#cftc反驳cme永续期货诉讼立场
العقود الآجلة الدائمة هي أكبر فئة من المشتقات في سوق العملات المشفرة — فقد تجاوز حجم تداولها العالمي في عام 2025 **61 تريليون دولار**، وهو حجم يفوق بكثير مجموع تداولات البيتكوين الفورية والعقود الآجلة التقليدية.
رغم ضخامة هذا السوق، لم يكن التداول فيه متاحًا حتى الآن إلا عبر منصات خارجية مثل Binance وBybit. وفي 29 مايو من هذا العام، وافقت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على إدراج عقد العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين (BTCPERP) التابع لمنصة KalshiEX، لتُدرج العقود الآجلة الدائمة للمرة الأولى في تاريخ الولايات المتحدة ضمن إطار تنظيمي متوافق.
وعلى الفور، رفعت بورصة شيكاغو التجارية (CME) دعوى قضائية ضد لجنة تداول السلع الآجلة في 18 يونيو.
تتمحور حجة CME حول أن العقود الدائمة ليس لها تاريخ انتهاء، ولذلك ينبغي تصنيفها بموجب قانون دود-فرانك على أنها مقايضات (Swap)، لا عقود آجلة — ما يعني أن موافقة لجنة تداول السلع الآجلة على Kalshi غير قانونية.
قد يبدو الأمر مسألة قانونية تقنية، لكن جوهره تجاري: إذا صُنفت العقود الدائمة على أنها مقايضات، فسيتعين على منصات جديدة مثل Kalshi التسجيل بوصفها متعاملي مقايضات، ما يرفع متطلبات الامتثال بدرجة كبيرة، ويزيل الضغوط التنافسية عن أعمال العقود الآجلة الحالية لدى CME.
في 2 سبتمبر، طلبت لجنة تداول السلع الآجلة من المحكمة رفض دعوى CME، وردّت عليها مباشرةً:
أولًا، تقول CME نفسها إن عملاء منصتها لا يحتاجون إلى منتجات العقود الدائمة، كما أن أحجام تداول عقودها الآجلة للبيتكوين والإيثيريوم ارتفعت بعد الموافقة على Kalshi — فما الضرر المحدد الذي لحق بك؟
ثانيًا، تقول لجنة تداول السلع الآجلة: العقود الآجلة الدائمة هي عقود آجلة، لكن CME لا يعجبها هذا «التصنيف» فحسب.
ثالثًا، وصفت اللجنة دعوى CME بأنها «حرب قانونية» (lawfare) — فبدلًا من منافسة الخصم بمنتجات مبتكرة، تحاول تعطيله عبر الدعاوى القضائية.
ستحدد نتيجة هذه القضية شكل سوق العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة. إذا فازت CME، سترتفع تكاليف الامتثال على المنصات الجديدة ارتفاعًا حادًا، وستظل العقود الآجلة الدائمة مقيدة في الولايات المتحدة. أما إذا فازت لجنة تداول السلع الآجلة، فسيُفتح المجال بالكامل أمام Kraken وCoinbase وBitnomial، كما ستجذب منصات التمويل اللامركزي للعقود الدائمة، مثل Hyperliquid، مزيدًا من تدفقات الأموال المتوافقة مع القواعد التنظيمية.
لم تصدر المحكمة حكمها بعد، لكن حجة لجنة تداول السلع الآجلة بأن «الضرر لم يقع عليك» كانت دقيقة — والسؤال الأهم الآن هو ما إذا كان بإمكانها إقصاء CME من القضية إجرائيًا.
مع أي طرف تقف في هذه القضية؟
العقود الآجلة الدائمة هي أكبر فئة من المشتقات في سوق العملات المشفرة — فقد تجاوز حجم تداولها العالمي في عام 2025 **61 تريليون دولار**، وهو حجم يفوق بكثير مجموع تداولات البيتكوين الفورية والعقود الآجلة التقليدية.
رغم ضخامة هذا السوق، لم يكن التداول فيه متاحًا حتى الآن إلا عبر منصات خارجية مثل Binance وBybit. وفي 29 مايو من هذا العام، وافقت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على إدراج عقد العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين (BTCPERP) التابع لمنصة KalshiEX، لتُدرج العقود الآجلة الدائمة للمرة الأولى في تاريخ الولايات المتحدة ضمن إطار تنظيمي متوافق.
وعلى الفور، رفعت بورصة شيكاغو التجارية (CME) دعوى قضائية ضد لجنة تداول السلع الآجلة في 18 يونيو.
تتمحور حجة CME حول أن العقود الدائمة ليس لها تاريخ انتهاء، ولذلك ينبغي تصنيفها بموجب قانون دود-فرانك على أنها مقايضات (Swap)، لا عقود آجلة — ما يعني أن موافقة لجنة تداول السلع الآجلة على Kalshi غير قانونية.
قد يبدو الأمر مسألة قانونية تقنية، لكن جوهره تجاري: إذا صُنفت العقود الدائمة على أنها مقايضات، فسيتعين على منصات جديدة مثل Kalshi التسجيل بوصفها متعاملي مقايضات، ما يرفع متطلبات الامتثال بدرجة كبيرة، ويزيل الضغوط التنافسية عن أعمال العقود الآجلة الحالية لدى CME.
في 2 سبتمبر، طلبت لجنة تداول السلع الآجلة من المحكمة رفض دعوى CME، وردّت عليها مباشرةً:
أولًا، تقول CME نفسها إن عملاء منصتها لا يحتاجون إلى منتجات العقود الدائمة، كما أن أحجام تداول عقودها الآجلة للبيتكوين والإيثيريوم ارتفعت بعد الموافقة على Kalshi — فما الضرر المحدد الذي لحق بك؟
ثانيًا، تقول لجنة تداول السلع الآجلة: العقود الآجلة الدائمة هي عقود آجلة، لكن CME لا يعجبها هذا «التصنيف» فحسب.
ثالثًا، وصفت اللجنة دعوى CME بأنها «حرب قانونية» (lawfare) — فبدلًا من منافسة الخصم بمنتجات مبتكرة، تحاول تعطيله عبر الدعاوى القضائية.
ستحدد نتيجة هذه القضية شكل سوق العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة. إذا فازت CME، سترتفع تكاليف الامتثال على المنصات الجديدة ارتفاعًا حادًا، وستظل العقود الآجلة الدائمة مقيدة في الولايات المتحدة. أما إذا فازت لجنة تداول السلع الآجلة، فسيُفتح المجال بالكامل أمام Kraken وCoinbase وBitnomial، كما ستجذب منصات التمويل اللامركزي للعقود الدائمة، مثل Hyperliquid، مزيدًا من تدفقات الأموال المتوافقة مع القواعد التنظيمية.
لم تصدر المحكمة حكمها بعد، لكن حجة لجنة تداول السلع الآجلة بأن «الضرر لم يقع عليك» كانت دقيقة — والسؤال الأهم الآن هو ما إذا كان بإمكانها إقصاء CME من القضية إجرائيًا.
مع أي طرف تقف في هذه القضية؟