فتحت سويسرا بابًا أمام مستثمري التجزئة، لكن ما يزال يقف خلف الباب بيتكوين شديد التقلب. وافقت FINMA على أول صندوق بيتكوين متداول موجّه لمستثمري التجزئة في البلاد. ولم يُكشف عن الجهة المُصدرة، لكن عدة وسائل إعلام أشارت إلى BIT Asset Management. ولا يُعدّ ذلك خبرًا إيجابيًا يهزّ الأوساط؛ بل يرفع فحسب مستوى الامتثال لمنتجات العملات المشفرة في سويسرا، من منتجات ETP إلى إطار صناديق الاستثمار العامة.
عند تحليل الأمر، ثمة مستويان يستحقان التأمل. الأول هو المنطق التنظيمي: أعفت FINMA هذا الصندوق أحادي الأصل من قواعد تنويع المخاطر، معللة ذلك بأن سجل تداول بيتكوين طويل بما يكفي وحجم تداولها كبير بما يكفي. وهذا التعليل بحد ذاته إقرار بأن إطار التنويع التقليدي لا يتسع لبيتكوين، وأنها تستلزم معاملة استثنائية. أما المستوى الآخر فهو حماية المستثمرين: في حال إفلاس جهة الحفظ، لا تُدرج أصول العملاء المشفرة ضمن أصول التفليسة، كما يتعين على جهات البيع الالتزام بقواعد السلوك المنصوص عليها في Fidleg. وبعبارة أخرى، يحصل مستثمرو التجزئة على غلاف قانوني، لكن ما بداخله يظل بيتكوين، ولم ينقص تقلبها قيد أنملة.
لا تساووا مباشرةً بين موافقة سويسرا هذه وموافقة الولايات المتحدة على صناديق بيتكوين الفورية في يناير 2024. فقد أُطلق صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لبلاك روك في 11 يناير 2024، وتبلغ أصوله المُدارة حاليًا نحو 65 مليار دولار. وهذا الحجم صنعته إحدى أكبر شركات إدارة الأصول في العالم بالاعتماد على قنواتها وعلامتها التجارية. أما السوق السويسرية فأصغر بكثير، بل إن الجهة المُصدرة لهذا الصندوق لم تُكشف حتى الآن، لذا يصعب عليه أن يجذب تدفقات مالية مماثلة في الأجل القصير. والأقرب أنه نموذج للامتثال، يوضح للأسواق الأوروبية الأخرى أن إطار صناديق الاستثمار العامة يمكن أن يستوعب بيتكوين، شريطة تطبيق الإعفاءات التنظيمية والتنبيهات المتعلقة بالمخاطر على النحو المناسب.
وقد قدم عدد من مزودي الصناديق طلبات بالفعل أو أعلنوا عزمهم على تقديمها، ما يعني أن الباب التنظيمي في سويسرا لم يُفتح لمرة واحدة فحسب. لكن مهما اتسع الباب، تظل بيتكوين هي بيتكوين. وقد شددت FINMA نفسها على أن التقلبات الحادة قد تؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة رأس المال المستثمر. لذا، لا تكمن المسألة في الموافقة من عدمها، بل في ما إذا كان مستثمرو التجزئة سيستخدمون هذه الأداة للتنويع أم للمقامرة. برأيكم، هل تجعل منتجات بيتكوين التي ترتدي غلافًا استثماريًا مستثمري التجزئة أكثر عقلانية، أم أنها تجعل دخول السوق أسهل فحسب؟
$BTC $NVDB $MSFTB #比特币ETF #瑞士监管 #الامتثال_للعملات_المشفرة
عند تحليل الأمر، ثمة مستويان يستحقان التأمل. الأول هو المنطق التنظيمي: أعفت FINMA هذا الصندوق أحادي الأصل من قواعد تنويع المخاطر، معللة ذلك بأن سجل تداول بيتكوين طويل بما يكفي وحجم تداولها كبير بما يكفي. وهذا التعليل بحد ذاته إقرار بأن إطار التنويع التقليدي لا يتسع لبيتكوين، وأنها تستلزم معاملة استثنائية. أما المستوى الآخر فهو حماية المستثمرين: في حال إفلاس جهة الحفظ، لا تُدرج أصول العملاء المشفرة ضمن أصول التفليسة، كما يتعين على جهات البيع الالتزام بقواعد السلوك المنصوص عليها في Fidleg. وبعبارة أخرى، يحصل مستثمرو التجزئة على غلاف قانوني، لكن ما بداخله يظل بيتكوين، ولم ينقص تقلبها قيد أنملة.
لا تساووا مباشرةً بين موافقة سويسرا هذه وموافقة الولايات المتحدة على صناديق بيتكوين الفورية في يناير 2024. فقد أُطلق صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لبلاك روك في 11 يناير 2024، وتبلغ أصوله المُدارة حاليًا نحو 65 مليار دولار. وهذا الحجم صنعته إحدى أكبر شركات إدارة الأصول في العالم بالاعتماد على قنواتها وعلامتها التجارية. أما السوق السويسرية فأصغر بكثير، بل إن الجهة المُصدرة لهذا الصندوق لم تُكشف حتى الآن، لذا يصعب عليه أن يجذب تدفقات مالية مماثلة في الأجل القصير. والأقرب أنه نموذج للامتثال، يوضح للأسواق الأوروبية الأخرى أن إطار صناديق الاستثمار العامة يمكن أن يستوعب بيتكوين، شريطة تطبيق الإعفاءات التنظيمية والتنبيهات المتعلقة بالمخاطر على النحو المناسب.
وقد قدم عدد من مزودي الصناديق طلبات بالفعل أو أعلنوا عزمهم على تقديمها، ما يعني أن الباب التنظيمي في سويسرا لم يُفتح لمرة واحدة فحسب. لكن مهما اتسع الباب، تظل بيتكوين هي بيتكوين. وقد شددت FINMA نفسها على أن التقلبات الحادة قد تؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة رأس المال المستثمر. لذا، لا تكمن المسألة في الموافقة من عدمها، بل في ما إذا كان مستثمرو التجزئة سيستخدمون هذه الأداة للتنويع أم للمقامرة. برأيكم، هل تجعل منتجات بيتكوين التي ترتدي غلافًا استثماريًا مستثمري التجزئة أكثر عقلانية، أم أنها تجعل دخول السوق أسهل فحسب؟
$BTC $NVDB $MSFTB #比特币ETF #瑞士监管 #الامتثال_للعملات_المشفرة