ذاع صيت صندوق QQQI المتداول في البورصة، المرتبط بمؤشر ناسداك، مؤخرًا. ويتداول كثيرون أن استثمار 500 ألف دولار فيه يدرّ أكثر من 5600 دولار شهريًا كتوزيعات، من دون الحاجة إلى فعل أي شيء؛ إذ تصل الأموال تلقائيًا إلى الحساب، ويمكنك الاكتفاء بقبضها كل شهر والعيش بلا هموم. تبدو الفكرة مغرية، لكن بعد التمحيص يتضح أن ما وراءها أعقد بكثير مما قد تتصور. اليوم سنوضح الحقائق والتكاليف الخفية.
صندوق QQQI هو صندوق متداول في البورصة يتتبع مؤشر ناسداك 100. ولم يمضِ على إدراجه سوى أكثر من عامين بقليل، ومع ذلك قفز حجم أصوله إلى 15.3 مليار دولار، أي ضعف ما كان عليه في نهاية العام الماضي. تأتي توزيعاته من بيع خيارات: يحتفظ الصندوق بأسهم مؤشر ناسداك 100، ويتفق مع طرف مقابل على أن تؤول إليه الأرباح التي تتجاوز سعرًا معينًا إذا ارتفع سعر السهم مستقبلًا؛ وفي المقابل، يدفع الطرف الآخر للصندوق مبلغًا نقديًا مقدمًا. وتُعرف هذه الاستراتيجية ببيع خيارات الشراء المغطاة، وهي في جوهرها بيع مكاسب الارتفاع المستقبلية مقدمًا مقابل الحصول على نقد.
صندوقا JEPQ وQYLD المشابهان يوزعان الأموال أيضاً عبر بيع الخيارات، لكن لكل واحد من الصناديق الثلاثة أسلوب مختلف: QYLD منتج عريق أُطلق عام 2013، ويبيع كل شهر تقريباً كامل مكاسب الشهر التالي؛ أما JEPQ فيبيع خيارات بأسعار تنفيذ أبعد عبر أوراق مالية مرتبطة، وتقلبه لا يتجاوز 60% من تقلب ناسداك؛ في حين يبيع QQQI خيارات ويشتري في الوقت نفسه خيارات بأسعار تنفيذ أعلى، ما يتيح له الاحتفاظ بجزء من الأرباح عند الارتفاعات الكبيرة، كما يستخدم الخسائر الدفترية لتقليل الضرائب.
في الجوهر، سواء تلقيت توزيعات أم بعت أسهماً بنفسك، فأنت تغرف الماء من القدر نفسه. في كل يوم لتوزيع الأرباح، تنخفض قيمة أصول الصندوق الصافية بمقدار التوزيع؛ وما يسمى بالتوزيعات ليس إلا سحباً مبكراً لقيمة الصندوق نفسه. وقد ضرب بافيت مثالاً على ذلك عام 2012: فالمبلغ والأصول التي ستحصل عليها بعد عشر سنوات يختلفان إذا تلقيت توزيعات كل عام أو بعت جزءاً من أسهمك كل عام.
بحسب الأشهر الاثني عشر الماضية، يبلغ معدل توزيع QQQI نحو 14%؛ أي إن استثمار 500,000 دولار يمكن أن يدر أكثر من 70,000 دولار نقداً سنوياً، لكن معدل التوزيع يحسب مقدار الأموال المدفوعة فقط، ولا يأخذ في الحسبان ارتفاع السعر أو انخفاضه.
إذا أعدت استثمار التوزيعات ولم تسحبها للإنفاق، فحتى أكتوبر من هذا العام، بلغ العائد الإجمالي لاستثمار 500,000 دولار في QQQI نحو 806,000 دولار، مقابل نحو 869,000 دولار عند استثمارها في صندوق QQQ المتداول الذي يتتبع ناسداك وحده؛ أي إن أرباح QQQI كانت أقل بأكثر من 60,000 دولار. فارق 3% في السنة يتراكم ليصبح أكبر بكثير مع الفائدة المركبة.
صناديق بيع الخيارات تتنازل عن المكاسب التي تتجاوز أسعار التنفيذ المتفق عليها عند ارتفاع السوق؛ وفي موجات الصعود الكبيرة، يكون الثمن واضحاً. ففي عام 2023، ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 55%، بينما ارتفع JEPQ بنسبة 36% فقط؛ وكان معظم ما فاته من مكاسب نتيجة التنازل عنها عبر بيع الخيارات.
كما أن أداء هذه الصناديق في الهبوط الحاد ليس جيداً كما قد يبدو. فعندما انهارت الأسواق بين فبراير وأبريل 2025، تراجع QQQ بنسبة 22.8%، بينما انخفضت صناديق بيع الخيارات الثلاثة بنسبة أقل بنحو 2% إلى 3% فقط؛ لكن خلال الارتداد، عاد QQQ إلى مستواه السابق في شهرين ونصف، في حين احتاج QYLD إلى ستة أشهر ونصف.
