قبل أن تُطرح الأسهم المُرمَّزة المتوافقة مع الأنظمة رسميًا للتداول، تعرّضت مجموعة أصولها الأساسية لصدمة انكماش. فمن بين 62 سهمًا أمريكيًا رئيسيًا كان من المقرر إطلاقها، ارتفع سريعًا عدد الجهات المُصدرة التي قدّمت إشعارات رفض صريحة إلى 16، وشملت القائمة أسهمًا ذات وزن كبير مثل برودكوم ومايكروسوفت وألفابت وغولدمان ساكس، لتتجاوز نسبة الأصول المستبعَدة 25% مباشرةً. ويمنح بند الإعفاء الابتكاري لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الجهات المُصدرة حق النقض؛ فمتى رفضت الشركة المدرجة منح التفويض، تعذّر المضي في إصدار تمثيل لها على البلوك تشين، ما يقطع مباشرةً إمدادات مجموعة الأصول التي كان مخططًا طرحها دفعة واحدة.
كشفت هذه الحادثة عن حذر شديد لدى الشركات القيادية التقليدية إزاء تجزئة السيولة خارج البورصة. فغياب أفضل الأسعار الآنية والانفصال عن شريط الأسعار الموحّد يعنيان أن التداول على البلوك تشين على مدار الساعة قد يشهد بسهولة انحرافًا غير طبيعي عن السعر المرجعي وانفلاتًا في الانزلاق السعري، ما يصعّب على الجهات المُصدرة تحمّل التداعيات السلبية لاضطراب التسعير هذا على توقعات السوق الرئيسية. وفي الوقت نفسه، إذا تعذّر نقل آليات حوكمة الشركات، مثل توزيع الأرباح وتقسيم الأسهم وحقوق التصويت، إلى سجل المساهمين على البلوك تشين، فلن تعدو الرموز أن تكون إيصالات ظلّية، ومن الطبيعي أن تحجم المؤسسات عن اعتمادها ضماناتٍ مؤهلةً لتخصيص رأس المال لها.
يُغيّر الانكماش الكبير في مجموعة الأصول سريعًا رغبة صانعي السوق في بناء مراكزهم. فعندما تنسحب ربع الشركات القيادية، تتراجع سيولة المحفظة تراجعًا حادًا، ما يدفع رأس المال المخصّص لصناعة السوق إلى سحب أوامر الشراء والبيع معًا، ويطلق بدوره حلقةً مفرغةً من تآكل عمق السوق. وقد انكمشت فعليًا شهية المخاطر تجاه سردية الأصول الحقيقية المُرمَّزة (RWA)، وإلى أن يتحقق التوافق بين منظومة التسعير خارج البورصة والحوكمة الحقيقية للمساهمين، لن يكون أمام مكاتب التداول سوى تبنّي موقف دفاعي ومراقبة الأسهم المُرمَّزة.
كشفت هذه الحادثة عن حذر شديد لدى الشركات القيادية التقليدية إزاء تجزئة السيولة خارج البورصة. فغياب أفضل الأسعار الآنية والانفصال عن شريط الأسعار الموحّد يعنيان أن التداول على البلوك تشين على مدار الساعة قد يشهد بسهولة انحرافًا غير طبيعي عن السعر المرجعي وانفلاتًا في الانزلاق السعري، ما يصعّب على الجهات المُصدرة تحمّل التداعيات السلبية لاضطراب التسعير هذا على توقعات السوق الرئيسية. وفي الوقت نفسه، إذا تعذّر نقل آليات حوكمة الشركات، مثل توزيع الأرباح وتقسيم الأسهم وحقوق التصويت، إلى سجل المساهمين على البلوك تشين، فلن تعدو الرموز أن تكون إيصالات ظلّية، ومن الطبيعي أن تحجم المؤسسات عن اعتمادها ضماناتٍ مؤهلةً لتخصيص رأس المال لها.
يُغيّر الانكماش الكبير في مجموعة الأصول سريعًا رغبة صانعي السوق في بناء مراكزهم. فعندما تنسحب ربع الشركات القيادية، تتراجع سيولة المحفظة تراجعًا حادًا، ما يدفع رأس المال المخصّص لصناعة السوق إلى سحب أوامر الشراء والبيع معًا، ويطلق بدوره حلقةً مفرغةً من تآكل عمق السوق. وقد انكمشت فعليًا شهية المخاطر تجاه سردية الأصول الحقيقية المُرمَّزة (RWA)، وإلى أن يتحقق التوافق بين منظومة التسعير خارج البورصة والحوكمة الحقيقية للمساهمين، لن يكون أمام مكاتب التداول سوى تبنّي موقف دفاعي ومراقبة الأسهم المُرمَّزة.