كانت نتائج SpaceX للربع الثالث من عام 2026 لافتة، لكنها لا تكفي لإثبات جاذبية سهم تبلغ قيمته السوقية نحو تريليوني دولار.
هذا هو تقييمنا لهذا التقرير المالي.
نمت إيرادات الشركة بنسبة 161% على أساس سنوي، وتحول الربح التشغيلي من الخسارة إلى الربح، وبلغ صافي الربح 4.4 مليارات دولار. وأظهرت Starlink قدرة قوية إلى حد بعيد على تحقيق الأرباح، كما بدأ نشاط الذكاء الاصطناعي يساهم في الأرباح التشغيلية. هذه التحسينات حقيقية وتستحق التقدير.
لكن SpaceX أنفقت في هذا الربع ما يقارب 19.6 مليار دولار على النفقات الرأسمالية، استهلك نشاط الذكاء الاصطناعي وحده منها 16.4 مليار دولار. وخلال الأشهر التسعة الأولى، لم تكفِ التدفقات النقدية التشغيلية لتغطية الاستثمارات الرأسمالية في الفترة نفسها. لقد انعكس النمو بالفعل على الإيرادات وقائمة الأرباح، لكنه لم يتحول بعد بما يكفي إلى تدفقات نقدية تغطي نفقات التوسع.
وهذا أيضًا سبب تقييمنا لأداء SpaceX التشغيلي بإيجابية، مع توخي الحذر بشأن القيمة الاستثمارية الحالية.
المسألة ليست ما إذا كانت SpaceX قادرة على مواصلة النمو، بل مقدار رأس المال الذي تحتاج إلى استثماره لتحويل هذا النمو إلى عوائد مستدامة للمساهمين.
أولًا: النتائج المالية مبهرة، لكن SpaceX لم تعد الشركة التي كانت عليها
في 20 أكتوبر، أعلنت SpaceX نتائجها المالية للربع الثالث المنتهي في 30 سبتمبر 2026.
حققت الشركة إيرادات بلغت 14.575 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 161%؛ وبلغ الربح التشغيلي 2.791 مليار دولار، بعد خسارة قدرها 273 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي؛ كما بلغ صافي الربح 4.404 مليارات دولار، مقابل خسارة تقارب 1.054 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي.
تشير هذه الأرقام إلى أن SpaceX حققت تحسنًا تشغيليًا ملحوظًا. لكن من الصعب فهم هذا التحول إذا استمررنا في النظر إليها كشركة تركز أساسًا على إطلاق الصواريخ والإنترنت عبر الأقمار الصناعية.
أظهرت أنشطة SpaceX الثلاثة في الربع الثالث هياكل إيرادات وربحية مختلفة اختلافًا كبيرًا.
النشاط | الإيرادات | الربح التشغيلي: نشاط الفضاء (Space) 1.767 مليار دولار، سالب 7 ملايين دولار؛ نشاط الاتصال (Connectivity) 5.248 مليارات دولار، 2.367 مليار دولار؛ نشاط الذكاء الفائق (SI) 7.560 مليارات دولار، 431 مليون دولار.
أصبح نشاط الذكاء الاصطناعي يساهم بأكثر من نصف إيرادات المجموعة، وصار أكبر قطاعاتها من حيث الحجم. لكن نشاط الاتصال، الذي تتمحور أعماله حول Starlink، لا يزال المحرك الحقيقي لأرباح التشغيل للمجموعة.
ساهم نشاط Connectivity بنحو 85% من أرباح التشغيل للمجموعة، بينما لم يتجاوز هامش الربح التشغيلي لنشاط SI، الأكبر من حيث الإيرادات، نحو 5.7%.
لا يزال نشاط الفضاء يتمتع بقيمة مهمة من الناحيتين التقنية والبنية التحتية، لكنه لم يحقق في هذا الربع أرباحًا محاسبية تُذكر.
يكشف هذا التباين عن الوضع التشغيلي الراهن لـSpaceX: فقد بلغت بعض الأنشطة مرحلة أكثر نضجًا من حيث الربحية، فيما تسعى أنشطة أخرى إلى كسب أسواق المستقبل عبر استثمارات رأسمالية ضخمة.
