كلما حللت مشروع Hyperliquid أكثر، ازداد اقتناعي بأنه لا يشبه عملة بقدر ما يشبه منصة تداول تعرض دفتر حساباتها على البلوكشين.
يقدم المشروع عقودًا دائمة لامركزية، ويجري مطابقة الأوامر مباشرة على سلسلته الخاصة. أطلق عملته في 29 نوفمبر 2024، ووزع 310 ملايين HYPE، أي نحو 31% من إجمالي المعروض، مباشرةً عبر إيردروب للمستخدمين الذين تداولوا على المنصة سابقًا، من دون بيعها للمؤسسات أولًا. وهذا أكثر ما يميّز بدايته حتى اليوم.
مصادر الأموال واضحة، والحسابات قابلة للتدقيق. ذكر تقرير Castle Labs الصادر في أكتوبر أن إيرادات بروتوكول Hyperliquid التراكمية تجاوزت 1.4 مليار دولار، وأن أكثر من 1.26 مليار دولار منها استُخدمت لإعادة شراء HYPE، فيما تجاوزت حصتها من الفائدة المفتوحة في العقود الدائمة على السلسلة 56%. ومن 1 يناير حتى 15 سبتمبر من هذا العام، بلغت إيرادات البروتوكول 429 مليون دولار، لتحتل المرتبة الأولى بين جميع مشاريع العملات المشفرة.
تتم عمليات إعادة الشراء عبر عنوان يُسمى Assistance Fund؛ إذ تُستخدم الرسوم الواردة لشراء HYPE. وفي 21 أكتوبر، كان هذا العنوان يحتفظ بـ48.17 مليون عملة، بتكلفة تقارب 1.38 مليار دولار، وقيمة سوقية تقترب من 3.9 مليارات دولار. وهنا نقطة دقيقة تستحق الانتباه: يقول كثيرون إن العملات أُحرقت، لكن هذا ليس دقيقًا. ففي ذلك اليوم، ظل إجمالي المعروض على السلسلة عند 998.8 مليون عملة، أي أقل من الحد الأقصى البالغ مليارًا بـ1.2 مليون فقط. لقد جُمعت العملات في عنوان تابع للمؤسسة ولم تعد متداولة، لكنها لم تُحرق تقنيًا. إعادة الشراء حقيقية، أما القول إنها أُحرقت فيحتاج إلى بعض التحفظ.
وفي 26 أغسطس من هذا العام، أُضيف مسار آخر لإعادة الشراء، يُسمى AQAv2. فالعائد على احتياطيات المنصة من USDC، التي تبلغ نحو 5 إلى 5.5 مليارات دولار، يُوزع نحو 90% منه على البروتوكول، ثم يُحوّل إلى Assistance Fund لشراء HYPE. وصلت الدفعة الأولى في 3 أكتوبر، وتقدّر السوق أن هذا المسار قد يضيف 135 إلى 160 مليون دولار سنويًا. وهذه الأموال لا تعتمد على حجم التداول، ويمكن أن تتدفق حتى عندما يهدأ السوق.
أما HIP-3 فهو قطعة أخرى من الأحجية. فمنذ إطلاقه في أكتوبر 2025، أصبح بإمكان الفرق الخارجية رهن 500 ألف HYPE وإنشاء أسواق عقود دائمة خاصة بها على السلسلة، لتشمل الأسهم والسلع والمؤشرات، على أن يذهب نصف الرسوم إلى الفريق الذي أنشأ السوق. وبفضل تقاسم الإيرادات عبر Builder Codes، حققت Phantom وMetaMask أكثر من 25 مليون دولار و10.5 ملايين دولار على التوالي. يأتي الآخرون لفتح متاجرهم، ويحصل المشروع على عمولته.
