قدّمت **بلاك روك (BlackRock)** إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) طلبًا جديدًا لإطلاق صندوق متداول في البورصة (ETF) يمتص جزءًا من الخسائر عند انخفاض سعر البيتكوين (BTC)، مقابل التخلي عن جزء من إمكانية تحقيق المكاسب عند ارتفاعه. ويهدف الصندوق إلى الحد من الخسائر الأولية إلى نحو 10% لكل شريحة من الخيارات.

أبرز النقاط

• قدّمت بلاك روك في 19 أكتوبر إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية طلبًا بشأن صندوق iShares Bitcoin Managed Protection ETF (رمز التداول: PBIT).

• يستثمر الصندوق في خيارات مرتبطة بصندوق IBIT، إلى جانب النقد والسندات قصيرة الأجل، بدلًا من الاستثمار المباشر في البيتكوين.

• لم تحصل الصندوق على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعد، ويذكر الإيداع أن احتمال تكبّد المستثمرين خسائر لا يزال قائمًا.

لمحة عن إيداع بلاك روك لصندوق PBIT

أعلنت بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، في 19 أكتوبر أنها قدّمت إفصاحًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وتعتزم إدراج صندوق «iShares Bitcoin Managed Protection ETF». ومن المقرر أن يُتداول الصندوق تحت الرمز «PBIT».

لا يستثمر PBIT مباشرةً في البيتكوين الفوري أو في صناديق ETF الحالية للبيتكوين. وبدلًا من ذلك، يستثمر في خيارات تستند إلى iShares Bitcoin Trust (IBIT)، وهو صندوق بلاك روك للبيتكوين الفوري، فيما يوزّع بقية الأموال على النقد وصناديق أسواق المال وسندات قصيرة الأجل ذات تصنيف استثماري وغيرها.

تعتمد استراتيجية PBIT عادةً على توزيع الاستثمارات على ثلاث شرائح خيارات متداخلة. وتستحق كل شريحة بفاصل شهر عن الأخرى، وعند حلول موعد استحقاقها تبدأ شريحة جديدة، وتتكرر العملية على هذا النحو. وتُستخدم في الغالب خيارات «FLEX» المدرجة في البورصة، والتي يمكن تصميم شروطها بما يلائم الاحتياجات.

تشتري كل شريحة خيارات شراء بسعر تنفيذ يبلغ نحو 90% من سعر IBIT عند بداية الشريحة، وتبيع خيارات شراء بسعر تنفيذ أعلى، في هيكل يُعرف بفارق الخيارات. ويؤدي بيع خيارات الشراء ذات سعر التنفيذ الأعلى إلى الحد من المكاسب، لكن العلاوة المحصلة منها تُستخدم لتغطية جزء من تكلفة الحماية من الهبوط.

يهدف هذا الهيكل إلى تحديد «حد أدنى للخسارة الابتدائية» يبلغ نحو 10% لكل شريحة، قبل خصم الرسوم. لكن الإيداع يحذّر من أن هذا الحد الأدنى ليس ثابتًا، وأن الخسائر الفعلية قد تتجاوز 10% إذا ارتفع سعر البيتكوين بشدة بعد بدء الشريحة ثم هبط بشدة من جديد. ولم تُحدَّد رسوم الإدارة بعد، وقد أُشير إلى أن موعد سريان الصندوق سيكون بعد 75 يومًا من تقديم الإيداع، لكن النشرة الأولية تنص على أنه لا يجوز بيع الصندوق قبل سريان التسجيل.

مقال ذو صلة: دعم البيتكوين عند 80 ألف دولار… هل يتماسك قبل محاولة جديدة للوصول إلى 87 ألف دولار؟

هيكل «صندوق ETF ذي الحماية الجزئية» كما شرحه سيفارت

قيّم **جيمس سيفارت (James Seyffart)**، كبير المحللين في **بلومبرغ إنتليجنس (Bloomberg Intelligence)**، صندوق PBIT على أنه ما يُعرف بـ«صندوق ETF ذي الحماية الجزئية (buffer ETF)». وأوضح أن هيكله يمتص قدرًا من الخسائر عند الهبوط، مقابل تخلي المستثمر عن جزء من إمكانات الصعود.

وأشار سيفارت إلى أن هذا هو طلب بلاك روك الثالث لإطلاق صندوق ETF للبيتكوين، مضيفًا أن بلاك روك لا تقدم حتى الآن سوى منتجات قائمة على البيتكوين والإيثيريوم (Ethereum) (ETH).

وبحسب قوله، فإن PBIT صندوق خاضع لقانون شركات الاستثمار الأمريكي لعام 1940، ويحدد نطاق أدائه من خلال شراء الخيارات وبيعها استنادًا إلى IBIT. وذكر أن شركتي كالاموس (Calamos) وفيرست تراست (First Trust)، وغيرهما، تديران بالفعل صناديق بيتكوين مشابهة ذات حماية جزئية.

ويذكر الإيداع أيضًا أن PBIT مصمم لامتصاص الخسائر عند الهبوط، مع احتمال أن يكون أداؤه أقل بكثير من عائد IBIT في الأسواق الصاعدة. كما يحذّر من أن استمرار التقلبات الحادة في البيتكوين قد يقلّص كلًا من إمكانات الصعود ونطاق الحماية من الهبوط.

مجموعة منتجات بلاك روك للبيتكوين

سينضم PBIT إلى مجموعة صناديق ETF للبيتكوين التي وسّعتها بلاك روك منذ إطلاق IBIT. ويملك صندوق ETF للبيتكوين الفوري IBIT، المدرج في يناير 2024، صافي أصول يبلغ نحو 65 مليار دولار وفقًا للأرقام الواردة في إفصاح الشركة بتاريخ 16 أكتوبر، وسيكون الأصل الأساسي لهيكل خيارات PBIT.

طلبت بلاك روك أيضًا في يناير من هذا العام الموافقة على «صندوق دخل البيتكوين»، الذي يدرّ إيرادات من خلال بيع خيارات شراء مغطاة على حيازاته من البيتكوين. وأُدرج هذا المنتج في 16 يونيو باسم «iShares Bitcoin Premium Income ETF» (الرمز: BITA)، وهو يوفّر دخلًا شهريًا مقابل التخلي عن جزء من إمكانات الصعود. أما PBIT فيستخدم أسلوب الخيارات نفسه، لكنه يختلف بتركيزه على «الحماية من الهبوط» بدلًا من الدخل.

للقراءة التالية: الجانب المظلم من ارتفاع العملات المشفرة بنسبة 39.6%: لم يلحق الطلب على الشراء الفوري بالارتفاع