تغير هيكل أعمال الشركة، لكن قدرة كل نشاط على تحقيق الأرباح واسترداد رأس المال لا تزال بعيدة عن الوصول إلى المرحلة نفسها.
ثانيًا: Starlink لا تزال الركيزة الحقيقية للربحية
من بين أنشطة SpaceX الثلاثة، يتمتع نشاط Connectivity حاليًا بأوضح قدرة على تحقيق الأرباح.
في الربع الثالث، نمت إيرادات هذا النشاط بنسبة 69% على أساس سنوي، وارتفع ربحه التشغيلي بنحو 99%، ليصل هامش الربح التشغيلي إلى 45.1%.
وبحلول نهاية سبتمبر، بلغ عدد مشتركي Starlink من المستهلكين 13.6 مليونًا، بزيادة سنوية تقارب 89%. ومن الجدير بالانتباه أن متوسط الإيراد الشهري لكل مستخدم (ARPU) انخفض من 83 دولارًا إلى 69 دولارًا بالتزامن مع التوسع السريع في قاعدة المستخدمين.
إذا نظرنا فقط إلى تراجع ARPU، فقد نستنتج أن قدرة Starlink على التسعير آخذة في الضعف. لكن ينبغي فهم هذه البيانات في سياق توسع السوق وأداء الأرباح.
مع دخول Starlink إلى مناطق أكثر حساسية للأسعار، قد يتغير مزيج المستخدمين والباقات وقدرة السكان المحليين على الدفع. وربما لا تحافظ الإيرادات التي يحققها المستخدمون الجدد على متوسطها السابق، في حين قد يؤدي اتساع نطاق تشغيل الشبكة إلى خفض تكلفة الخدمة لكل وحدة.
وفي نهاية المطاف، يظل الحكم على فاعلية هذا التوسع مرهونًا بتغير الإيرادات والتكاليف.
تشير نتائج الربع الثالث إلى أن العوائد التشغيلية الناتجة عن توسع قاعدة المستخدمين تجاوزت، على الأقل في الفترة الحالية، أثر بعض ضغوط التسعير.
وثمة تطور آخر يستحق الاهتمام يتعلق بعملاء الشركات والجهات الحكومية.
أفادت SpaceX بأن إيرادات Connectivity من أنشطة الشركات والجهات الحكومية نمت بنحو 91% على أساس سنوي. وهذا يدل على أن محركات نمو Starlink لم تعد مقتصرة على اشتراكات المستهلكين العاديين، إذ تتوسع قاعدتها التجارية بفضل اتصالات الشركات والمشتريات الحكومية وغيرها من الاستخدامات المتخصصة.
وبالطبع، لا يعني هامش الربح التشغيلي البالغ 45.1% أن Starlink قادرة على الحفاظ على هذا المستوى طويلًا في المستقبل.
فقد يؤدي تحديث الأقمار الصناعية، ودعم أجهزة المستخدمين، والمنافسة السعرية في المناطق المختلفة، والاستثمارات اللازمة لمواصلة توسيع تغطية الشبكة، إلى تغيير هيكل التكاليف مستقبلًا.
لكن ثمة أمرًا بات واضحًا إلى حد بعيد: لم تعد ربحية Starlink تعتمد أساسًا على توقعات المستقبل. فهي تحقق بالفعل أرباحًا تشغيلية ملموسة في الفترة الحالية، ولا تزال إيراداتها وأرباحها تنموان بالتوازي.
وهذا هو الجزء الأكثر إقناعًا في التقرير المالي الكامل لـSpaceX.
ثالثًا: إيرادات الذكاء الاصطناعي تقفز 830%، فما حجم التكلفة؟
إذا كانت Starlink قد أثبتت أن SpaceX بنت نشاطًا مربحًا، فإن نشاط الذكاء الاصطناعي يمثل رهان الشركة على المستقبل.
في الربع الثالث، بلغت إيرادات أعمال SI نحو 7.56 مليارات دولار، بزيادة سنوية تقارب 830%؛ وتحول الربح التشغيلي من خسارة قدرها 1.722 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي إلى ربح قدره 431 مليون دولار.
بالنسبة إلى نشاط لا يزال في مرحلة توسع سريعة، فإن هذا التحسن الواضح في الإيرادات والأرباح التشغيلية معًا يستحق أن يؤخذ على محمل الجد.
