أبحاث Binance (موليك ناجيش، كين لام)

20 أكتوبر 2026، التحليلات

أبرز النتائج

— تنمو bStocks بوتيرة أسرع من غيرها من كبار مُصدري الأصول المُرمّزة. وبلغت أصول المنتج تحت الإدارة (AUM) مليار دولار خلال 125 يومًا من إطلاقه، أي أقل من نصف المدة التي احتاجتها Ondo، والبالغة 265 يومًا. وخلال هذه الفترة، استحوذت bStocks على أكثر من نصف إجمالي نمو سوق الأصول المُرمّزة.

— يتزايد اعتماد النمو على صافي التدفقات الداخلة، ويتوزع على عدد أكبر من الأصول. فمنذ أواخر أغسطس، يوازي صافي التدفقات الداخلة عمومًا الزيادة في الأصول تحت الإدارة أو يتجاوزها، وانخفضت حصة أكبر 5 أصول من الأصول تحت الإدارة من نحو 97% إلى أقل من 50%.

— ينتشر اعتماد المنتج على نطاق واسع بين المستخدمين والمناطق. يشكل الجيل Z نسبة 46% من المستخدمين، ويتداول بنشاط أكبر في عطلات نهاية الأسبوع ويحتفظ بمراكزه لفترات أقصر. ويستحوذ جيل الألفية على 78% من قيمة التداول، ويحتفظ بمراكزه لأطول مدة. ويساهم مستخدمو الأسواق الناشئة والحدودية بنحو 70% من حجم التداول.

— يمتد النشاط إلى ما وراء ساعات عمل السوق الأمريكية، ولا يقتصر على نمو الأصول تحت الإدارة وحده. يجري نحو 56% من التداول خارج ساعات التداول المعتادة في السوق الأمريكية. ومنذ 30 يونيو، نما عدد الأصول المتاحة وقيمة bStocks المودعة كضمان للهامش بمعدلات مماثلة لنمو الأصول تحت الإدارة، ما يشير إلى أن الاستخدام اتسع بالتزامن مع نمو الأصول.

حجم السوق ونموه

وصلت bStocks إلى مليار دولار أسرع من كبار المُصدرين الآخرين

تجاوزت bStocks عتبة المليار دولار من الأصول تحت الإدارة بعد 125 يومًا من إطلاقها، أي في أقل من نصف المدة التي استغرقتها Ondo، وهي الجهة المُصدرة الأخرى الوحيدة التي بلغت هذا المستوى، والبالغة 265 يومًا.

تبلور الفارق في منتصف فترة الصعود. فقد ارتفعت bStocks من 100 مليون دولار إلى 500 مليون دولار في نحو شهر، وبلغت 500 مليون دولار في اليوم الـ46، مقارنةً بـ175 يومًا لدى Ondo و403 أيام لدى xStocks. وسُجل أحد أقوى الأسابيع في أوائل يوليو، حين أُضيفت 10 رموز جديدة.

الشكل 1: بلغت bStocks مليار دولار في 125 يومًا فقط

ساهمت bStocks بأكثر من نصف نمو السوق

منذ إطلاق bStocks في 11 يونيو، تضاعفت الأصول الإجمالية تحت الإدارة في سوق الأصول المُرمّزة أكثر من مرتين. وشكلت bStocks أكثر من 60% من هذه الزيادة، مع حصة سوقية حالية تبلغ 34.2%، أي أن حصتها من الأصول الجديدة تحت الإدارة تقترب من ضعف حصتها من إجمالي الأصول.

وباستثناء bStocks، نما السوق بنسبة 45% خلال الفترة نفسها، مقابل 119% عند احتسابها. ويشير ذلك إلى أن bStocks ساهمت في نمو السوق ككل، بدلًا من مجرد الاستحواذ على حصة من المُصدرين الحاليين.

