من «الاحتيال» إلى أعلى عائد متوقّع: كيف تغيّر موقف وول ستريت من بيتكوين خلال تسع سنوات
DVA ANALYTICS • الحقيقة -> الآلية -> المخاطر - القرار
في سبتمبر 2017، وصف جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase، بيتكوين بأنه «احتيال» سينهار في نهاية المطاف. وفي أكتوبر 2026، أدرجت الوحدة الاستثمارية للمجموعة المالية نفسها بيتكوين، للمرة الأولى، ضمن افتراضاتها طويلة الأجل للعوائد، مقدّرةً عائده السنوي المركب بنحو 10% على مدى 10–15 عامًا.
للوهلة الأولى، تبدو هذه قصة عن أحد أشهر المتشككين في سوق العملات المشفرة، وقد وجد نفسه مضطرًا إلى إعادة النظر في موقفه. لكن الصورة الحقيقية أكثر تعقيدًا: فلم يتغير الموقف من Bitcoin فحسب، بل تغيرت أيضًا البنية التحتية المالية والظروف التنظيمية وإمكانيات الوصول المؤسسي إلى الأصول الرقمية.
1. الحقائق — من الانتقاد الحاد إلى التحليل المؤسسي
في سبتمبر 2017، شبّه دايمون Bitcoin بفقاعة مالية، وصرّح بأنه سيفصل موظفًا في JPMorgan إذا تداول العملات المشفرة. وفي يناير 2018، أعرب عن أسفه لاستخدامه وصف «احتيال»، وأقر بأن لتقنية البلوك تشين تطبيقات حقيقية. لكن ذلك لم يعنِ أنه أصبح مؤيدًا لـBitcoin؛ فقد ظل موقفه النقدي قائمًا في السنوات التالية.
المصادر: «The Guardian، 2017» (https://www.theguardian.com/technology/2017/sep/13/bitcoin-fraud-jp-morgan-cryptocurrency-drug-dealers)، «CNN، 2018» (https://money.cnn.com/2018/01/09/investing/jamie-dimon-regrets-bitcoin-fraud/index.html).
في مايو 2025، صرّح دايمون بأن JPMorgan ستسمح للعملاء بشراء Bitcoin، مع أن البنك نفسه لا يخطط لحفظه بصفته جهة أمينة. وهذه إشارة مهمة: فإتاحة الأصل للعملاء ومعتقدات المدير الشخصية أمران مختلفان.
المصدر: «The Block، 19 مايو 2025» (https://www.theblock.co/news/business/2025-05-19-jamie-dimon-says-jpmorgan-will-allow-clients-to-buy-bitcoin-but-firm-will-not-custody-it).
1. الآلية — ما الذي تكشفه إفصاحات JPMorgan؟
وفقًا لبيانات الإفصاح Form 13F عن الربع الثاني من عام 2026، أفادت JPMorgan Chase بامتلاكها نحو 10,41 مليون سهم من صندوق iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) التابع لشركة BlackRock. وبلغت قيمتها المعلنة في نهاية الربع نحو 355,7 مليون دولار — أي بزيادة تقارب 30% في عدد الأسهم مقارنة بالربع السابق.
يؤكد ذلك وجود مركز معلن في صناديق Bitcoin المتداولة وزيادته. غير أن تقرير 13F لا يوضح بالكامل الغرض الاقتصادي من كل مركز، ولا يتيح استنتاجًا تلقائيًا بأن البنك يراهن بنفسه على ارتفاع Bitcoin على المدى الطويل. فقد ترتبط المراكز بمجالات عمل مختلفة، كما أن نموذج الإفصاح نفسه لا يُظهر كل أشكال الانكشاف المحتملة.
مصدر البيانات: «سجل مركز JPMorgan في IBIT وفق Form 13F» (https://www.filingexplorer.com/form13f-holding/46438F101/0000019617).
لذلك، الأدق هو الحديث عن توسيع التفاعل المؤسسي مع الأصول المشفرة عبر الأدوات المالية المتاحة، لا عن تحول JPMorgan الكامل نحو Bitcoin.
1. الحقائق — Bitcoin في التوقعات طويلة الأجل
في أكتوبر 2026، نشرت J.P. Morgan Asset Management افتراضاتها السنوية لأسواق رأس المال على المدى الطويل لعام 2027. وفي التوقعات الجديدة، حظي Bitcoin بتقدير منفصل للعائد المتوقع.
وبحسب البيانات المنشورة، جاءت مؤشرات النموذج على النحو الآتي:
· Bitcoin: عائد سنوي مركب يقارب 10,0%؛
· أسهم الشركات الأمريكية الكبرى: نحو 7,5%؛
· صناديق الاستثمار العقاري الأمريكية (REIT): نحو 8,2%؛
· الذهب: نحو 5,5%.
