على الأرجح، لن يحدث شيء يُذكر في 28 أكتوبر.
بيانات CME واضحة: احتمال الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر هو 90.6%، واحتمال رفعها أقل من 10%. لقد سعّر السوق مسبقًا احتمال «عدم التحرك هذه المرة».
أنت تعرف عادته بعد تولّيه المنصب: لا يقدم توجيهات استشرافية. وعلى الأرجح لن يقول في المؤتمر الصحفي: «سنرى في ديسمبر»، ولن يقول: «ما زال التضخم مرتفعًا جدًا». بل سيقول كلامًا كثيرًا يجعلك تعود وتحاول تخمين ما يقصده.
لذلك، فإن «عدم رفع الفائدة» في 10.28 ليس انتصارًا للحمائم. بل هو تسليم لمفجّر القنبلة إلى ديسمبر.
بلغ احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر 74.8%. وتقدير غولدمان ساكس هو أن معظم المسؤولين يؤيدون رفع الفائدة في اجتماع من كل اجتماعين، مرة في ديسمبر ومرة أخرى في مارس من العام المقبل.
10.28 ليس إشارة انطلاق. إنه خطوة لتلقيم الرصاصة.
في 29 أكتوبر، يصدر تقرير أرباح Strategy.
الجميع يخمّن «كمية BTC التي اشترتها MSTR مجددًا». وهذا ليس مهمًا إطلاقًا.
المهم هو امتلاكها 848,500 بيتكوين، بمتوسط سعر شراء يبلغ 75,446 دولارًا، وتكلفة إجمالية قدرها 64 مليار دولار. أين سعر BTC الآن؟ قرب 80,800 دولار؛ وقد تحوّل مستوى 81,000 من دعم إلى مقاومة، والاتجاه على الإطار الساعي هابط تمامًا.
بمعنى آخر، لم يتبقَّ في هامش الربح الدفتري لدى Strategy سوى وسادة أمان تقل عن 7%. وإذا هبط السعر أكثر قليلًا، فستدخل أكبر شركة خزينة بيتكوين في العالم مرحلة التحول السردي من «أرباح غير محققة» إلى «خسائر غير محققة».
والأجدر بالاهتمام هو أن إعادة شراء الأسهم الممتازة عبر التمويل (STRC) تستنزف التدفقات النقدية. ففي ذلك الأسبوع من أكتوبر، جمعت الشركة 22 مليون دولار عبر إصدار أسهم عادية جديدة من خلال برنامج ATM لشراء BTC، وفي الوقت نفسه أنفقت 193 مليون دولار من أموالها النقدية لإعادة شراء أسهم STRC الممتازة.
BTC أصل، وSTRC التزام. الأصول ترتفع، والالتزامات تحرق النقد. تقرير الأرباح فحص صحي، لا إشارة شراء.
في 3 نوفمبر، انتخابات التجديد النصفي.
قدّم Ali Charts مجموعة أرقام مقلقة للغاية: خلال دورات انتخابات التجديد النصفي الأربع في 2010 و2014 و2018 و2022، تراجع BTC بنسبة 72% و65% و52% و27% على التوالي.
لكنه أضاف فورًا عبارة اختار كثيرون تجاهلها انتقائيًا: الارتباط لا يعني السببية.
يقع متوسط تكلفة شراء حاملي BTC على المدى القصير قرب 73,000 دولار. وفي الأسواق الصاعدة الراسخة، غالبًا ما يجد BTC دعمًا عند هذا المستوى بعد تراجعات حادة.
الخطر الحقيقي لم يكن قط في حدث «الانتخابات» بحد ذاته.
بل في اصطدام مشاعر العزوف عن المخاطرة قبل الانتخابات بمراكز الشراء ذات الرافعة المالية العالية في السوق. ففي أجواء العزوف عن المخاطرة قبل حسم الانتخابات وبعده، يسهل أن يتسبب المتداولون ذوو الرافعة العالية والمستثمرون الأفراد المذعورون في تدافع جماعي، ليتخلوا عن مراكزهم بخسائر فادحة خلال التراجع في الأيام الثلاثين التي تلي الانتخابات.
الانتخابات ليست سبب الهبوط. إنها الشخص الذي يمدّ الهبوط بسكين.
عدم رفع الفائدة في 10.28 يزيل حالة عدم اليقين المتعلقة بـ«الغموض بشأن السياسة النقدية»—لكن ثمن ذلك هو تعليق سكين ديسمبر على ارتفاع أكبر.
تقرير أرباح 10.29 يزيل حالة عدم اليقين حول ما إذا كانت Strategy لا تزال قادرة على الصمود—لكن ثمن ذلك هو أن يرى الجميع أن هامش الأمان قد تقلّص.
انتخابات 11.3 تزيل حالة عدم اليقين المتعلقة بـ«المخاطر السياسية»—لكن ثمن ذلك هو تصفية مراكز الشراء ذات الرافعة المالية قبل حسم النتيجة.
كلما حُسم حدث، أُزيلت طبقة من عدم اليقين. لكن الأرجح أن طريقة إزالتها ستكون التسبب أولًا في صدمة سيولة.
بيانات Glassnode الأسبوع الماضي: مواطن الضعف في مناطق تصفية مراكز الشراء أدنى السعر أكبر منها في مناطق تصفية مراكز البيع أعلاه، وهناك تجمع آخر للتصفية قرب 75,000 دولار.
ما يبيعه السوق ليس «التوقعات»، بل «التأكيد».
خلال الأيام العشرة المقبلة، ما ينبغي فعله حقًا هو مراقبة ما إذا كان السعر سيستعيد مستوى 81,000 ويثبت فوقه. إن لم يسترده، فسيكون تجمع التصفية عند 75,000 هو التالي على المحك. وإن استرده، فهذا يعني أن الاتجاه الهابط قصير الأجل قد دُحض، وعندها يمكننا بحث أمور أخرى.
السوق لا ينتظر اتجاهًا. بل ينتظر ذريعة.
10 أكتوبر 28 يعطي الذريعة الأولى، و10 أكتوبر 29 الثانية، و3 نوفمبر الثالثة.
تقول Wintermute إن النطاق السعري سيُكسر، لكن «لا يمكن حتى الآن تحديد الاتجاه».
هذا هو الكلام الأكثر صراحة. لا أحد يعرف في أي اتجاه سيحدث الاختراق. لكن الجميع يعرف أن الوقت المتبقي للتظاهر بالنوم قصير.
الفرق الوحيد هو: هل يكون الاختراق صعودًا، أم هبوطًا على طريقة «اكسر أولًا ثم انهض»، فيُنتزع آخر من لا يصدقون التحذيرات، ممن يستخدمون الرافعة المالية، من طاولة اللعب؟