انتشر رقم 10% أسرع من ارتفاع سعر ZEC. قال الشريك المؤسس لـBankless إن ZEC قد تصل في هذه الدورة إلى 10% من القيمة السوقية لـBTC، وإلى 25% في الدورة التالية. وقد تعامل معظم من أعادوا نشر كلامه معه بوصفه نذير عودة سردية الخصوصية، لكن هذا الكلام ليس توقعًا للسعر، بل تغيير للمقام الذي يُقاس به الأصل.
لنبدأ بتفكيك المقام. للقيمة السوقية لـBTC معياران: القيمة السوقية للعملات المتداولة والقيمة السوقية المخففة بالكامل. ولـZEC معياران أيضًا: المعروض المتداول فعليًا والقيمة السوقية المخففة بالكامل، المحسوبة على أساس الحد الأقصى البالغ 21 مليون عملة. وعند ضرب هذه الأرقام الأربعة بعضها في بعض، يصبح النطاق الذي قد يقع فيه رقم 10% واسعًا إلى حد يكاد يفقده أي دلالة. والأدق من ذلك أن ملايين من عملات ZEC لم تُعدّن بعد؛ فإذا استُخدمت القيمة المخففة بالكامل أساسًا للحساب، فهذا يعني تسعير العملات التي لم تُصدر بعد مسبقًا بوصفها «أصلًا مخزنًا للقيمة». ولم يذكر من أعادوا نشر الكلام كلمة واحدة عن هذه العلاوة. لذا، فإن 10% ليس سعرًا مستهدفًا، بل شعار حُذف تعريفه الحسابي.
لننظر بعد ذلك فيما إذا كانت هناك أدلة مقابلة على جانب الطلب. لكي يعاد تقييم ZEC من «أداة للدفع والخصوصية» إلى «بديل خاص لـBTC»، فلا بد أن تكون هناك قاعدة صلبة تتمثل في ارتفاع الأرصدة المودعة فعليًا في مجمع الخصوصية، بالتزامن مع زيادة نسبة المعاملات المحمية. لكن معظم عملات ZEC لا تزال في عناوين شفافة، وحصة مجمع الخصوصية لا تكفي لدعم سردية الأصل المخزن للقيمة. فتعريف الأصل المخزن للقيمة لم يكن يومًا «أن هناك من يرغب في فتح صفقة شراء بعقد»، بل «أن هناك من يرغب في الاحتفاظ بالعملة من دون تحريكها». لا أنظر إلى هذا المؤشر ليوم أو يومين، بل إلى مساره على مدى أربعة أسابيع. فإذا ظل رصيد مجمع الخصوصية ثابتًا بينما ارتفع السعر عموديًا، فالجزء الإضافي من الارتفاع ليس طلبًا.
البعد الثالث هو هوية الداخلين إلى السوق. فالمقبلون بدافع السردية يختلفون تمامًا عن المقبلين باستخدام الرافعة المالية. السعر الحالي قرب 1260، ومعدل التمويل الدائم عند +0.0050%، ما يشير إلى أن بعض أصحاب الرافعة قد دفعوا بالفعل مسبقًا لحجز مواقعهم. والإشارة الفارقة حقًا هي: بعد أن انتشر حديث الـ10% على نطاق واسع، هل يتضخم حجم المراكز المفتوحة (OI) بسرعة أم يظل على حاله؟ إذا تضخم OI ولم يتحرك مجمع الخصوصية، فهذا يعني أن الأموال نفسها في العقود غيّرت روايتها فحسب. أما إذا استقر OI واستمر المشترون في الظهور في السوق الفورية، فهذه أموال جديدة تدفع مقابل هذا الإطار. وقد توقفت جولتا الجدل السابقتان حول التقييم قبل هذه الموجة عند معدلات التمويل وتغطية المراكز القصيرة؛ أما هذه المرة فقد انتقل النقاش إلى إطار التقييم، لذا يجب أن تتغير معه معايير الحكم.
وهناك نقطة خطر أخرى جرى تجاهلها: الخصم التنظيمي المفروض على عملات الخصوصية لا يزال قائمًا. فطريقة تعامل منصات التداول مع الأصول المجهولة في بعض المناطق، والقيود التي يفرضها الاتحاد الأوروبي على الأصول المشفرة المجهولة، لا تظهر على الرسم البياني، لكنها تحدد مباشرة حجم شريحة «من يستطيع الشراء». إن وضع ZEC إلى جانب BTC وتسعيرها كبديل خاص له يعني أن الأصل المقارن أصبح أكبر، وأن مستوى التدقيق سيزداد بدوره.
أرى أن السوق قد يقبل هذا الإطار، لكنه في الوقت الحالي فرضية تنتظر التحقق، وليس إعادة تقييم اكتملت بالفعل. وخلال الأسابيع الأربعة المقبلة، لا بد من التحقق من أمرين فقط: اتجاه رصيد مجمع الخصوصية، وما إذا كان OI يتضخم بالتوازي مع السعر. إذا تحقق الأمران، فسيكون من المجدي مناقشة نسبة 10%؛ أما إذا تحقق أحدهما وحده، فهذه رافعة مالية تستقل سرديةً لتستفيد منها. لا كلفة في إطلاق أسعار مستهدفة، لكن إبقاء العملات ساكنة على السلسلة له كلفة.