الشكل 2: ارتفعت حصة bStocks من الأصول تحت الإدارة في السوق من أقل من 1% إلى 34.2% خلال أربعة أشهر

نمت الأصول تحت الإدارة في bStocks بمقدار 249 ضعفًا منذ اليوم الأول

جاء أسرع نمو خلال الأسابيع السبعة الأولى: فبحلول نهاية يوليو، بلغت الأصول تحت الإدارة 158 ضعف أول قيمة مسجلة. وتوقف النمو في أغسطس؛ فبعد ارتفاع حاد في أواخر يوليو، استقر المؤشر وظل قرب 162 ضعفًا حتى نهاية الشهر. واستؤنف النمو في سبتمبر، وخلال أول أسبوعين من أكتوبر، سجل المؤشر زيادة تفوق ما حققه خلال سبتمبر بأكمله، لترتفع الأصول تحت الإدارة بحلول 14 أكتوبر إلى 249 ضعف مستواها عند الانطلاق.

خلال الأشهر الثلاثة الماضية، زادت الأصول تحت الإدارة في المتوسط بنحو خُمس حجمها الحالي شهريًا. وعلى سبيل التوضيح فقط، إذا استمر هذا المعدل، فستبلغ الأصول تحت الإدارة في bStocks بعد عام نحو 3.5 أضعاف مستواها الحالي.

الشكل 3: الأصول المُدارة في bStocks وفق مؤشر (10 يونيو 2026 = 100)

جودة النمو واتساع نطاقه

نحو ثلثي الزيادة في الأصول تحت الإدارة ناتج عن صافي التدفقات الداخلة، وهذه الحصة آخذة في الارتفاع

منذ الإطلاق، شكّل صافي التدفقات الداخلة نحو 68% من نمو الأصول على السلسلة تحت الإدارة في bStocks؛ أما الباقي فيعود إلى تغيرات الأسعار والتغيرات غير المنسوبة. وقد تغير هذا التوازن بمرور الوقت: ففي يونيو ويوليو، كان الجزء الأكبر من النمو ناتجًا عن تغيرات الأسعار والتغيرات غير المنسوبة.

منذ أواخر أغسطس، يوازي صافي التدفقات الداخلة عمومًا الزيادة في الأصول تحت الإدارة أو يتجاوزها، في حين كان للأثر الصافي لتغيرات الأسعار والتغيرات غير المنسوبة محدودًا. ومع ذلك، لم تكن التدفقات أحادية الاتجاه: فقد سُجل صافي تدفق كبير إلى الخارج بنحو 184 مليون دولار في الأسبوع المنتهي في 16 أغسطس، لكن التدفقات الداخلة عادت في الأسبوع التالي وظلت إيجابية في معظم الأسابيع اللاحقة.

الشكل 4: منذ أواخر أغسطس، كان صافي التدفقات الداخلة المصدر الرئيسي للزيادة في الأصول تحت الإدارة

امتد النمو إلى ما وراء عدد قليل من الأصول

خلال الأسابيع الأولى، تركزت الأصول تحت الإدارة في bStocks بالكامل تقريبًا في بضعة مراكز: إذ استحوذت أكبر 5 أصول على نحو 97% من الإجمالي. ومع ارتفاع عدد الأصول المتاحة من 6 إلى ما يقارب 100، تراجعت هذه الحصة باستمرار، ومنذ منتصف أغسطس، تستحوذ أكبر 5 أصول على أقل قليلًا من نصف الأصول تحت الإدارة.

استقرت الحصة ضمن نطاق يقارب 45–50% حتى مع إضافة أصول جديدة. ويشير ذلك إلى أن الإدراجات الجديدة تكوّن أصولًا خاصة بها تحت الإدارة، بدلًا من أن تخفف حصة الأصول الرائدة فحسب؛ ومع ذلك، لا تزال المراكز الأكبر، بما فيها Circle وStrategy وSpaceX، تمثل نحو نصف الأصول تحت الإدارة.

الشكل 5: انخفضت حصة أكبر 5 أصول من الأصول تحت الإدارة في bStocks من نحو 97% إلى أقل من 50% مع ارتفاع عدد الأصول المدرجة إلى ما يقارب 100

الجيل Z يتصدر من حيث عدد المستخدمين، وجيل الألفية من حيث قيمة التداول

الجيل Z هو أكبر مجموعة من مستخدمي bStocks، إذ يشكل 46% من المستخدمين، لكن حصته لا تتجاوز 8% من قيمة التداول. أما جيل الألفية، فالصورة معكوسة: 37% من المستخدمين و78% من قيمة التداول.

