تستثمر شركتا تسلا وميتا بكثافة في الذكاء الاصطناعي، لكنني أعتقد أن السؤال الحقيقي ليس أيّ الشركتين تنفق أكثر أو تطلق وعودًا أكبر. المهم هو أيّ الشركتين تستطيع تحويل استثماراتها في الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات مستدامة وأرباح أقوى وقيمة طويلة الأجل للمساهمين.
إذا كان عليّ اختيار شركة واحدة قبل صدور تقرير الأرباح هذا، فسأميل إلى ميتا. والسبب الرئيسي هو أن لدى ميتا بالفعل نشاطًا إعلانيًا ضخمًا يمكن أن يستفيد مباشرةً من الذكاء الاصطناعي. تتمتع تسلا أيضًا بإمكانات هائلة، ولا سيما في القيادة الذاتية والروبوتات، لكن بعضًا من أكبر فرصها ما زال يعتمد على نجاح التكنولوجيا تجاريًا.
تتمتع Meta بميزة لأنها تستطيع استخدام الذكاء الاصطناعي لتحسين نشاط تجاري يدرّ بالفعل إيرادات كبيرة. تساعد أنظمتها الإعلانية الشركات على الوصول إلى العملاء المحتملين عبر Facebook وInstagram ومنصات أخرى. وإذا جعل الذكاء الاصطناعي هذه الإعلانات أكثر فاعلية، فقد تحقق الشركات نتائج أفضل من إنفاقها وتصبح مستعدة لإنفاق المزيد. وهذا قد يتيح لـMeta زيادة إيراداتها مع تحسين ربحية نشاطها التجاري الحالي.
النقطة المهمة هي أن الذكاء الاصطناعي لا يحتاج إلى ابتكار منتج جديد بالكامل كي يحقق قيمة لـMeta. فحتى التحسن المحدود نسبيًا في أداء الإعلانات قد يكون له أثر مالي ملموس عند تطبيقه على نشاط تجاري بهذا الحجم. وبمرور الوقت، يمكن أن تعزز التوصيات الأفضل والاستهداف الإعلاني المحسّن والأدوات الآلية الأكثر فاعلية المكانة التنافسية لـMeta.
لكن وراء هذه الفرصة تحديًا كبيرًا. فتطوير ذكاء اصطناعي متقدم يتطلب رقائق باهظة الثمن ومراكز بيانات وبنية تحتية حاسوبية وموظفين ذوي مهارات عالية. وقد ترتفع هذه التكاليف بسرعة، فيما قد يستغرق ظهور الفوائد وقتًا. ويتعين على Meta أن تثبت أن استثماراتها المتزايدة تحقق إيرادات وأرباحًا إضافية تكفي لتبرير هذه النفقات.
لذلك سأولي اهتمامًا كبيرًا لهوامش التشغيل والتدفق النقدي الحر. فالنمو في الإيرادات يخبرنا ما إذا كان النشاط التجاري يتوسع، لكن الربحية توضح مدى كفاءة تشغيله. ويساعد التدفق النقدي الحر المستثمرين على فهم مقدار النقد المتبقي بعد الإنفاق الرأسمالي. وإذا واصلت Meta النمو مع الحفاظ على توليد نقد صحي، فستستند استراتيجيتها في الذكاء الاصطناعي إلى أساس مالي أقوى.
تمتد فرصة Meta في مجال الذكاء الاصطناعي إلى ما يتجاوز الإعلانات أيضًا. فقد تتيح مساعداتها القائمة على الذكاء الاصطناعي ومنتجاتها الأحدث في نهاية المطاف مصادر دخل إضافية عبر الاشتراكات والخدمات المقدمة للشركات وتطبيقات تجارية أخرى. لكن إطلاق المنتج ليس سوى البداية. فعلى الشركة جذب مستخدمين منتظمين، وإثبات قيمة حقيقية، وإيجاد وسيلة مستدامة لتحقيق الإيرادات. وإلى أن يتحقق ذلك، ينبغي للمستثمرين اعتبار هذه الفرص إمكانات للنمو لا أرباحًا مضمونة.
تقدم Tesla حالة استثمارية مختلفة. فقد تؤدي طموحاتها في القيادة الذاتية وسيارات الأجرة ذاتية القيادة والروبوتات الشبيهة بالبشر في نهاية المطاف إلى تحويل الشركة إلى ما يتجاوز نشاطها التقليدي في المركبات الكهربائية. وإذا أصبحت هذه التقنيات موثوقة وناجحة تجاريًا، فقد تحقق Tesla إيرادات متكررة من خدمات ومنتجات تختلف كثيرًا عن بيع السيارات.
وهذا ما يجعل Tesla مثيرة للاهتمام بالنسبة إليّ. فقد تتجاوز إمكاناتها طويلة الأمد بكثير عدد المركبات التي تبيعها في كل ربع سنة. ويمكن لنشاط ناجح في القيادة الذاتية أن يفتح مصادر جديدة للإيرادات، فيما قد تتيح الروبوتات فرصًا في التصنيع وصناعات أخرى. لكن القيمة المالية لهذه التطورات تعتمد على قدرة Tesla على تقديمها على نطاق واسع، وضبط التكاليف، وتحقيق أرباح ملموسة.