وفقًا لهذا النموذج، يتمتع Bitcoin بأعلى عائد متوقع بين الأصول المذكورة. وفي الوقت نفسه، تقدّر J.P. Morgan Asset Management تقلبه السنوي بنحو 55%، وتشير إلى أن عدم استقرار الارتباطات التاريخية يجعل إدراج Bitcoin في نموذج استراتيجي تقليدي للمحفظة أمرًا أكثر تعقيدًا.
وهذا تحفظ جوهري. فالعائد المتوقع يعبر عن افتراض نموذجي على أفق زمني طويل، وليس عن ربح مضمون. ويعني ارتفاع التقلب أن الطريق إلى هذه النتيجة قد يشهد تراجعات كبيرة.
المصدر: «المراجعة الرسمية لـJ.P. Morgan Asset Management — افتراضات أسواق رأس المال طويلة الأجل» (https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/institutional/insights/portfolio-insights/ltcma/).
1. الآلية — لماذا تتكيف المؤسسات المالية؟
للاهتمام المؤسسي بـBitcoin عدة أسباب.
أولًا، البنية التحتية. فقد أتاحت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة للمستثمرين التقليديين أداة منظمة ومتداولة في البورصة، تمنحهم انكشافًا على السعر من دون الحاجة إلى إدارة المفاتيح الخاصة بأنفسهم.
ثانيًا، طلب العملاء. إذ يتعين على المؤسسات المالية الكبرى مراعاة اهتمام العملاء بفئات الأصول الجديدة. وقد يؤدي الامتناع عن إتاحة أي وسيلة للوصول إليها إلى خسارة جزء من تعاملات العملاء لصالح المنافسين.
ثالثًا، الانضباط التحليلي. فعندما يتمتع الأصل بسيولة كبيرة وأدوات متداولة في البورصة وبيانات تاريخية كافية، يمكن لفرق الاستثمار نمذجة مخاطره وعائده المحتمل — حتى لو ظل مديروها متشككين.
لا يعني ذلك أن القطاع المالي أقر بالإجماع بأن Bitcoin هو أفضل الأصول. بل يعني أن Bitcoin أصبح بصورة متزايدة موضوعًا للتحليل الكمي وإدارة المخاطر.
1. المخاطر — ما قد يغيب عن العنوان الصاخب
لا يعني توقع عائد بنسبة 10% أن Bitcoin سيرتفع بنسبة 10% كل عام. فقد يختلف العائد الفعلي اختلافًا كبيرًا عن التقدير النموذجي، كما ستعتمد نتيجة المستثمر على سعر الدخول والتكاليف والضرائب ومدة الاحتفاظ.
إن تقلبًا يقارب 55% ليس توقعًا بانخفاض سنوي قدره 55%، بل تقدير إحصائي لحجم التقلبات. لكنه يشير إلى مخاطر حدوث تراجعات كبيرة قد يصعب تحملها نفسيًا.
وهناك أيضًا حدّ منهجي: فمقارنة العائد المتوقع لأصول مختلفة لا تحل محل مقارنة مخاطرها. وليس بالضرورة أن يكون الأصل ذو العائد المتوقع الأعلى أفضل لكل مستثمر أو لكل محفظة.
1. القرار — ما الذي نستخلصه من ذلك؟
إن قصة JPMorgan لا تمثل إشارة إلى شراء Bitcoin بأي سعر. لكنها تُظهر أن التقييم المؤسسي للأصل قد يتغير حتى عندما يحتفظ بعض المديرين بموقف نقدي.
بالنسبة إلى المستثمر الفرد، الأهم ليس تقليد بنك كبير، بل فهم أفقه الاستثماري واحتياطياته المالية وقدرته على تحمل تراجع السوق. ولا ينبغي استخدام الرافعة المالية أو الأموال اللازمة لتغطية الاحتياجات المعيشية الأساسية لمجرد أن نموذجًا طويل الأجل يعرض رقمًا جذابًا.
خلاصة DVA
على مدى تسع سنوات، انتقل Bitcoin من كونه موضع انتقاد حاد من رئيس JPMorgan إلى أصل حظي بتقييم منفصل طويل الأجل في أبحاث J.P. Morgan Asset Management.
لكن هذا لا يعادل اعتراف دايمون شخصيًا بخطئه، ولا يضمن تفوق Bitcoin مستقبلًا. والأهم من ذلك أن النظام المالي التقليدي أنشأ تدريجيًا أدوات تتيح التعامل مع Bitcoin ضمن إجراءات الوصول والتقييم ومراقبة المخاطر المعتادة.
لا يكافئ السوق الإيمان أو التشكيك أو التوقعات الصاخبة. بل يكافئ أو يعاقب بناءً على النتيجة الفعلية وسعر الدخول والأفق الاستثماري والمخاطر المقبولة.
DVA — حقائق بلا تهويل.
هذه المادة لأغراض إعلامية ولا تُعد نصيحة مالية. تنطوي الأصول المشفرة على مخاطر خسارة رأس المال. الحفاظ على القيمة والوقت.
#BTC☀️ #BitcoinDunyamiz #JPMorganBitcoin #DVAnews #USDC/USDT 