#ZEC #Crypto
لنبدأ بتفكيك المقام. للقيمة السوقية لـBTC معياران: القيمة السوقية للعملات المتداولة والقيمة السوقية المخففة بالكامل. ولـZEC معياران أيضًا: المعروض المتداول فعليًا والقيمة السوقية المخففة بالكامل، المحسوبة على أساس الحد الأقصى البالغ 21 مليون عملة. وعند ضرب هذه الأرقام الأربعة بعضها في بعض، يصبح النطاق الذي قد يقع فيه رقم 10% واسعًا إلى حد يكاد يفقده أي دلالة. والأدق من ذلك أن ملايين من عملات ZEC لم تُعدّن بعد؛ فإذا استُخدمت القيمة المخففة بالكامل أساسًا للحساب، فهذا يعني تسعير العملات التي لم تُصدر بعد مسبقًا بوصفها «أصلًا مخزنًا للقيمة». ولم يذكر من أعادوا نشر الكلام كلمة واحدة عن هذه العلاوة. لذا، فإن 10% ليس سعرًا مستهدفًا، بل شعار حُذف تعريفه الحسابي.
لننظر بعد ذلك فيما إذا كانت هناك أدلة مقابلة على جانب الطلب. لكي يعاد تقييم ZEC من «أداة للدفع والخصوصية» إلى «بديل خاص لـBTC»، فلا بد أن تكون هناك قاعدة صلبة تتمثل في ارتفاع الأرصدة المودعة فعليًا في مجمع الخصوصية، بالتزامن مع زيادة نسبة المعاملات المحمية. لكن معظم عملات ZEC لا تزال في عناوين شفافة، وحصة مجمع الخصوصية لا تكفي لدعم سردية الأصل المخزن للقيمة. فتعريف الأصل المخزن للقيمة لم يكن يومًا «أن هناك من يرغب في فتح صفقة شراء بعقد»، بل «أن هناك من يرغب في الاحتفاظ بالعملة من دون تحريكها». لا أنظر إلى هذا المؤشر ليوم أو يومين، بل إلى مساره على مدى أربعة أسابيع. فإذا ظل رصيد مجمع الخصوصية ثابتًا بينما ارتفع السعر عموديًا، فالجزء الإضافي من الارتفاع ليس طلبًا.
البعد الثالث هو هوية الداخلين إلى السوق. فالمقبلون بدافع السردية يختلفون تمامًا عن المقبلين باستخدام الرافعة المالية. السعر الحالي قرب 1260، ومعدل التمويل الدائم عند +0.0050%، ما يشير إلى أن بعض أصحاب الرافعة قد دفعوا بالفعل مسبقًا لحجز مواقعهم. والإشارة الفارقة حقًا هي: بعد أن انتشر حديث الـ10% على نطاق واسع، هل يتضخم حجم المراكز المفتوحة (OI) بسرعة أم يظل على حاله؟ إذا تضخم OI ولم يتحرك مجمع الخصوصية، فهذا يعني أن الأموال نفسها في العقود غيّرت روايتها فحسب. أما إذا استقر OI واستمر المشترون في الظهور في السوق الفورية، فهذه أموال جديدة تدفع مقابل هذا الإطار. وقد توقفت جولتا الجدل السابقتان حول التقييم قبل هذه الموجة عند معدلات التمويل وتغطية المراكز القصيرة؛ أما هذه المرة فقد انتقل النقاش إلى إطار التقييم، لذا يجب أن تتغير معه معايير الحكم.
وهناك نقطة خطر أخرى جرى تجاهلها: الخصم التنظيمي المفروض على عملات الخصوصية لا يزال قائمًا. فطريقة تعامل منصات التداول مع الأصول المجهولة في بعض المناطق، والقيود التي يفرضها الاتحاد الأوروبي على الأصول المشفرة المجهولة، لا تظهر على الرسم البياني، لكنها تحدد مباشرة حجم شريحة «من يستطيع الشراء». إن وضع ZEC إلى جانب BTC وتسعيرها كبديل خاص له يعني أن الأصل المقارن أصبح أكبر، وأن مستوى التدقيق سيزداد بدوره.
أرى أن السوق قد يقبل هذا الإطار، لكنه في الوقت الحالي فرضية تنتظر التحقق، وليس إعادة تقييم اكتملت بالفعل. وخلال الأسابيع الأربعة المقبلة، لا بد من التحقق من أمرين فقط: اتجاه رصيد مجمع الخصوصية، وما إذا كان OI يتضخم بالتوازي مع السعر. إذا تحقق الأمران، فسيكون من المجدي مناقشة نسبة 10%؛ أما إذا تحقق أحدهما وحده، فهذه رافعة مالية تستقل سرديةً لتستفيد منها. لا كلفة في إطلاق أسعار مستهدفة، لكن إبقاء العملات ساكنة على السلسلة له كلفة.
#ZEC #Crypto