يشهد سوق الأسهم الصيني انهيارًا، وبدأ المستثمرون يتساءلون إلى أي مدى قد تزداد الأمور سوءًا. وتتراجع الأسهم الصينية منذ أسابيع، مع نفاد صبر المتداولين إزاء اقتصاد البلاد المتعثر، وشركات الذكاء الاصطناعي باهظة التقييم، ومحاولات بكين إبقاء كل شيء في حركة مستمرة.

دخل مؤشر CSI 300، الذي يتتبع أداء 300 شركة كبرى مدرجة في شنغهاي وشنتشن، سوقًا هابطة يوم الخميس بعدما انخفض بنسبة 20% عن ذروته في يونيو. وبحلول يوم الجمعة، تراجع المؤشر القياسي 3% إضافية، ما زاد وضعًا بائسًا أصلًا سوءًا.

شهد المؤشر تراجعًا على مدى 10 أسابيع متتالية، وبلغ الانخفاض 2.6% وفقًا لأرقام مجموعة بورصة لندن (LSEG) الصادرة خلال الأسبوع. ولا تقتصر المشكلة على الولايات المتحدة، إذ امتدت أيضًا إلى آسيا، حيث تراجع المؤشر الذي يقيس أداء الشركات الصينية الكبرى بنسبة تصل إلى 2.9%.

هناك مسألة أخرى ينبغي أخذها في الاعتبار؛ إذ يتركز معظم تداول المستثمرين الأفراد في الصين. وتعتقد إتش إس بي سي أن حصتهم من التداول تقارب 90%، مقارنةً بـ20%-25% في بورصة نيويورك.

حماس الصين للذكاء الاصطناعي يتراجع، بينما يواصل المستهلكون إحكام قبضتهم على أموالهم

خلال العام الحالي، وحتى وقت قريب، حظيت الشركات الصينية العاملة في قطاع التكنولوجيا بتغطية إعلامية واسعة. وكان السبب واضحًا إلى حد كبير: فبفعل التطور السريع لصناعة الذكاء الاصطناعي في البلاد، كان من المتوقع أن ترتفع أسعار الأسهم بشدة.

لكن كما يحدث كثيرًا، لا تعني الشعبية تحقيق الأرباح.

يقيّم المستثمرون الآن القيمة الفعلية للشركات وربحيتها، بالنظر إلى كيفية استفادتها من تطور الذكاء الاصطناعي.

وعلى خلاف شركات أخرى قُيّمت بناءً على إمكاناتها المستقبلية بدلًا من أرقامها الفعلية، قد تؤدي هذه التوقعات المبالغ فيها إلى خيبة أمل المستثمرين، ما ينتج عنه بيع جماعي للأسهم.

لا تقتصر هذه الحالة على الصين، بل تتعرض أسهم شركات الذكاء الاصطناعي كلها لضغوط في أنحاء العالم، بما في ذلك الأسواق الآسيوية.

ويتمثل التحدي الذي تواجهه شركات التكنولوجيا الصينية في احتمال تعرضها لصعوبات نتيجة ضعف أسعار أسهمها، الأمر الذي قد يحد من قدرتها على جمع رؤوس الأموال اللازمة لدعم نمو أعمالها.

أما الاستهلاك المحلي في الصين، فما زال يمثل مشكلة. فقد سجل الاقتصاد أداءً أفضل من المتوقع في الربع الثالث، إذ بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي 4.5%.

وهذا يعني أن بكين اقتربت من تحقيق هدفها السنوي للنمو، البالغ 4.5% إلى 5%، بعدما جاء النمو في الربع السابق دون هذا النطاق.

لكن المستثمرين يحتاجون إلى دليل على أن الأسر بدأت تنفق أكثر، وأن الشركات تحقق أرباحًا أفضل، وأن الثقة قد استعادت عافيتها.

تخفيضات بكين للإنفاق تثير مزيدًا من التساؤلات بشأن خطط الإنقاذ

ومن أبرز المخاوف الأخرى أن الحكومة الصينية خفضت الإنفاق في وقت كان فيه المستثمرون يأملون في دعم أقوى.

كان سبتمبر الشهر السابع على التوالي الذي يشهد تراجعًا في الإنفاق العام. وأظهرت الأرقام الحكومية انخفاض إجمالي الإنفاق 3.7% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، فيما تراجعت الإيرادات 3.5%.

ونتيجة لذلك، تقلص العجز المالي الشهري بنسبة 3.8%.

وخلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، تجاوز الإنفاق الحكومي الإيرادات بمقدار 7.57 تريليون يوان، أي نحو 1.1 تريليون دولار.

ولم تسهم قيود الإنفاق هذه كثيرًا في تعزيز الطلب المحلي، ما جعل الصادرات المزدهرة تتحمل جانبًا كبيرًا من عبء دفع النمو الاقتصادي.

ولا تزال ظروف الاستثمار صعبة أيضًا. فقد استمر الاستثمار في الأصول الثابتة في الانكماش، بينما سجل الإنفاق على البنية التحتية تراجعًا أكبر قليلًا.

مع ذلك، لم تتخلَّ بكين تمامًا عن التحفيز.

فقد قدم المسؤولون مؤخرًا إعانات على قروض الرهن العقاري لمشتري المنازل المؤهلين، وأجازوا للحكومات المحلية إصدار سندات إضافية بقيمة 550 مليار يوان لدعم النشاط الاقتصادي.

وجاءت هذه الإجراءات بعد مساعٍ سابقة لتسريع برامج سبق إقرارها، منها توفير تمويل بقيمة 800 مليار يوان عبر بنوك السياسات المملوكة للدولة، بهدف تشجيع الاستثمار.

وقد يأتي إنفاق إضافي مع انطلاق مشاريع وطنية كبرى، من بينها مبادرة الشبكات الست، التي تشكل جزءًا من طموحات الصين التكنولوجية الأوسع.

كما استخدمت السلطات مشتريات الأسهم المدعومة حكوميًا للحد من خسائر السوق.

ومع ذلك، ثمة فرق بين منع الأسعار من الهبوط مؤقتًا ومنح المستثمرين سببًا للشراء مجددًا.

ساعدت التوقعات السابقة بحزمة تحفيز أكبر بكثير على رفع أسعار الأسهم، لكن هذه الآمال تراجعت مع تفضيل بكين تدخلات أصغر.

وفي الوقت الراهن، يراقب المتداولون ما إذا كانت هذه السياسات ستحسن أرباح الشركات فعليًا، وتنعش طلب الأسر، وتعيد الاستثمار الخاص إلى الاقتصاد.

إذا كنت تقرأ هذا، فأنت متقدم بالفعل. حافظ على تقدمك مع نشرتنا الإخبارية.