أسهمت اتفاقيات الخدمات السحابية الجديدة، وبدء تشغيل البنية التحتية للحوسبة، وتسويق نماذج الذكاء الاصطناعي والتطبيقات البرمجية، كلها في نمو إيرادات SI.
لكن لا يمكن اعتبار نمو بنسبة 830% بالكامل نموًا طبيعيًا للنشاط القائم.
أتمت SpaceX الاستحواذ على Cursor في 14 أغسطس. ومن تاريخ إتمام الاستحواذ حتى 30 سبتمبر، ساهمت Cursor بإيرادات قدرها 608 ملايين دولار. لذلك، شمل نمو SI هذا الربع توسع الأعمال القائمة وأثر توحيد نتائج الشركة المستحوذ عليها في الحسابات.
إضافة إلى ذلك، احتسبت SI في هذا الربع نحو 1.2 مليار دولار من مصروفات التعويضات القائمة على الأسهم المرتبطة بالاستحواذ على Cursor. وقد خفّض هذا المصروف الربح التشغيلي المحاسبي، لكن لا ينبغي تجاهل تكلفة حقوق المساهمين المحتملة لمجرد أنه لا يستهلك نقدًا في الفترة الحالية.
ما يستحق التدقيق أكثر من احتساب الأرباح هو الإنفاق الرأسمالي.
في الربع الثالث، بلغ الإنفاق الرأسمالي لـSI نحو 16.444 مليار دولار، أي ما يقارب 84% من إجمالي الإنفاق الرأسمالي للمجموعة.
وهذا يعني أن SpaceX توجّه الغالبية العظمى من رأسمالها الإضافي إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لا يشكل الإنفاق الرأسمالي الكبير بحد ذاته فشلًا تشغيليًا. فعوائد مراكز البيانات ومعدات الحوسبة والبنية التحتية المرتبطة بها تمتد عادةً عبر فترات محاسبية متعددة، ولا يمكن قياس القيمة الكاملة للاستثمار مباشرةً بأرباح التشغيل خلال ربع واحد.
السؤال الحقيقي هو المدة التي ستستغرقها هذه الاستثمارات لاسترداد تكلفتها، وما إذا كانت قادرة على تحقيق عوائد صافية كافية باستمرار مستقبلًا.
طرحت الإدارة خلال المؤتمر الهاتفي لمناقشة النتائج احتمال استرداد استثمارات معدات الذكاء الاصطناعي خلال عام، وأشارت إلى أن الطلب على قدرات الحوسبة لا يزال قويًا.
إذا أثبت الواقع صحة هذا التقدير، فقد يكون للإنفاق الرأسمالي الضخم الحالي مبرر اقتصادي قوي.
لكن ثمة مسألة لم تُحسم بعد.
فارتفاع الطلب على قدرات الحوسبة لا يعني أن أسعار خدمات الحوسبة ستظل عند مستوياتها الحالية إلى الأبد. قد يساعد شح المعروض اليوم البنية التحتية الجديدة على تحقيق الإيرادات بسرعة، لكن الأسعار السوقية ومعدلات استخدام المعدات وسلوك العملاء الشرائي قد تتغير عند طرح كميات كبيرة من الإمدادات الجديدة مستقبلًا.
كما تواجه المعدات الاستهلاكات المستمرة والتحديثات التقنية. وحتى إذا أمكن استرداد التكلفة الأولية لمجموعة من المعدات بسرعة، فلا يثبت ذلك مباشرةً أن النشاط بأكمله سيحقق عائدًا رأسماليًا مرتفعًا بالقدر نفسه على مدى أطول.
لذلك، يستحق نمو SI هذا الربع التقدير، لكن لا يمكننا بعد الجزم بأن SpaceX أثبتت قدرة نموذج استثماراتها في الذكاء الاصطناعي على تحقيق عوائد مرتفعة على المدى الطويل.
لقد تحقق نمو الإيرادات بنسبة 830%، لكن استمرار العوائد الرأسمالية يحتاج إلى إثبات من خلال النتائج المالية اللاحقة.