ينبغي لنا أيضًا التمييز بين التقدم التقني والنجاح التجاري. فالعرض التوضيحي الواعد لا يعني تلقائيًا أن المنتج جاهز للاستخدام على نطاق واسع. إذ تتطلب سيارات الأجرة ذاتية القيادة تقنية موثوقة للقيادة الذاتية، وموافقات تنظيمية، وعمليات تشغيل فعالة، وطلبًا كافيًا من العملاء. كما يجب أن تثبت الروبوتات الشبيهة بالبشر قدرتها على أداء مهام مفيدة بموثوقية وبتكلفة تجعل استخدامها التجاري مجديًا.
لذلك يظل نشاط Tesla الحالي في المركبات مهمًا. فقد كانت أرقام التسليم في الربع الثالث قوية، إذ تم تسليم 486,532 مركبة ونشر منتجات لتخزين الطاقة بقدرة 13.7 GWh. لكن أرقام التسليم وحدها لا تخبرنا ما إذا كانت الشركة تحقق ربحية أكبر. فمتوسط أسعار البيع وتكاليف الإنتاج وهوامش قطاع السيارات والإنفاق الرأسمالي كلها عوامل تؤثر في أدائها المالي.
ومن الفروق المهمة الأخرى توقيت العوائد المحتملة. تستطيع Meta استخدام الذكاء الاصطناعي لتحسين نشاطها الإعلاني الحالي، ما يمنحها مسارًا أكثر مباشرة لتحقيق الإيرادات. وقد تكون أكبر فرص Tesla المستقبلية ذات قيمة عالية جدًا، لكن المدة اللازمة لتطويرها وتسويقها وتوسيع نطاقها أقل وضوحًا. ومن وجهة نظري، لدى Meta حاليًا مسار أوضح لإثبات العوائد المالية لاستثماراتها في الذكاء الاصطناعي.
أحد الأمور التي لن أتجاهلها هو الفرق بين إمكانات الشركة وأدائها المالي الفعلي. قد يكون لدى Meta مسار أوضح لتحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي، لكن ارتفاع تكاليف البنية التحتية لديها قد يضغط على الأرباح المستقبلية. أما Tesla، فقد تفاجئ السوق إذا توسع نشاط سيارات الأجرة ذاتية القيادة لديها بوتيرة أسرع من المتوقع. لذلك لن أحكم على أي من الشركتين استنادًا إلى إعلاناتهما عن الذكاء الاصطناعي وحدها. أريد أن أرى تقدمًا ملموسًا ونتائج مالية أقوى ومسارًا واضحًا نحو ربحية طويلة الأمد قبل أن أقرر أي السهمين يقدم قيمة أفضل.
التقييم عامل آخر ينبغي ألا يغفل عنه المستثمرون. فحتى الشركة القوية قد تكون استثمارًا محفوفًا بالمخاطر إذا كان سعر سهمها يعكس بالفعل توقعات مرتفعة للغاية. وقد تعلن Meta عن نتائج جيدة ومع ذلك ينخفض سهمها إذا كان المستثمرون يتوقعون أكثر. وقد يرتفع سهم Tesla إذا جاءت نتائجها أو توقعاتها المستقبلية أفضل مما توقعه السوق. وفي نهاية المطاف، تستجيب سوق الأسهم للفارق بين التوقعات والأداء الفعلي.
في هذا التقرير المالي، سأركز على أربعة أمور. أولًا، نمو الإيرادات وما إذا كان سيظل قويًا بما يكفي لدعم التوسع المستقبلي. ثانيًا، هوامش التشغيل وما إذا كان الاستثمار المتزايد يقلص الربحية. ثالثًا، الإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي الحر، لأن الإنفاق يجب أن يظل مستدامًا ماليًا. وأخيرًا، توقعات الإدارة وما إذا كانت تقدم أدلة واضحة على إحراز تقدم نحو تحويل استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى نتائج تجارية ملموسة.
بالنسبة إلى Meta، أريد أن أرى ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يحسن أداء الإعلانات ويخلق فرصًا جديدة قادرة على تحقيق الإيرادات. وبالنسبة إلى Tesla، أريد أن أرى ما إذا كانت القيادة الذاتية وسيارات الأجرة ذاتية القيادة والروبوتات تقترب من تحقيق ربحية تجارية، مع بقاء النشاط الحالي قويًا من الناحية المالية.
خلاصتي أنني أكثر تفاؤلًا بشأن Meta قبل صدور هذا التقرير المالي، لأنني أرى صلة أوضح بين استثماراتها في الذكاء الاصطناعي ونموذج إيراداتها الحالي. وقد تحقق Tesla مكاسب كبيرة على المدى الطويل إذا أصبحت طموحاتها في القيادة الذاتية والروبوتات مربحة، لكن الغموض المحيط بتوقيت هذه العوائد وحجمها أكبر.
بالنسبة إليّ، لا تتمثل المنافسة الحقيقية في تحديد الشركة صاحبة استراتيجية الذكاء الاصطناعي الأكثر طموحًا، بل في تحديد الشركة القادرة على تحويل تلك الاستراتيجية إلى نتائج مالية قابلة للقياس. وأفضّل رؤية أدلة على نمو مستدام وتحسن في الربحية بدلًا من الاعتماد على وعود بشأن ما قد يحققه الذكاء الاصطناعي مستقبلًا.
ما رأيكم؟ هل أنتم أكثر تفاؤلًا بشأن Tesla أم Meta بعد صدور تقاريرهما المالية؟ وهل تعتقدون أن السوق يقلل من تقدير الإمكانات طويلة الأمد للذكاء الاصطناعي، أم يتوقع أن تصبح هذه الاستثمارات مربحة بسرعة أكبر مما ينبغي؟