في السوق الهابطة عام 2022، خسر QQQ نسبة 32.6% خلال العام بأكمله، بينما خسر QYLD نسبة 19.1% فقط؛ لكن عندما ارتد السوق في العام التالي، صعد QQQ بنسبة 54.9%، مقابل 22.8% فقط لـQYLD، فمحا تفويت المكاسب فائدةَ تكبّد خسائر أقل.
وقد تتقلص التوزيعات نفسها أيضاً. فعندما ينخفض الصندوق، تقل عائدات رسوم الخيارات التي يتلقاها، وبالتالي تنخفض التوزيعات. كان QYLD يوزع 0.19 إلى 0.23 دولار للسهم شهرياً في عام 2021، ثم انخفض المبلغ بعد عام 2022 إلى 0.16 إلى 0.18 دولار، ولم يعد قط إلى مستواه السابق. أما QQQI، فيوزع شهرياً ما يعادل نحو 1% من سعر الصندوق؛ فإذا انخفض سعر الصندوق بنسبة 30%، تقل التوزيعات الشهرية بنسبة 30% أيضاً.
وثمة أيضاً مخاطر تسلسل العوائد: إذا تزامن هبوط حاد مع السنوات الأولى بعد التقاعد، حين تحتاج إلى سحب الأموال، فلن يضطر متلقو التوزيعات إلى بيع أسهمهم، لكن توزيعاتهم ستنخفض؛ وعندما ينتعش السوق، لن يعود دخلهم إلى مستواه السابق. وقد يؤدي هبوط واحد كبير إلى تراجع الدخل لسنوات.
يتجاهل كثيرون أثر الضرائب، مع أن صافي المبلغ الذي تحصل عليه من الصندوق نفسه قد يختلف بنسبة 40% باختلاف إقامتك الضريبية. فإذا كنت مقيماً في هونغ كونغ أو سنغافورة أو ماليزيا أو تايوان، ولا توجد معاهدة ضريبية مع الولايات المتحدة، فسيُقتطع 30% من التوزيعات كضريبة استقطاع، لكن بلد الإقامة لا يفرض عموماً ضريبة على توزيعات الأرباح. وبعد التقاعد، إذا سحبت الأموال للإنفاق، يمكن أن يوفر QQQI نحو 5,860 دولاراً شهرياً، وهو أعلى مبلغ بين الصناديق القليلة.
أما إذا كنت مقيماً في كندا، فهناك معاهدة ضريبية، ويمكن خصم ضريبة الاستقطاع الأمريكية البالغة 15% من الضرائب المستحقة، لكن الجزء الذي يُعد استرداداً لرأس المال يخضع للضريبة أيضاً. وبعد التقاعد، سيكون صافي ما تحصل عليه من QQQI نحو 4,140 دولاراً شهرياً، فلا تعود ميزته واضحة. أما المقيمون ضريبياً في الولايات المتحدة، فيكادون لا يدفعون ضرائب على التوزيعات بعد التقاعد، ويمكنهم الحصول على 5,920 دولاراً شهرياً من QQQI.
أما إذا كنت لا تزال تعمل وتتلقى التوزيعات، فستدفع في بلدان مرتفعة الضرائب مثل كندا وأستراليا ضريبة وفق أعلى شريحة ضريبية هامشية، كما ستفوتك مكاسب الارتفاع؛ أي إنك تخسر من الجانبين.
إذا لم تكن بحاجة إلى هذه الأموال خلال السنوات العشر المقبلة، فاختر صندوق QQQ المتداول الذي يتتبع ناسداك وحده، أينما كنت مقيماً، وبع جزءاً من الأسهم كل عام وفق قاعدة 4%، من دون أن تقلق بشأن التوزيعات. وإذا كنت متقاعداً وتعيش في منطقة منخفضة الضرائب، فيمكنك التفكير في QQQI، لكن تحقق مما إذا كانت شركة الوساطة تستطيع استرداد الضرائب المقتطعة بالزيادة، وضع في اعتبارك أن الصندوق لم يمر بعد بفترة طويلة من السوق الهابطة.
إذا كنت مقيماً في بلد مرتفع الضرائب، فإن JEPQ أقل تقلباً، وهو خيار أكثر أماناً. أما QYLD، فعلى الرغم من كونه منتجاً عريقاً، فإن رأس المال المستثمر فيه ظل يتآكل على مدى أكثر من عقد، لذا فهو ليس بديلاً مناسباً لمعاش التقاعد.
لا تزال الأصول في هذه الصناديق التي توزع الأموال عبر بيع الخيارات تنمو، لكن التكلفة الحقيقية لن تتضح بالكامل إلا في المرة القادمة التي يهبط فيها ناسداك بأكثر من 20% ويعجز عن التعافي خلال ستة أشهر. $BNB