رابعًا: صافي ربح قدره 4.4 مليارات دولار، فلماذا تظل التدفقات النقدية موضع قلق؟
بلغ صافي ربح SpaceX في الربع الثالث 4.404 مليارات دولار، متجاوزًا بوضوح ربح التشغيل البالغ 2.791 مليار دولار.
يشمل الفرق بين الرقمين بنودًا مثل صافي الإيرادات الأخرى وصافي إيرادات الفوائد والمزايا الضريبية. وتدخل هذه البنود في النتائج المالية الرسمية، لكنها لا تمثل جميعها أرباحًا تشغيلية يمكن للنشاط الأساسي توليدها باستمرار وتكرار.
وأعلنت الشركة للفترة نفسها عن EBITDA معدلة بقيمة 8.809 مليارات دولار. يفيد هذا الرقم في رصد أداء الأرباح وفق منهجية تعديلات محددة، لكنه لا يعادل التدفق النقدي التشغيلي مباشرةً، ولا يجوز اعتباره نقدًا متاحًا للمساهمين.
وعند توسيع الفترة لتشمل الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، تتضح الفجوة بين الاستثمار الرأسمالي والتدفقات النقدية بدرجة أكبر.
بلغت التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية للشركة نحو 13.097 مليار دولار، مقابل نفقات رأسمالية بلغت نحو 48.069 مليار دولار في الفترة نفسها.
وبحسب الحساب المبسط للتدفق النقدي الحر، أي التدفق النقدي التشغيلي مطروحًا منه الإنفاق الرأسمالي، بلغ التدفق النقدي الحر نحو سالب 34.972 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى.
لا تعني هذه النتيجة أن SpaceX تواجه أزمة مالية فورية.
فحتى نهاية الربع الثالث، بلغ مجموع النقد والنقد المعادل والأوراق المالية القابلة للتداول التي تحتفظ بها الشركة نحو 89.855 مليار دولار، ما زال يوفر لها احتياطيًا كافيًا من السيولة.
لكن الإدارة تتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي في الربع الرابع إلى 35–40 مليار دولار. وإذا نُفذت هذه الخطة في نهاية المطاف، فسيتسع حجم استثمارات SpaceX الرأسمالية بوضوح.
ينبغي هنا التمييز بين أمرين: امتلاك الشركة تمويلًا كافيًا لمواصلة التوسع، وقدرة التوسع نفسه على تحقيق عوائد مرتفعة بما يكفي للمساهمين.
تتمتع SpaceX حاليًا بأساس قوي للتمويل والسيولة، لكن التدفقات النقدية التشغيلية القائمة لا تكفي لتغطية حجم التوسع الرأسمالي. وهذا يعني أن العوائد الرأسمالية المستقبلية ستعتمد إلى حد كبير على أداء الأصول الجديدة بعد دخولها مرحلة التشغيل.
إذا واصلت إيرادات الحوسبة بالذكاء الاصطناعي نموها السريع وتحسنت التدفقات النقدية التشغيلية تبعًا لذلك، فقد يبدأ استرداد الاستثمارات السابقة تدريجيًا. أما إذا تباطأ نمو الإيرادات مع استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي واحتياجات تحديث المعدات، فقد تضطر الشركة إلى السحب المتكرر من احتياطياتها النقدية أو البحث عن تمويل جديد.
من هذا المنطلق، فإن أهم ما يتعين على SpaceX إثباته حاليًا هو قدرة تدفقاتها النقدية التشغيلية على تلبية احتياجات تمويل التوسع الرأسمالي تدريجيًا.
وهذا ما سيحدد عوائد المساهمين على المدى الطويل أكثر من رقم صافي الربح لربع واحد.
خامسًا: تقييم تريليوني دولار، كم دفع السوق مقدمًا؟
قدمت SpaceX نتائج قوية للغاية في الربع الثالث، لكن كون الشركة ممتازة لا يعني أن الاستثمار فيها مجدٍ بأي سعر.
قبل إعلان النتائج في 20 أكتوبر، أغلق سهم SPCX التداول العادي عند 147.79 دولارًا، لتبلغ قيمته السوقية الإجمالية نحو 2.01 تريليون دولار.
