قدّمت 16 شركة من الأسهم القيادية، من بينها مايكروسوفت وغولدمان ساكس، إخطارات اعتراض، ما أدى مباشرة إلى تقليص مجموعة الأسهم الأمريكية المُرمّزة الجاري إعدادها بنسبة الربع. وبالنسبة إلى أنظمة المطابقة على السلسلة التي تعتمد اعتمادًا كبيرًا على عمق دفاتر الأوامر المتواصل، فإن انسحاب الأصول الأساسية الرائدة يهزّ مباشرة الأساس التسعيري للسيولة الأولية. وفي غياب التنسيق مع وكلاء تحويل أسهم الشركات المستهدفة والجهات المعنية بحوكمتها، يسهل أن تتحول الأصول على السلسلة إلى مجرد صور منفصلة عن تسوية الحقوق، ما يضاعف أضعافًا عدة حجم المخاطر الأساسية التي تتعرض لها مؤسسات صناعة السوق عند دخولها.
وحسابات مؤسسات المشتقات وصنّاع السوق واضحة تمامًا. فالمراجحة عبر الأسواق والتحوّط على مدار الساعة يتطلبان آلية سلسة لتسوية المعاملات الفورية، لكن في ظل وجود فجوات حوكمية في إجراءات الشركات، مثل توزيعات الأرباح وتقسيم الأسهم، لا يبقى أمام صنّاع السوق سوى تحمّل مخاطر فارق الأساس بين الأسهم التقليدية الفورية والرموز على السلسلة من جانب واحد. وقد اتسعت قائمة المعترضين في الأمد القصير من 9 شركات إلى 16، وللتحوط من حالة عدم اليقين، لا بد أن توسّع مؤسسات صناعة السوق فارق الأسعار المعروضة على جانبي البيع والشراء بدرجة كبيرة، ما يهدد بتراجع حاد في عمق دفتر الأوامر بأكمله.
يتمحور جوهر هذا الصراع حول إمكانية الحفاظ على الدورة الإيجابية لسيولة دفتر الأوامر. فما إن يتواصل تقلّص الأسهم القيادية المتاحة للتداول، حتى تواجه مجمعات الأموال على السلسلة، التي تفتقر إلى ضمانات عالية السيولة، حالة جمود بسبب انخفاض معدل التداول، كما ستتسارع وتيرة خروج الأموال المخصّصة لتسوية العملات المستقرة المصاحبة، ريثما تتضح الأمور. وفي مسار تطور #RWA ، تخضع مطابقة الأصول التي تفتقر إلى التنسيق القانوني مع الجهات المُصدِرة لاختبار قاسٍ بفعل انكماش أموال صناعة السوق والفجوات الحوكمية.
وحسابات مؤسسات المشتقات وصنّاع السوق واضحة تمامًا. فالمراجحة عبر الأسواق والتحوّط على مدار الساعة يتطلبان آلية سلسة لتسوية المعاملات الفورية، لكن في ظل وجود فجوات حوكمية في إجراءات الشركات، مثل توزيعات الأرباح وتقسيم الأسهم، لا يبقى أمام صنّاع السوق سوى تحمّل مخاطر فارق الأساس بين الأسهم التقليدية الفورية والرموز على السلسلة من جانب واحد. وقد اتسعت قائمة المعترضين في الأمد القصير من 9 شركات إلى 16، وللتحوط من حالة عدم اليقين، لا بد أن توسّع مؤسسات صناعة السوق فارق الأسعار المعروضة على جانبي البيع والشراء بدرجة كبيرة، ما يهدد بتراجع حاد في عمق دفتر الأوامر بأكمله.
يتمحور جوهر هذا الصراع حول إمكانية الحفاظ على الدورة الإيجابية لسيولة دفتر الأوامر. فما إن يتواصل تقلّص الأسهم القيادية المتاحة للتداول، حتى تواجه مجمعات الأموال على السلسلة، التي تفتقر إلى ضمانات عالية السيولة، حالة جمود بسبب انخفاض معدل التداول، كما ستتسارع وتيرة خروج الأموال المخصّصة لتسوية العملات المستقرة المصاحبة، ريثما تتضح الأمور. وفي مسار تطور #RWA ، تخضع مطابقة الأصول التي تفتقر إلى التنسيق القانوني مع الجهات المُصدِرة لاختبار قاسٍ بفعل انكماش أموال صناعة السوق والفجوات الحوكمية.