تُظهر تقرير Dune أن حجم تداول الأسهم المرمّزة وصناديق ETF على السلسلة في الربع الثالث من عام 2026 تجاوز 37 مليار دولار، وأن حجم التداول الشهري ارتفع بنحو 18 ضعفًا مقارنةً بشهر يناير من هذا العام؛ وفي الفترة نفسها، بلغت قيمة تداول العقود الدائمة على السلسلة للأسهم وصناديق ETF ومؤشرات الأسهم عبر Hyperliquid نحو 201 مليار دولار، بينما بلغ التداول الفوري على DEX نحو 6.8 تريليون دولار، مع تنفيذ نحو 25% من تداولات العملات المشفّرة الفورية على السلسلة. هذه الأرقام تبدو لافتة للغاية عند جمعها، لكن ملاحظتي هي أنه لا ينبغي قراءة “18 ضعفًا” مباشرةً على أنها دخول سيولة جديدة بنفس المقدار.
السبب أن هناك مستويين من الحسابات يتم خلطهما. المستوى الأول هو انتقال مكان التنفيذ: بعض الصفقات التي كانت تتم على المنصات المركزية أو عبر القنوات التقليدية انتقلت إلى التسوية على السلسلة، لذا فإن ارتفاع حجم التداول لا يعني بالضرورة وجود مشترين جدد. المستوى الثاني هو التكرار في فتح وإغلاق المراكز في العقود الدائمة: فوجود 201 مليار دولار من العقود الدائمة على السلسلة لمؤشرات الأسهم يضخم بطبيعته حجم التداول الاسمي، لكنه لا يساوي شراءً فوريًا والاحتفاظ بالأصل. كما أن الأسهم وصناديق ETF المرمّزة لا تزال في مرحلة توسع العرض، وإدراج أصول جديدة قد يرفع حجم التداول أيضًا، لا أن يكون كله ناتجًا عن زيادة مراكز الأموال القائمة.
ماذا يعني هذا للقراء؟ أنا أركز أكثر على الإشارات الهيكلية بدلًا من النظر إلى معدل النمو وحده. إذا استمرت حصة التداول الفوري على السلسلة لاحقًا بالارتفاع من 25%، وفي الوقت نفسه بقيت نسبة تداول العقود الدائمة إلى التداول الفوري مستقرة، فسيكون النمو عندها أكثر احتمالًا أن يتضمن طلب تخصيص حقيقي؛ أما إذا واصلت نسبة العقود الدائمة الارتفاع بينما توقفت حصة التداول الفوري عن النمو، فسيبدو الأمر أقرب إلى تضخم اسمي في الأحجام مدفوعًا بالرافعة المالية وانتقال أماكن التداول معًا. إن إتاحة Dune لمصدر بيانات لحظي يغطي 200 منصة تداول على السلسلة قد تجعل الإفصاح المؤسسي عن حجم التداول والمراكز أكثر شفافية، وهو شرط آخر يحتاج إلى التحقق. ولا توفر هذه المادة بيانات عن التدفقات الجديدة، أو عدد حاملي الأصول، أو حجم تخصيص المؤسسات، لذا فإن “18 ضعفًا” لا يثبت سوى توسع النشاط على السلسلة، ولا يبرهن على دخول سيولة بنفس المقدار.
#ETF #تداول العقود
مصدر المعلومات:
PANews（النشر الأصلي 10-23 09:46 بتوقيت بكين）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a16670-9101-7081-822d-b995063b6226
Cointelegraph（النشر الأصلي 10-23 04:36 بتوقيت بكين）
https://cointelegraph.com/news/dune-launches-real-time-data-feeds-covering-200-onchain-trading-venues?utm_source=rss_feed&utm_medium=rss&utm_campaign=rss_partner_inbound
السبب أن هناك مستويين من الحسابات يتم خلطهما. المستوى الأول هو انتقال مكان التنفيذ: بعض الصفقات التي كانت تتم على المنصات المركزية أو عبر القنوات التقليدية انتقلت إلى التسوية على السلسلة، لذا فإن ارتفاع حجم التداول لا يعني بالضرورة وجود مشترين جدد. المستوى الثاني هو التكرار في فتح وإغلاق المراكز في العقود الدائمة: فوجود 201 مليار دولار من العقود الدائمة على السلسلة لمؤشرات الأسهم يضخم بطبيعته حجم التداول الاسمي، لكنه لا يساوي شراءً فوريًا والاحتفاظ بالأصل. كما أن الأسهم وصناديق ETF المرمّزة لا تزال في مرحلة توسع العرض، وإدراج أصول جديدة قد يرفع حجم التداول أيضًا، لا أن يكون كله ناتجًا عن زيادة مراكز الأموال القائمة.
ماذا يعني هذا للقراء؟ أنا أركز أكثر على الإشارات الهيكلية بدلًا من النظر إلى معدل النمو وحده. إذا استمرت حصة التداول الفوري على السلسلة لاحقًا بالارتفاع من 25%، وفي الوقت نفسه بقيت نسبة تداول العقود الدائمة إلى التداول الفوري مستقرة، فسيكون النمو عندها أكثر احتمالًا أن يتضمن طلب تخصيص حقيقي؛ أما إذا واصلت نسبة العقود الدائمة الارتفاع بينما توقفت حصة التداول الفوري عن النمو، فسيبدو الأمر أقرب إلى تضخم اسمي في الأحجام مدفوعًا بالرافعة المالية وانتقال أماكن التداول معًا. إن إتاحة Dune لمصدر بيانات لحظي يغطي 200 منصة تداول على السلسلة قد تجعل الإفصاح المؤسسي عن حجم التداول والمراكز أكثر شفافية، وهو شرط آخر يحتاج إلى التحقق. ولا توفر هذه المادة بيانات عن التدفقات الجديدة، أو عدد حاملي الأصول، أو حجم تخصيص المؤسسات، لذا فإن “18 ضعفًا” لا يثبت سوى توسع النشاط على السلسلة، ولا يبرهن على دخول سيولة بنفس المقدار.
#ETF #تداول العقود
مصدر المعلومات:
PANews（النشر الأصلي 10-23 09:46 بتوقيت بكين）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a16670-9101-7081-822d-b995063b6226
Cointelegraph（النشر الأصلي 10-23 04:36 بتوقيت بكين）
https://cointelegraph.com/news/dune-launches-real-time-data-feeds-covering-200-onchain-trading-venues?utm_source=rss_feed&utm_medium=rss&utm_campaign=rss_partner_inbound