تشير هذه الفجوة إلى أن أفراد الجيل Z ينضمون بأعداد كبيرة، لكنهم يتداولون بأحجام أصغر، في حين يتولى جيل الألفية الجزء الأكبر من نشاط التداول على المنصة. ويقع الجيل X في الوسط، إذ تتوافق حصته من قيمة التداول تقريبًا مع حصته من عدد المستخدمين.

الشكل 6: يشكل الجيل Z نسبة 46% من مستخدمي bStocks، لكنه يمثل 8% من قيمة التداول

الجيل Z يتداول أكثر في عطلات نهاية الأسبوع

ينفذ أفراد الجيل Z نسبة 11.5% من صفقاتهم في bStocks خلال عطلات نهاية الأسبوع، مقارنةً بـ6.9% لدى الأجيال الأخرى مجتمعة. وهذا يعني أن حصة تداولات الجيل Z في عطلات نهاية الأسبوع أعلى بنحو 1.7 مرة من حصة المستخدمين الأكبر سنًا، رغم إغلاق أسواق الأسهم الأمريكية يومي السبت والأحد.

يتبع نشاط الأجيال الأكبر سنًا على bStocks أسبوع التداول المعتاد بدرجة أوضح. أما تداولات الجيل Z، فهي أقل ارتباطًا بجدول السوق المعتاد، بما يتماشى مع الصورة الأوسع لتداولات bStocks خارج ساعات عمل السوق الأمريكية.

الشكل 7: ينفذ الجيل Z نسبة 11.5% من صفقاته في عطلات نهاية الأسبوع، مقابل 6.9% لدى الأجيال الأخرى

الجيل Z يتداول على المدى القصير، وجيل الألفية يحتفظ بمراكزه لأطول مدة

تكون مراكز الجيل Z هي الأقصر مدة في البداية: إذ لا يستمر سوى 26% منها أسبوعًا أو أكثر، مقابل 40% لدى جيل الألفية ونحو 30% لدى الجيل X وجيل طفرة المواليد. وبعبارة أخرى، يُغلق نحو ثلاثة أرباع مراكز الجيل Z خلال سبعة أيام.

يحتفظ جيل الألفية بمراكزه لأطول مدة عبر جميع الآفاق الزمنية: إذ تظل 13% من مراكزه مفتوحة بعد 90 يومًا. وبعد 30 يومًا، تبدو الأجيال الأخرى متشابهة؛ فالجيل Z يحتفظ بمراكزه لمدة تقارب مدة احتفاظ الجيل X وجيل طفرة المواليد، وبحلول اليوم التسعين، يسجل جيل طفرة المواليد أدنى حصة. وبالاقتران مع الشكل 6، يوضح ذلك أن جيل الألفية يساهم في الوقت نفسه بالحصة الأكبر من قيمة التداول ويحتفظ بمراكزه مفتوحة لأطول مدة.

الشكل 8: يحتفظ جيل الألفية بمراكز bStocks لأطول مدة، بينما يغلق الجيل Z مراكزه خلال أسبوع بوتيرة أكبر

الجيل Z يميل إلى SpaceX وصناديق المؤشرات المتداولة، وجيل الألفية إلى الأصول المرتبطة بالعملات الرقمية

تظل أصول الشركات المرتبطة بقطاع العملات الرقمية، مثل Strategy وCircle، الفئة الأكبر لدى كلا الجيلين، لكن تركّز جيل الألفية فيها أعلى: إذ تمثل 50% من قيمة مشترياته، مقابل 40% لدى الجيل Z.

يوزع الجيل Z مشترياته بشكل مختلف. فتمثل SpaceX نسبة 26% من قيمة مشترياتهم، مقابل 16% لدى جيل الألفية، بينما تمثل صناديق المؤشرات المتداولة مثل QQQ وSPY نسبة 8%، مقابل 3%. ويشير ذلك إلى أن المستخدمين الأصغر سنًا يفضلون الأسماء الشهيرة والتعرض الواسع للسوق.