لكن مهما بدت إعادة الشراء جيدة، فهي لا تخفي الجانب الآخر. يمتلك الفريق الأساسي نحو 23.8% من المعروض، أي قرابة 238 مليون عملة، ويُفتح نحو 9.92 ملايين منها في اليوم السادس من كل شهر، حتى عام 2027. وقد فُتحت للتو دفعة 6 أكتوبر. ووفق بيانات CoinGecko اليوم، يبلغ سعر HYPE نحو 75.44 دولارًا، بانخفاض 4.27% خلال 24 ساعة، فيما بلغ حجم التداول 798 مليون دولار. إعادة الشراء عملية شراء مستمرة بوتيرة يومية، أما العملات التي تُفتح فتُطرح دفعة واحدة في اليوم السادس من كل شهر؛ والإيقاع مختلف تمامًا.
في نهاية التحليل، لا يبقى سوى سطرين في الحسابات. الأول: البروتوكول يحقق أرباحًا فعلية، ويستخدم الأموال فعلًا لإعادة الشراء. والثاني: نحو 9.92 ملايين عملة جديدة تتحرر كل يوم سادس من الشهر. إذا نظرت إلى السطر الأول وحده، بدا المشروع مستقرًا كآلة طباعة نقود؛ وإذا نظرت إلى الثاني وحده، خُيّل إليك أن هناك فيضانًا شهريًا. لا تتضح صورته الحقيقية إلا بالنظر إلى السطرين معًا.
رأيي واضح: أنا متفائل بنموذج أعماله القائم على تحقيق الأرباح وإعادة الشراء، لكنني لن أعتبر أن السعر له أرضية لمجرد وجود إعادة شراء. ويوم فتح العملات في السادس من كل شهر أحق بأن يُسجل في التقويم من أي خبر عن إعادة الشراء.
هل تتابعون عادةً مواعيد الفتح الشهرية الثابتة هذه، أم تكتفون بمتابعة الأخبار الإيجابية عن إعادة الشراء والإيرادات؟
#Hyperliquid #HYPE #去中心化交易所 #تحليل_المشروع
—— كاي الصغير، مستثمر Web3
إخلاء مسؤولية: ما سبق ليس سوى رأيي الشخصي في تحليلي للمشروع، ولا يُعد نصيحة استثمارية. الأرقام مستمدة من تقارير منشورة علنًا ومن CoinGecko، والأسعار قابلة للتغير في أي وقت؛ لذا تحققوا بأنفسكم قبل اتخاذ أي قرار.
يقدم المشروع عقودًا دائمة لامركزية، ويجري مطابقة الأوامر مباشرة على سلسلته الخاصة. أطلق عملته في 29 نوفمبر 2024، ووزع 310 ملايين HYPE، أي نحو 31% من إجمالي المعروض، مباشرةً عبر إيردروب للمستخدمين الذين تداولوا على المنصة سابقًا، من دون بيعها للمؤسسات أولًا. وهذا أكثر ما يميّز بدايته حتى اليوم.
مصادر الأموال واضحة، والحسابات قابلة للتدقيق. ذكر تقرير Castle Labs الصادر في أكتوبر أن إيرادات بروتوكول Hyperliquid التراكمية تجاوزت 1.4 مليار دولار، وأن أكثر من 1.26 مليار دولار منها استُخدمت لإعادة شراء HYPE، فيما تجاوزت حصتها من الفائدة المفتوحة في العقود الدائمة على السلسلة 56%. ومن 1 يناير حتى 15 سبتمبر من هذا العام، بلغت إيرادات البروتوكول 429 مليون دولار، لتحتل المرتبة الأولى بين جميع مشاريع العملات المشفرة.
تتم عمليات إعادة الشراء عبر عنوان يُسمى Assistance Fund؛ إذ تُستخدم الرسوم الواردة لشراء HYPE. وفي 21 أكتوبر، كان هذا العنوان يحتفظ بـ48.17 مليون عملة، بتكلفة تقارب 1.38 مليار دولار، وقيمة سوقية تقترب من 3.9 مليارات دولار. وهنا نقطة دقيقة تستحق الانتباه: يقول كثيرون إن العملات أُحرقت، لكن هذا ليس دقيقًا. ففي ذلك اليوم، ظل إجمالي المعروض على السلسلة عند 998.8 مليون عملة، أي أقل من الحد الأقصى البالغ مليارًا بـ1.2 مليون فقط. لقد جُمعت العملات في عنوان تابع للمؤسسة ولم تعد متداولة، لكنها لم تُحرق تقنيًا. إعادة الشراء حقيقية، أما القول إنها أُحرقت فيحتاج إلى بعض التحفظ.