إذا جرى تحويل إيرادات الربع الثالث البالغة 14.575 مليار دولار إلى أساس سنوي ببساطة، فستبلغ الإيرادات نحو 58.3 مليار دولار، ما يعطي مضاعفًا مرجعيًا للسعر إلى المبيعات يبلغ نحو 34.5 مرة.
هذا ليس توقعًا لإيرادات الاثني عشر شهرًا المقبلة، ولا نموذجًا متكاملًا للتقييم. لكن هذا المضاعف المرتفع يكفي ليوضح أن السوق يدفع بالفعل علاوة كبيرة لقاء نمو SpaceX المستقبلي.
ولا يعني هذا التسعير بالضرورة أنه خاطئ.
فإذا واصلت Starlink الحفاظ على ربحيتها القوية، وواصلت SI التوسع وحققت عوائد رأسمالية مرتفعة، وأسهم التقدم في تكنولوجيا الفضاء في خفض تكاليف البنية التحتية الداخلية للشركة، فقد لا تعكس الإيرادات والأرباح الحالية حجم أعمال SpaceX مستقبلًا إلا بصورة محدودة.
من الواضح أن المستثمرين الذين يؤيدون التقييم المرتفع لـSpaceX لا يحسبون قيمتها بالاستناد إلى الأرباح الحالية وحدها.
السؤال هو: ما مقدار هذه التوقعات الذي لم ينعكس بعد في السعر؟
كان نمو الشركة قويًا بالفعل في الربع الثالث، لكن توقعات السوق لمستقبلها قد تكون أعلى. وحتى إذا تجاوزت النتائج توقعات المحللين، فهذا لا يعني أن سعر السهم لم يكن قد عكس مسبقًا جزءًا كبيرًا من آفاق النمو.
بعد إعلان النتائج، ارتفع سهم SPCX في التداولات اللاحقة للإغلاق لفترة وجيزة إلى نحو 159.70 دولارًا، بزيادة تقارب 8% عن سعر إغلاق التداول العادي.
يشير ذلك إلى أن السوق تفاعل بإيجابية مع أحدث النتائج، لكنه لا يثبت أن القيمة الجوهرية طويلة الأجل للشركة ارتفعت بالقدر نفسه لمجرد صعود السعر.
إضافة إلى ذلك، شكّلت SpaceX وTesla لجنة خاصة لاستكشاف احتمال الاندماج. ولأن الصفقة لم تُفضِ بعد إلى اتفاق مؤكد أو نتيجة نهائية، لا تزال آثارها على مزيج الأعمال وهيكل رأس المال وحقوق المساهمين غير واضحة.
يمكن أن تدخل هذه التغيرات المحتملة ضمن العوامل التي تؤثر في تسعير السوق، لكن لا يمكن احتسابها مباشرةً كقيمة تحققت بالفعل.
من منظور الاستثمار، يتمثل التناقض الأساسي الذي تواجهه SpaceX حاليًا في أنها تحقق نموًا سريعًا بالفعل، في حين أن سعر السهم يعكس مسبقًا احتمالًا كبيرًا لنجاحها مستقبلًا.
والعامل الحاسم في مدى جاذبية الاستثمار اليوم هو ما إذا كان النمو المستقبلي قادرًا على تجاوز التوقعات التي يضمّنها السوق حاليًا في السعر.
سادسًا: ما الذي ينبغي التركيز عليه فعلًا في التقرير المالي المقبل؟
تدعم الوقائع المالية بوضوح أهم المؤشرات الإيجابية في نتائج SpaceX للربع الثالث.
تتمتع Starlink بأساس قوي للربحية، وتسارع تقدم SI التجاري بوضوح، كما تحسنت أرباح التشغيل وصافي الربح للمجموعة بدرجة ملحوظة.
لا مبرر لإنكار هذه النتائج التشغيلية التي تحققت بالفعل لمجرد ضخامة الإنفاق الرأسمالي.
لكن لا ينبغي أيضًا افتراض أن سرعة نمو الإيرادات تعني أن الاستثمارات الرأسمالية الكبيرة تحقق عوائد اقتصادية كافية بالفعل.
