أُغلقت يوم الاثنين فترة التعليقات على القواعد التفصيلية لقانون العملات المستقرة الأمريكي. والأهم ليس من أعلن تأييده، بل الكلمات التي يدقق فيها القطاع: فعدم وضوح نقطة واحدة قد يجعل البورصات والمحافظ وحتى صانعي السوق مشمولين بتهمة «المشاركة في إصدار غير قانوني».
لنبدأ بالخلفية.
وُقّع قانون GENIUS العام الماضي، ومن المتوقع أن يدخل حيز التنفيذ في يناير 2027. وفي أغسطس، نشرت وزارة الخزانة في السجل الفيدرالي القواعد التفصيلية المقترحة للقسم الثالث (رقم TREAS-DO-2026-0496)، الذي ينظّم الجهات المسموح لها بإصدار العملات المستقرة المخصّصة للمدفوعات أو تقديمها أو بيعها في الولايات المتحدة. انتهت فترة التعليق في 19 أكتوبر، ووفقًا لبيانات بوابة الجهات التنظيمية التي نقلتها The Block، تلقت 123 تعليقًا.
قدّمت Blockchain Association (رابطة البلوك تشين) رسالة من 26 صفحة في يوم انتهاء المهلة. وبشكل عام، تؤيد الرابطة توجه وزارة الخزانة: ينبغي أن تكون العملات المستقرة آمنة وموثوقة، وأن تصدرها شركات خاضعة للرقابة ولديها احتياطيات كافية. لكنها تطالب برسم حدود واضحة في عدة نقاط:
1) من يُعدّ «مقدم خدمات الأصول الرقمية» (DASP). تقول الرابطة إن تعريف الكونغرس يستهدف الشركات التي تقدم خدمات للعملاء، وإن برمجيات المحافظ ذاتية الحفظ والبنية التحتية، مثل المدققين، مستثناة أصلًا؛ كما ينبغي ألا يشمل التعريف الشركات التي تتداول بأصولها الخاصة.
2) كيفية تحديد «المشاركة عن علم». قد تترتب على هذا البند مسؤولية جنائية. وترى الرابطة أنه لا ينبغي اعتبار المرء مشاركًا إلا إذا كان على علم فعلي وقدم مساعدة جوهرية بالتنسيق مع الجهة المصدرة؛ أما التداول العادي في السوق الثانوية فلا يُعد مشاركة.
3) العناية الواجبة تجاه الجهات المصدرة في الخارج. تعارض الرابطة مطالبة مقدمي الخدمات بإجراء «عناية واجبة مفتوحة النطاق» على الجهات المصدرة للعملات المستقرة في الخارج، بحجة أن كثيرًا من المنصات لا تربطها بهذه الجهات أي علاقة مباشرة. وتقترح بدلًا من ذلك إتاحة الاعتماد على قوائم الحظر التي تنشرها الجهات التنظيمية.
4) كيفية تحديد ما إذا كان الطرف المقابل موجودًا في الولايات المتحدة. تستخدم المسودة المقترحة معيار «الاعتقاد المعقول»، لكن الرابطة تطالب باستبداله بمعيار يستند إلى العلم الفعلي والمعلومات المتاحة في سياق العمل اليومي. وخلاصة ما جاء في رسالتها: في بيئة بلا إذن مسبق، قد لا تتعامل إلا مع عنوان محفظة واحد، ولا تعرف أي شيء آخر.
بعض استنتاجاتي:
1) هذه ملاحظات القطاع، وليست النتيجة النهائية. ووزارة الخزانة هي صاحبة القرار بشأن صياغة القاعدة النهائية.
2) النقطتان الأهم فعلًا هما الثانية والثالثة: إحداهما تحدد «من قد يتحمل مسؤولية جنائية»، والأخرى تحدد «ما إذا كان بإمكان المنصات إدراج العملات المستقرة الأجنبية بسهولة». إذا أبقت الصيغة النهائية على النطاق الواسع للمسودة، فسترتفع بوضوح تكاليف الامتثال على المنصات الأمريكية التي تدرج عملات مستقرة صادرة في الخارج.
3) من السابق لأوانه الجزم بتأثير ذلك تحديدًا على العملات الرئيسية مثل $USDC و$USDT؛ فالأمر يتوقف على الصيغة النهائية.
المصادر: رسالة التعليق التي قدمتها Blockchain Association في 19 أكتوبر وموقعها الرسمي، وتقرير The Block الصادر في 20 أكتوبر، وصفحة القواعد المقترحة لوزارة الخزانة في السجل الفيدرالي. لا تُعدّ هذه المعلومات نصيحة استثمارية.