الشكل 9: تشكل SpaceX وصناديق المؤشرات المتداولة حصة أكبر من مشتريات الجيل Z مقارنةً بمشتريات جيل الألفية

الأسواق الناشئة تستحوذ على الجزء الأكبر من تداولات bStocks

ساهم مستخدمو الأسواق الناشئة والحدودية بنحو 70% من حجم تداول bStocks منذ الإطلاق. وفي أوائل أغسطس، انخفضت حصتهم إلى ما يزيد قليلًا على 60% مع ارتفاع نشاط الأسواق المتقدمة، لكنها عادت في الأسابيع الأخيرة إلى نحو 75%.

يشير ذلك إلى أن bStocks يخدم مستثمرين كان وصولهم إلى الأسهم الأمريكية محدودًا تاريخيًا. وبالنسبة إلى كثير منهم، قد تكون bStocks وسيلة عملية للتعرض لأصول مثل NVIDIA أو Alphabet.

الشكل 10: تمثل الأسواق الناشئة والحدودية نحو ثلاثة أرباع حجم تداول bStocks في الفترة الأخيرة

الاستخدام ونشاط السوق

أكثر من نصف التداولات تتم أثناء إغلاق الأسواق الأمريكية

نحو 56% من حجم تداول bStocks منذ الإطلاق جرى خارج ساعات التداول المعتادة في السوق الأمريكية. ويحدث معظم ذلك في أيام الأسبوع قبل افتتاح السوق أو بعد إغلاقه (نحو 49% من إجمالي حجم التداول)، فيما تضيف عطلات نهاية الأسبوع 7% أخرى.

ظلت هذه الحصة أعلى من 50% في كل أسبوع تقريبًا. وبلغت ذروتها في منتصف يوليو عند نحو الثلثين، ومنذ أواخر أغسطس استقرت باستمرار ضمن نطاق يقارب 52–55%. يتداول المستخدمون وفق جداولهم الخاصة لا وفق جدول البورصة، ما يجعل الوصول على مدار الساعة عنصرًا أساسيًا في طريقة استخدام bStocks.

الشكل 11: يجري نحو 56% من حجم تداول bStocks خارج ساعات عمل السوق الأمريكية

حجم التداول الأسبوعي يواصل تجاوز الأصول تحت الإدارة

خلال الشهرين الماضيين، بلغ متوسط حجم التداول الأسبوعي نحو 1.65 ضعف الأصول تحت الإدارة في bStocks. وبعبارة أخرى، حقق كل دولار واحد مودع على المنصة نحو 1.65 دولار من حجم التداول أسبوعيًا، ما يوضح أن bStocks تُستخدم للتداول النشط والاحتفاظ بالأصول على حد سواء.

انخفض معدل دوران التداول من نحو 5 أضعاف في الأسبوع الأول مع نمو قاعدة الأصول. ومنذ منتصف سبتمبر، ظل حجم التداول الأسبوعي مستقرًا عمومًا، بينما واصلت الأصول تحت الإدارة نموها. وقد يشير ذلك إلى أن حصة متزايدة من المستخدمين تحتفظ بمراكزها مدة أطول بدلًا من الدخول والخروج بنشاط.

الشكل 12: استقر معدل الدوران الأسبوعي عند نحو 1.2–1.7 ضعف الأصول تحت الإدارة مع نمو قاعدة الأصول

استخدام bStocks في التمويل اللامركزي أكثر نشاطًا من السوق عمومًا

يوضح معدل الاستخدام حصة الأصول النشطة تحت الإدارة لرمز ما والمستخدمة في التمويل اللامركزي، مثل أسواق الإقراض أو مجمعات السيولة. ومنذ منتصف أغسطس، ظل معدل bStocks أعلى من متوسط السوق: إذ يُستخدم ما بين 10% و14% من الأصول النشطة تحت الإدارة، مقابل نحو 5–9.5% لجميع الأصول المُرمّزة.