وفي 26 أغسطس من هذا العام، أُضيف مسار آخر لإعادة الشراء، يُسمى AQAv2. فالعائد على احتياطيات المنصة من USDC، التي تبلغ نحو 5 إلى 5.5 مليارات دولار، يُوزع نحو 90% منه على البروتوكول، ثم يُحوّل إلى Assistance Fund لشراء HYPE. وصلت الدفعة الأولى في 3 أكتوبر، وتقدّر السوق أن هذا المسار قد يضيف 135 إلى 160 مليون دولار سنويًا. وهذه الأموال لا تعتمد على حجم التداول، ويمكن أن تتدفق حتى عندما يهدأ السوق.
أما HIP-3 فهو قطعة أخرى من الأحجية. فمنذ إطلاقه في أكتوبر 2025، أصبح بإمكان الفرق الخارجية رهن 500 ألف HYPE وإنشاء أسواق عقود دائمة خاصة بها على السلسلة، لتشمل الأسهم والسلع والمؤشرات، على أن يذهب نصف الرسوم إلى الفريق الذي أنشأ السوق. وبفضل تقاسم الإيرادات عبر Builder Codes، حققت Phantom وMetaMask أكثر من 25 مليون دولار و10.5 ملايين دولار على التوالي. يأتي الآخرون لفتح متاجرهم، ويحصل المشروع على عمولته.
لكن مهما بدت إعادة الشراء جيدة، فهي لا تخفي الجانب الآخر. يمتلك الفريق الأساسي نحو 23.8% من المعروض، أي قرابة 238 مليون عملة، ويُفتح نحو 9.92 ملايين منها في اليوم السادس من كل شهر، حتى عام 2027. وقد فُتحت للتو دفعة 6 أكتوبر. ووفق بيانات CoinGecko اليوم، يبلغ سعر HYPE نحو 75.44 دولارًا، بانخفاض 4.27% خلال 24 ساعة، فيما بلغ حجم التداول 798 مليون دولار. إعادة الشراء عملية شراء مستمرة بوتيرة يومية، أما العملات التي تُفتح فتُطرح دفعة واحدة في اليوم السادس من كل شهر؛ والإيقاع مختلف تمامًا.
في نهاية التحليل، لا يبقى سوى سطرين في الحسابات. الأول: البروتوكول يحقق أرباحًا فعلية، ويستخدم الأموال فعلًا لإعادة الشراء. والثاني: نحو 9.92 ملايين عملة جديدة تتحرر كل يوم سادس من الشهر. إذا نظرت إلى السطر الأول وحده، بدا المشروع مستقرًا كآلة طباعة نقود؛ وإذا نظرت إلى الثاني وحده، خُيّل إليك أن هناك فيضانًا شهريًا. لا تتضح صورته الحقيقية إلا بالنظر إلى السطرين معًا.
رأيي واضح: أنا متفائل بنموذج أعماله القائم على تحقيق الأرباح وإعادة الشراء، لكنني لن أعتبر أن السعر له أرضية لمجرد وجود إعادة شراء. ويوم فتح العملات في السادس من كل شهر أحق بأن يُسجل في التقويم من أي خبر عن إعادة الشراء.
هل تتابعون عادةً مواعيد الفتح الشهرية الثابتة هذه، أم تكتفون بمتابعة الأخبار الإيجابية عن إعادة الشراء والإيرادات؟
#Hyperliquid #HYPE #去中心化交易所 #تحليل_المشروع
—— كاي الصغير، مستثمر Web3
إخلاء مسؤولية: ما سبق ليس سوى رأيي الشخصي في تحليلي للمشروع، ولا يُعد نصيحة استثمارية. الأرقام مستمدة من تقارير منشورة علنًا ومن CoinGecko، والأسعار قابلة للتغير في أي وقت؛ لذا تحققوا بأنفسكم قبل اتخاذ أي قرار.