$BTC $XAU $CL
نحن الآن عند نقطة فاصلة بين الأصول العالمية عالية المخاطر ومنخفضتها، وموقع مؤشر ناسداك هذا هو بمثابة لحظة الحساب بعد انقضاء نشوة سردية الذكاء الاصطناعي. يحافظ البيتكوين على مستوى 80 ألفًا، وتجاوز الذهب 4000، فيما ظل سعر النفط يتجاوز حاجز 100 مرارًا.
من المرجح ألا يُعلَن عن رفع للفائدة في أكتوبر، لكن عدم رفعها لم يوقف التراجع، لأن ما تسعّره الأسواق ليس قرار اجتماع 28 أكتوبر وحده، بل ما يؤكده هذا «التوقف»: أن التضخم المتصلب كافٍ لإبقاء أسعار الفائدة مرتفعة مدة أطول، وأن تكلفة تمويل سردية الذكاء الاصطناعي ترتفع فعليًا مع اتساع فروق الائتمان.
فكيف يمكن كسر هذه الحلقة؟ يُرجّح أن يكون تسلسل الانفراج كالتالي: تهدئة التوترات الجيوسياسية ← تراجع أسعار النفط ← انحسار توقعات التضخم ← توقف اتساع فروق الائتمان ← استعادة المصداقية لمسار التدفقات النقدية للذكاء الاصطناعي ← تعافي الإقبال على المخاطر. إذا غابت أي حلقة من هذه السلسلة، فالأرجح أن يكون الارتداد تكتيكيًا لا تحولًا في الاتجاه. فلننتظر بصبر تاكو ترامب.
أما الأمر الثاني فهو لعنة انتخابات التجديد النصفي.
وبحسب إحصاءات السنوات الأربع الماضية التي شهدت انتخابات تجديد نصفي، كان انخفاض البيتكوين في سنة الانتخابات ملحوظًا بالفعل:
• 2010: تراجع بنسبة 72% خلال العام
• 2014: تراجع بنسبة 65% خلال العام
• 2018: تراجع بنسبة 52% خلال العام (وهبط 45.5% في شهر واحد بعد الانتخابات)
تاريخيًا، يسهل أن تؤدي مراكز الرافعة المالية العالية، قبيل الانتخابات وبعدها، إلى موجات تصفية جماعية تُسبب تقلبات حادة على المدى القصير.
لكن البيانات التاريخية تقدم أيضًا منظورًا معاكسًا مهمًا: غالبًا ما يتضح، على مدى زمني أطول (بعد عام من الانتخابات)، أن الذعر قصير الأجل الناجم عن الانتخابات لم يكن سوى عملية لإعادة توزيع الحيازات. ففي العام التالي لكل واحدة من الانتخابات الأربع الماضية، حقق البيتكوين عائدًا إيجابيًا؛ حتى أقلها، في 2014، سجل ارتفاعًا بنسبة +23%، كما ارتفع بنسبة 45.2% بعد عام من انتخابات 2018.
نحن الآن عند نقطة فاصلة بين الأصول العالمية عالية المخاطر ومنخفضتها، وموقع مؤشر ناسداك هذا هو بمثابة لحظة الحساب بعد انقضاء نشوة سردية الذكاء الاصطناعي. يحافظ البيتكوين على مستوى 80 ألفًا، وتجاوز الذهب 4000، فيما ظل سعر النفط يتجاوز حاجز 100 مرارًا.
من المرجح ألا يُعلَن عن رفع للفائدة في أكتوبر، لكن عدم رفعها لم يوقف التراجع، لأن ما تسعّره الأسواق ليس قرار اجتماع 28 أكتوبر وحده، بل ما يؤكده هذا «التوقف»: أن التضخم المتصلب كافٍ لإبقاء أسعار الفائدة مرتفعة مدة أطول، وأن تكلفة تمويل سردية الذكاء الاصطناعي ترتفع فعليًا مع اتساع فروق الائتمان.
فكيف يمكن كسر هذه الحلقة؟ يُرجّح أن يكون تسلسل الانفراج كالتالي: تهدئة التوترات الجيوسياسية ← تراجع أسعار النفط ← انحسار توقعات التضخم ← توقف اتساع فروق الائتمان ← استعادة المصداقية لمسار التدفقات النقدية للذكاء الاصطناعي ← تعافي الإقبال على المخاطر. إذا غابت أي حلقة من هذه السلسلة، فالأرجح أن يكون الارتداد تكتيكيًا لا تحولًا في الاتجاه. فلننتظر بصبر تاكو ترامب.
أما الأمر الثاني فهو لعنة انتخابات التجديد النصفي.
وبحسب إحصاءات السنوات الأربع الماضية التي شهدت انتخابات تجديد نصفي، كان انخفاض البيتكوين في سنة الانتخابات ملحوظًا بالفعل:
• 2010: تراجع بنسبة 72% خلال العام
• 2014: تراجع بنسبة 65% خلال العام
• 2018: تراجع بنسبة 52% خلال العام (وهبط 45.5% في شهر واحد بعد الانتخابات)
تاريخيًا، يسهل أن تؤدي مراكز الرافعة المالية العالية، قبيل الانتخابات وبعدها، إلى موجات تصفية جماعية تُسبب تقلبات حادة على المدى القصير.
لكن البيانات التاريخية تقدم أيضًا منظورًا معاكسًا مهمًا: غالبًا ما يتضح، على مدى زمني أطول (بعد عام من الانتخابات)، أن الذعر قصير الأجل الناجم عن الانتخابات لم يكن سوى عملية لإعادة توزيع الحيازات. ففي العام التالي لكل واحدة من الانتخابات الأربع الماضية، حقق البيتكوين عائدًا إيجابيًا؛ حتى أقلها، في 2014، سجل ارتفاعًا بنسبة +23%، كما ارتفع بنسبة 45.2% بعد عام من انتخابات 2018.