الخلاصة:
تقدّر غولدمان ساكس مشتريات الصين من الذهب بنحو 148 طنًا من مايو إلى أغسطس، مقابل 65 طنًا مُعلنًا عنها.
تتجاوز الفجوة المقدّرة، البالغة 83 طنًا، الإضافات الرسمية للصين خلال أربعة أشهر بنسبة 128%، لكنها لا تزال غير مؤكدة.
تجاوز تقدير مايو البالغ 48 طنًا كمية الـ10 أطنان المُفصح عنها، فيما تقلّصت الفجوة في أغسطس إلى خمسة أطنان فقط.
بلغت مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب في أغسطس نحو 79 طنًا، مقابل 39 طنًا مُفصحًا عنها.
أعادت الفجوة المتسعة بين مشتريات الذهب المستنتجة والإضافات الرسمية إلى الاحتياطيات تسليط الضوء على الطلب الصيني على الذهب. وتقدّر غولدمان ساكس أن مشترين صينيين استحوذوا على 148 طنًا بين مايو وأغسطس 2026، مقارنةً بـ65 طنًا أفصح عنها بنك الشعب الصيني رسميًا. ويعادل هذا الفارق، البالغ 83 طنًا، 128% من الإجمالي المُعلن رسميًا.
سلّطت تقارير السوق الصادرة في 19 أكتوبر 2026 الضوء على هذا التباين، وتداولته أيضًا نشرة كوبيسي. ولفتت الانتباه إلى نشاط التداول المنسوب إلى الطلب الصيني في سوق السبائك خارج البورصة (OTC) في لندن، حيث لا تنعكس المعاملات بالضرورة في إفصاحات الاحتياطيات الفورية.
عاجل: اشترت الصين +25 طنًا من الذهب في أغسطس عبر سوق لندن خارج البورصة، وفقًا لتقديرات غولدمان ساكس.
وهذا يزيد بنسبة +25% عن الـ+20 طنًا الرسمية التي أعلنها البنك المركزي الصيني لهذا الشهر.
ويأتي هذا أيضًا بعد مشتريات تُقدّر بـ+35 و+40 و+48… pic.twitter.com/6qv1fCovBB
— نشرة كوبيسي (@KobeissiLetter) 22 أكتوبر 2026
لا تثبت هذه المقارنة أن بكين استحوذت سرًا على 83 طنًا. يقدّر نموذج غولدمان المشتريات باستخدام تدفقات السوق ومؤشرات التداول، بينما يفصح بنك الشعب الصيني عن التغيرات في الحيازات المسجلة. وقد تختلف هاتان الطريقتان في القياس بسبب اختلاف المنهجية والتوقيت.
فجوة مشتريات الصين من الذهب تبلغ 128% مع تقدير غولدمان شراء 148 طنًا
يُظهر التوزيع الشهري أكبر تفاوت في مايو. فقدّرت غولدمان الطلب بـ48 طنًا، مقابل إضافة رسمية بلغت نحو 10 أطنان، ما أوجد فجوة قدرها 38 طنًا. وجاء يونيو بعد ذلك بتقديرات بلغت 40 طنًا، مقابل 15 طنًا معلنًا. وتقلّصت الأرقام في يوليو إلى 35 طنًا مقابل 20 طنًا، قبل أن يسجل أغسطس 25 طنًا مقابل نحو 20 طنًا.
وبناءً على ذلك، انخفض الفائض الشهري المقدّر من 38 طنًا في مايو إلى خمسة أطنان في أغسطس. ومع ذلك، ظل الفارق التراكمي للأشهر الأربعة كبيرًا، لأن أشد التباينات حدثت في وقت مبكر من تلك الفترة.
المصدر: مجلس الذهب العالمي
قدّر مجلس الذهب العالمي حيازات الصين الرسمية بـ2,387 طنًا في أغسطس، بعد زيادة قدرها 20.2 طنًا. وشهد سبتمبر 2026 إضافة 23 طنًا أخرى، ما مدّد سلسلة مشتريات البنك المركزي إلى 23 شهرًا ورفع الاحتياطيات إلى 2,410 أطنان.
تقديرات غولدمان تشير إلى 79 طنًا من مشتريات البنوك المركزية مقابل 39 طنًا مُعلنًا
ويظهر انقسام مماثل في تقديرات الطلب العالمي من البنوك المركزية. فقدّرت غولدمان مشتريات أغسطس بـ79 طنًا، أي نحو 4.6 أضعاف المتوسط الشهري البالغ 17 طنًا قبل عام 2022.
في المقابل، سجّل مجلس الذهب العالمي إضافات صافية مُعلنة علنًا بلغت 39 طنًا، ما يبرز الفرق بين نشاط السوق المستدل عليه والمعاملات المُفصح عنها. وتعكس الأرقام اختلافًا في أساليب قياس الطلب، لا مخزونات منفصلة من السبائك التي جرى الاستحواذ عليها حديثًا.
وعلى وجه الخصوص، لا يمكن إضافة الـ148 طنًا المستدل عليها إلى الـ65 طنًا المُعلنة رسميًا من دون احتساب التداخلات المحتملة مرتين. ويقدّم تنويع الاحتياطيات سياقًا أوسع. ففي استطلاع المجلس لعام 2026، توقّع 89% من المشاركين ارتفاع الحيازات الرسمية العالمية خلال العام التالي.
وتوقّع 74% آخرون انخفاض حصة الدولار الأمريكي من الاحتياطيات على مدى خمس سنوات. وتقيس هذه الإجابات توقعات المشاركين في الاستطلاع، لا مشتريات أُنجزت بالفعل. لذلك، فإن الفرق الموثّق بالنسبة إلى المستثمرين هو فجوة في القياس. ولا يشكّل ذلك بحد ذاته تحققًا مستقلًا من حيازات سيادية غير مُفصح عنها أو دليلًا على إخفائها عمدًا.
نُشر المقال «مشتريات الصين الخفية من الذهب؟ غولدمان ساكس تقدّرها بأكثر من الأرقام الرسمية بنسبة 128%» أولًا على Blockonomi.