دخلت الأموال فعليًا، لكن السوق لا يكترث إطلاقًا. وربما كان هذا أكثر المشاهد إثارة للحيرة في عالم العملات الرقمية مؤخرًا. 📉
سجّل صندوق BTC ETF الفوري الأمريكي صافي تدفقات داخلة بقيمة 527 مليون دولار في يوم واحد، وهو أعلى مستوى له منذ نحو شهر، فيما استحوذ صندوق IBIT التابع لبلاك روك وحده على 665 مليونًا. منطقيًا، كان يُفترض أن تدفع هذه «الجرعة الكبيرة» الأسعار إلى الارتفاع، أليس كذلك؟ لكن ما حدث هو أن BTC هبط من فوق 83,000 إلى نحو 81,400، أما صناديق إيثيريوم ETF فكان وضعها أسوأ، إذ واصلت تسجيل تدفقات خارجة. لا بد أن كثيرًا من المتداولين الذين يراقبون السوق قد أصابهم الذهول: أين ذهبت كل هذه المشتريات؟
في الواقع، البيانات لا تكذب، لكن الأموال التي تدفقت إلى السوق ليست من النوع الذي تخيلناه، أي «أموال تدفع الأسعار إلى الأعلى».
أولًا، علينا أن نفهم طريقة عمل هؤلاء في وول ستريت. فجزء كبير من صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF يُستخدم في استراتيجيات محايدة للمراجحة بين السوقين الفوري والآجل. ببساطة، يشترون وحدات صناديق ETF الفورية، ويفتحون في الوقت نفسه مراكز بيع على المكشوف في سوق العقود الآجلة. ما يجنونه هو فرق السعر بين السوقين (الأساس)، ولا يكترثون أصلًا بما إذا كان BTC سيرتفع اليوم أم سينخفض. لذلك، ما تراه في الأرقام هو «تدفقات داخلة صافية» ضخمة، لكن السوق لا يشهد ضغط شراء أحادي الاتجاه.
ثانيًا، ثقل العوامل الاقتصادية الكلية هائل. فعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتجاوز الآن 5%. ومع هذا العائد المغري والخالي من المخاطر، لماذا تخاطر الأموال الكبيرة بالدخول إلى أصول شديدة التقلب؟ حتى المؤسسات عليها أن تحسب حسابات إدارة المخاطر.
وفوق ذلك، هناك ضغوط بيع حقيقية نابعة من الأساسيات؛ فبعد تنصيف مكافآت التعدين، ارتفعت تكاليف المعدّنين، ومع كل انخفاض في السعر لا يتوقف ضغط البيع في السوق الفورية.
لذلك، ما تفعله صناديق ETF في الوقت الراهن أشبه بإسفنجة تمتص ضغوط البيع بهدوء، لا بصاروخ يدفع الأسعار إلى الأعلى. لا تترجم «التدفقات الداخلة» مباشرةً إلى «ارتفاع جنوني». صحيح أن خط الإمداد قد اتصل، وأن الخزان يمتلئ تدريجيًا، لكن الضغط لم يبلغ بعد حدّ الانفجار. تسحب الأموال الكبيرة المعروض المتداول ببطء عند القاع، وهذه عملية طويلة تتطلب الصبر. وحين تفهم ذلك، لن تتنهد حزنًا أمام هذا العمود الأخضر.
$BTC
$ETH
سجّل صندوق BTC ETF الفوري الأمريكي صافي تدفقات داخلة بقيمة 527 مليون دولار في يوم واحد، وهو أعلى مستوى له منذ نحو شهر، فيما استحوذ صندوق IBIT التابع لبلاك روك وحده على 665 مليونًا. منطقيًا، كان يُفترض أن تدفع هذه «الجرعة الكبيرة» الأسعار إلى الارتفاع، أليس كذلك؟ لكن ما حدث هو أن BTC هبط من فوق 83,000 إلى نحو 81,400، أما صناديق إيثيريوم ETF فكان وضعها أسوأ، إذ واصلت تسجيل تدفقات خارجة. لا بد أن كثيرًا من المتداولين الذين يراقبون السوق قد أصابهم الذهول: أين ذهبت كل هذه المشتريات؟
في الواقع، البيانات لا تكذب، لكن الأموال التي تدفقت إلى السوق ليست من النوع الذي تخيلناه، أي «أموال تدفع الأسعار إلى الأعلى».
أولًا، علينا أن نفهم طريقة عمل هؤلاء في وول ستريت. فجزء كبير من صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF يُستخدم في استراتيجيات محايدة للمراجحة بين السوقين الفوري والآجل. ببساطة، يشترون وحدات صناديق ETF الفورية، ويفتحون في الوقت نفسه مراكز بيع على المكشوف في سوق العقود الآجلة. ما يجنونه هو فرق السعر بين السوقين (الأساس)، ولا يكترثون أصلًا بما إذا كان BTC سيرتفع اليوم أم سينخفض. لذلك، ما تراه في الأرقام هو «تدفقات داخلة صافية» ضخمة، لكن السوق لا يشهد ضغط شراء أحادي الاتجاه.
ثانيًا، ثقل العوامل الاقتصادية الكلية هائل. فعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتجاوز الآن 5%. ومع هذا العائد المغري والخالي من المخاطر، لماذا تخاطر الأموال الكبيرة بالدخول إلى أصول شديدة التقلب؟ حتى المؤسسات عليها أن تحسب حسابات إدارة المخاطر.
وفوق ذلك، هناك ضغوط بيع حقيقية نابعة من الأساسيات؛ فبعد تنصيف مكافآت التعدين، ارتفعت تكاليف المعدّنين، ومع كل انخفاض في السعر لا يتوقف ضغط البيع في السوق الفورية.
لذلك، ما تفعله صناديق ETF في الوقت الراهن أشبه بإسفنجة تمتص ضغوط البيع بهدوء، لا بصاروخ يدفع الأسعار إلى الأعلى. لا تترجم «التدفقات الداخلة» مباشرةً إلى «ارتفاع جنوني». صحيح أن خط الإمداد قد اتصل، وأن الخزان يمتلئ تدريجيًا، لكن الضغط لم يبلغ بعد حدّ الانفجار. تسحب الأموال الكبيرة المعروض المتداول ببطء عند القاع، وهذه عملية طويلة تتطلب الصبر. وحين تفهم ذلك، لن تتنهد حزنًا أمام هذا العمود الأخضر.
$BTC
$ETH