أدى انتعاش البيتكوين إلى إحياء جزئي لطلب شركات الخزانة، لكن من غير المرجح عودة موجة التمويل العشوائي.
في الأسبوع المنتهي في 19 أكتوبر، اشترت الشركات المدرجة عالميًا صافيًا نحو 360 مليون دولار من البيتكوين، بزيادة حادة بلغت 1,500% مقارنةً بأسبوعين مضيا، لكن عمليات الشراء كانت شديدة التركز: ساهمت Strive بمبلغ 330 مليون دولار، أي ما يعادل 4,045 BTC وأكثر من 90% من الإجمالي؛ بينما لم تشترِ Strategy سوى 267 عملة، بقيمة تقارب 22.1 مليون دولار. ظل البيتكوين يتأرجح عند 83,000 دولار، وانقلب مؤشر MACD الأسبوعي إلى الإيجابية بعد 44 أسبوعًا متتاليًا من القيم السلبية، ما وفر دعمًا فنيًا، لكن الشركات القليلة التي لا تزال لديها مساحة للمناورة هي وحدها التي دخلت السوق فعليًا.
لقد تغيرت أساليب التمويل. فقد تحوّل تركيز Strategy من السندات القابلة للتحويل إلى الأسهم الممتازة الدائمة، وأعادت شراء STRC بنحو 192 مليون دولار خلال الفترة نفسها، أي ما يقارب تسعة أضعاف إنفاقها على شراء البيتكوين في ذلك الأسبوع؛ أما Strive فاعتمدت على الأسهم الممتازة الدائمة SATS، ذات الفائدة السنوية البالغة 15%، لزيادة حيازاتها. لم يختفِ التمويل، لكنه أصبح أكثر كلفة، ولم يعد بإمكان أي شركة تقليده بسهولة.
الأدلة على انحسار التمويل العشوائي واضحة: تعثّر اندماج BSTR مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) بعدما تعذر تأمين تمويل PIPE؛ وتُظهر بيانات DWF أن 4 شركات فقط من بين أكبر 20 شركة خزينة للأصول الرقمية من حيث حجم الأصول لا تزال أسهمها تتداول بسعر أعلى من صافي قيمة أصولها المشفرة؛ كما انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لأكبر 50 شركة خزينة للبيتكوين، وفقًا لإحصاءات FT، من 150 مليار دولار في يوليو 2025 إلى نحو 67 مليار دولار. اختفى علاوة التداول، وفقدت عجلة النموذج «إصدار الأسهم — شراء العملات — زيادة كمية العملات لكل سهم — ثم إصدار المزيد من الأسهم» وقودها.
الخلاصة: ما نشهده الآن هو تعافٍ هيكلي محدود النطاق، لا عودة للتمويل على نطاق واسع. وهناك أمران فقط يستحقان المتابعة لاحقًا: هل ستتمكن الأسهم الممتازة لدى Strategy من استعادة قيمتها الاسمية؟ وهل سينتشر نموذج الأسهم الممتازة الدائمة؟ وإلا فسيظل الأمر استعراضًا منفردًا لعدد قليل من الشركات الرائدة.$BTC @Binance BiBi @币安广场
$ZEC
في الأسبوع المنتهي في 19 أكتوبر، اشترت الشركات المدرجة عالميًا صافيًا نحو 360 مليون دولار من البيتكوين، بزيادة حادة بلغت 1,500% مقارنةً بأسبوعين مضيا، لكن عمليات الشراء كانت شديدة التركز: ساهمت Strive بمبلغ 330 مليون دولار، أي ما يعادل 4,045 BTC وأكثر من 90% من الإجمالي؛ بينما لم تشترِ Strategy سوى 267 عملة، بقيمة تقارب 22.1 مليون دولار. ظل البيتكوين يتأرجح عند 83,000 دولار، وانقلب مؤشر MACD الأسبوعي إلى الإيجابية بعد 44 أسبوعًا متتاليًا من القيم السلبية، ما وفر دعمًا فنيًا، لكن الشركات القليلة التي لا تزال لديها مساحة للمناورة هي وحدها التي دخلت السوق فعليًا.
لقد تغيرت أساليب التمويل. فقد تحوّل تركيز Strategy من السندات القابلة للتحويل إلى الأسهم الممتازة الدائمة، وأعادت شراء STRC بنحو 192 مليون دولار خلال الفترة نفسها، أي ما يقارب تسعة أضعاف إنفاقها على شراء البيتكوين في ذلك الأسبوع؛ أما Strive فاعتمدت على الأسهم الممتازة الدائمة SATS، ذات الفائدة السنوية البالغة 15%، لزيادة حيازاتها. لم يختفِ التمويل، لكنه أصبح أكثر كلفة، ولم يعد بإمكان أي شركة تقليده بسهولة.
الأدلة على انحسار التمويل العشوائي واضحة: تعثّر اندماج BSTR مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) بعدما تعذر تأمين تمويل PIPE؛ وتُظهر بيانات DWF أن 4 شركات فقط من بين أكبر 20 شركة خزينة للأصول الرقمية من حيث حجم الأصول لا تزال أسهمها تتداول بسعر أعلى من صافي قيمة أصولها المشفرة؛ كما انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لأكبر 50 شركة خزينة للبيتكوين، وفقًا لإحصاءات FT، من 150 مليار دولار في يوليو 2025 إلى نحو 67 مليار دولار. اختفى علاوة التداول، وفقدت عجلة النموذج «إصدار الأسهم — شراء العملات — زيادة كمية العملات لكل سهم — ثم إصدار المزيد من الأسهم» وقودها.
الخلاصة: ما نشهده الآن هو تعافٍ هيكلي محدود النطاق، لا عودة للتمويل على نطاق واسع. وهناك أمران فقط يستحقان المتابعة لاحقًا: هل ستتمكن الأسهم الممتازة لدى Strategy من استعادة قيمتها الاسمية؟ وهل سينتشر نموذج الأسهم الممتازة الدائمة؟ وإلا فسيظل الأمر استعراضًا منفردًا لعدد قليل من الشركات الرائدة.$BTC @Binance BiBi @币安广场
$ZEC