقق نقص الإمدادات إلى دفع الأسعار نحو الارتفاع، لكن إذا تراجعت توقعات الإنفاق الرأسمالي أو الأسعار، فقد تضخم مراكز الشراء المزدحمة الخسائر عند التراجع.
ثمة ثلاثة مؤشرات مهمة في الفترة المقبلة: الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية على الذكاء الاصطناعي، وأسعار DRAM/NAND/HBM ومستويات المخزون، وتوجيهات سامسونغ وهاينكس وميكرون بشأن التوسع في الإنتاج.
$MU $SOXL