اطلعت على كثير من إفصاحات 8-K التي تقدمها شركات الخزينة، لكن هذه أول مرة أرى فيها Fidelity Digital Assets تعرض قناة «الأسهم الممتازة الدائمة» بأكملها وتحسب إجماليها.

حتى 5 أكتوبر، أسهمت هذه الأدوات في شراء 135,979 من عملات $BTC، أي ما يزيد على 0.5% من الحد الأقصى للمعروض. ويبلغ حجم المنتجات نحو $12B — وهو رقم ضئيل مقارنة بسوق الدخل الثابت العالمي البالغ نحو $150T؛ وقد شبّهت Fidelity الأمر بأحجار الهرم، قائلةً إن ما رُصّ منها لا يتجاوز 153 حجرًا.

النموذج واضح جدًا: تصدر الشركة أسهمًا ممتازة دائمة بعوائد مرتفعة (بلا تاريخ استحقاق، ويمكن دفع التوزيعات يوميًا)، ثم تستخدم النقد لشراء $BTC وتكديسه؛ ويحصل حاملو الأسهم الممتازة على العائد من دون أن يضطروا إلى التعامل مع العملات. بدأت Strategy في يوليو 2025، ثم لحقت بها Strive وغيرها. وفي الربع الممتد من مارس إلى مايو، اشترت هذه الشركات أكثر من 95 ألف عملة، وجمعت تمويلًا تجاوز $7 مليارات؛ وفي أحد أسابيع أبريل، اشترت قرابة 30 ألف عملة. وبالمقارنة مع نحو 888 ألف عملة جمعها إجمالي منتجات ETP الفورية لـBTC خلال عامها الأول، لا يزال حجم قناة «التمويل الشبيه بالدَّين» هذه صغيرًا، لكن منطق دخولها إلى السوق مختلف.

فيديليتي صاغت العبارة الحاسمة بوضوح: لا تنجح عملية الإصدار إلا إذا فاقت مكاسب سعر العملة تكلفة العائد. فارتفاع أسعار الفائدة، والسيولة، وإمكانية تأجيل توزيعات الأرباح، والجدارة الائتمانية للجهة المُصدِرة — كلها مخاطر تجعل مساهمي الأسهم الممتازة مختلفين عن حاملي العملات مباشرةً.

لذا، لا تختزلوا مبلغ 135k في عبارة «تدفّق أموال جديد إلى صناديق ETF». فهناك أموال تسعى إلى التعرض الفوري، وأخرى تبحث عن توزيعات الأرباح؛ والأخيرة أشبه بنقل الشيكات من درج الدخل الثابت إلى جدول تكديس العملات.

المصدر: زاكس وينرايت، فيديليتي ديجيتال أسِتس (الأسهم الممتازة الدائمة: أحدث محفّز للطلب على بيتكوين) (2026-10-20)؛ نقلًا عن crypto.news.

لا يُعدّ هذا نصيحة استثمارية.

\u003ct-39/\u003e \u003ct-41/\u003e \u003ct-43/\u003e \u003ct-45/\u003e #Web3