أقوى تفسير متفائل في الوقت الراهن هو أن SpaceX تمر بمرحلة تركيز على بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع دخول المنشآت حيز التشغيل وتحول عقود العملاء إلى إيرادات باستمرار، قد تتسارع التدفقات النقدية التشغيلية مستقبلًا، ما يتيح تحقيق عوائد تدريجية على الاستثمارات السابقة.
وتقدم إيرادات SI وأرباحها في الربع الثالث دعمًا أوليًا لهذا التفسير.
لكن هذا التفسير لا يزال بحاجة إلى أن تثبته النتائج المالية المقبلة.
أهم ما يستحق المتابعة بعد ذلك هو ما إذا كانت إيرادات SI والتدفقات النقدية التشغيلية ستواصل النمو، وما إذا كان ضغط النفقات الرأسمالية مقارنةً بالتدفقات النقدية الإضافية سيبدأ بالتراجع.
إذا تحققت هذه التغيرات معًا، فسيعني ذلك أن نموذج SpaceX القائم على الإنفاق الكبير يحظى بإثبات عملي أوفى. وعندئذ ينبغي رفع تقييم قدرتها على تحقيق عوائد رأسمالية بما يتناسب مع ذلك.
أما إذا بدأ نمو الإيرادات بالتباطؤ، وظلت النفقات الرأسمالية مرتفعة، مع استمرار الحاجة إلى التمويل أو تصاعد ضغوط تخفيف حصص المساهمين، فسيكون من الضروري إعادة النظر في التفسير المتفائل الحالي.
وقد تساعد هذه التغيرات في تقييم القيمة الاستثمارية طويلة الأجل لـSpaceX أكثر من معرفة ما إذا كانت أرباح ربع معين قد تجاوزت التوقعات مجددًا.
الخلاصة
أثبتت نتائج SpaceX للربع الثالث أن الشركة قادرة على تحسين أرباحها الحالية بدرجة ملحوظة بالتزامن مع التوسع السريع في أعمالها.
لكن نمو الأرباح ليس سوى جزء من خلق القيمة للمساهمين.
لكل استثمار رأسمالي إضافي تكلفة، كما أن له استخدامات بديلة محتملة. ولا يتحول النمو إلى قيمة للمساهمين حقًا إلا عندما تكفي العوائد الاقتصادية طويلة الأجل الناتجة عن الاستثمار لتغطية تكاليفه.
أظهرت SpaceX للسوق قدرة نمو لافتة. ويستحق الأداء التشغيلي لـStarlink التقدير بوجه خاص، كما بدأ نشاط الذكاء الاصطناعي يُظهر نتائج تجارية.
لكن بالنظر إلى التقييم السوقي الحالي البالغ نحو تريليوني دولار، لا نملك حتى الآن أدلة كافية على أن أسهمها توفر فرصة استثمارية جذابة.
تأكد التحسن التشغيلي، لكن العوائد الرأسمالية طويلة الأجل لا تزال بحاجة إلى إثبات. وقد عزز هذا التقرير المالي الحجج المؤيدة للأساسيات لدى SpaceX، لكنه لا يكفي لإثبات أن تقييمها الحالي منخفض.
وما يتعين على SpaceX تقديمه للسوق لاحقًا ليس مجرد قائمة أرباح تُظهر نموًا أسرع، بل أيضًا إجابة مقنعة في صورة تدفقات نقدية قادرة على دعم استثماراتها الرأسمالية الضخمة.
المصادر والمنهجية الإحصائية
تستند البيانات المالية الواردة في هذا المقال أساسًا إلى النتائج غير المدققة للربع الثالث التي كشفت عنها SpaceX في 20 أكتوبر 2026، وإلى المعلومات الواردة في المؤتمر الهاتفي للإدارة في الفترة نفسها. وتستند أسعار الأسهم والقيمة السوقية إلى بيانات السوق الأمريكية في 20 أكتوبر 2026. أما الإنفاق الرأسمالي للربع الرابع وفترة استرداد الاستثمارات فهما من توقعات الإدارة، وليسا نتائج تحققت بالفعل.
إعلان نتائج SpaceX للربع الثالث｜نموذج SEC 8-K، الملحق 99.1
الأسعار التاريخية لسهم SPCX
سجل القيمة السوقية لـSpaceX
رويترز: نتائج SpaceX للربع الثالث واحتمال اندماجها مع Tesla