يلحق السوق عمومًا بالركب: فقد تضاعف معدل الاستخدام للأصول المُرمّزة منذ أوائل أغسطس ليصل إلى نحو 9.5%. وفي منتصف أكتوبر، انخفض معدل bStocks مؤقتًا دون متوسط السوق، إذ نمت الأصول النشطة تحت الإدارة أسرع من توظيفها في التمويل اللامركزي، ثم ارتفع في 19 أكتوبر إلى نحو 17% مع زيادة نشاط التمويل اللامركزي بأكثر من الضعف. وبوجه عام، يوظف حاملو bStocks حصة أكبر من رموزهم على السلسلة مقارنة بمتوسط السوق.

الشكل 13: معدل الاستخدام في التمويل اللامركزي: bStocks مقارنةً بجميع الأصول المُرمّزة

نما النشاط واتسع نطاقه بالتوازي مع الأصول تحت الإدارة

منذ 30 يونيو، نمت الأصول تحت الإدارة في bStocks بنحو 5.4 أضعاف، ونمت مؤشرات المنصة الأخرى بمعدل مماثل أو أسرع. فقد زاد عدد الأصول المتاحة بنحو 6 أضعاف، وارتفع حجم bStocks المودعة كضمان للهامش بنحو 6.5 أضعاف. كما زاد إجمالي حجم التداول الفوري خلال الفترة نفسها بأكثر من 18 ضعفًا.

ويبرز نمو الضمانات بوجه خاص: إذ تودع كميات متزايدة من bStocks في حسابات الهامش، ما يشير إلى أن حامليها لا ينظرون إليها باعتبارها مجرد مراكز خاملة.

الشكل 14: منذ 30 يونيو، نما حجم التداول وعدد الأصول المدرجة وحجم bStocks المودعة كضمان للهامش بالتوازي مع الأصول تحت الإدارة

إخلاء مسؤولية عام

أُعدت هذه المادة من قِبل Binance Research، ولا يُقصد استخدامها كتوقع أو مشورة استثمارية، كما أنها لا تشكل توصية أو عرضًا أو اقتراحًا لشراء أو بيع أي منتجات تداول أو عملات رقمية، ولا لاتّباع أي استراتيجية استثمارية. تهدف المصطلحات المستخدمة والآراء المطروحة إلى تعزيز فهم القطاع وتطويره بمسؤولية، ولا ينبغي تفسيرها على أنها موقف قانوني نهائي أو موقف صادر عن Binance. والآراء الواردة تعبر عن رأي المؤلف في التاريخ المذكور أعلاه، وقد تتغير مع تغير الظروف. وقد استُقيت المعلومات والآراء الواردة في هذه المادة من مصادر داخلية وخارجية ترى Binance Research أنها موثوقة، لكنها قد لا تكون شاملة، ولا يوجد ما يضمن دقتها. وبناءً على ذلك، لا تُقدَّم أي ضمانات بشأن الدقة أو الموثوقية، ولا تتحمل Binance مسؤولية الأخطاء أو السهو (بما في ذلك المسؤولية تجاه أي شخص عن الإهمال)، أيًا كانت كيفية نشوئها. وقد تتضمن هذه المادة معلومات «استشرافية» لا تقتصر على الطابع التاريخي، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، الإسقاطات والتوقعات. ولا يوجد أي ضمان بتحقق أي توقعات. ويكون استخدام المعلومات الواردة في هذه المادة وفق تقدير القارئ وحده. هذه المادة معدة لأغراض إعلامية فقط، ولا تشكل مشورة استثمارية أو عرضًا أو اقتراحًا لشراء أو بيع أي أوراق مالية أو عملات رقمية أو لاتّباع أي استراتيجية استثمارية؛ كما لا تُعرض الأوراق المالية أو العملات الرقمية أو تُباع لأي أشخاص في ولايات قضائية يكون فيها هذا العرض أو الاستدراج أو الشراء أو البيع مخالفًا لقوانين تلك الولاية القضائية. ينطوي الاستثمار على مخاطر. لمزيد من المعلومات، يُرجى الاطلاع على شروط الاستخدام وتحذير المخاطر.