الخلاصة:
قدّم مركز سياسات هايبرليكويد خطابًا يتضمن تعليقاته، حثّ فيه هيئة الأوراق المالية والبورصات على اعتماد لائحة الأصول المشفرة مع إدخال خمسة تعديلات.
يسمح المقترح بطرح أوراق مالية تصل قيمتها إلى 75 مليون دولار خلال كل 12 شهرًا بموجب إعفاء لجمع التمويل.
يريد مركز سياسات هايبرليكويد أن يكون بالإمكان الاستفادة من الملاذ الآمن دون إقرار ضمني بوجود عقد استثماري سابق.
تطالب المجموعة باستمرار سريان أسبقية القانون الفيدرالي بعد استيفاء المشروع شروط الملاذ الآمن.
حظيت لائحة الأصول المشفرة بدعم رسمي من مركز سياسات هايبرليكويد (HPC)، الذي قدّم خطابًا يتضمن تعليقاته إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
حثّت المجموعة الوكالة على اعتماد المقترح، وأوصت بإدخال خمسة تحسينات قبل إقراره نهائيًا. وكانت هيئة الأوراق المالية والبورصات قد نشرت المقترح في أغسطس.
يوفر المقترح لمصدري الرموز مسارًا اتحاديًا عبر إعفاءات من متطلبات الطرح، وملاذ آمن جديد، وإعفاء من متطلبات التسجيل في كل ولاية على حدة. ويتناول الخطاب أيضًا التوزيعات المجانية للرموز، والتداول الثانوي، وعمليات إعادة الشراء.
ما الذي اقترحته هيئة الأوراق المالية والبورصات بموجب لائحة الأصول المشفرة؟
أمضت هيئة الأوراق المالية والبورصات معظم عام 2026 في العمل على توضيح وضع الرموز. وفي مارس، أصدرت تفسيرًا يشمل عدة أشكال لتوزيع الرموز، بما فيها التوزيعات المجانية.
قبل ذلك، كانت قضية للمحكمة العليا تعود إلى عام 1946 وتتعلق ببساتين الحمضيات في فلوريدا هي المرجع الحاكم للتحليل. ونتيجة لذلك، أُطلقت مشاريع كثيرة في الخارج أو استبعدت الأمريكيين.
في أغسطس، اقترحت الهيئة القاعدة. وكان من شأن إعفاء الشركات الناشئة أن يسمح بطرح ما يصل إلى 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات.
وكان من شأن إعفاء جمع التمويل أن يسمح بجمع ما يصل إلى 75 مليون دولار خلال أي فترة مدتها 12 شهرًا. كما أن الرموز المبيعة بموجب هذه الإعفاءات لن تخضع للتسجيل في الولايات.
يضيف المقترح أيضًا ملاذًا آمنًا، من شأنه أن يوضح متى لا يعود الرمز مرتبطًا بعقد استثمار. كما ستحصل بعض عمليات إعادة البيع على الإعفاء نفسه على مستوى الولايات. وفي غضون ذلك، أعلن HPC عن تقديمه مذكرة تعليق على X، موضحًا الغرض من المقترح.
قدّم HPC اليوم مذكرة تعليق تدعم مقترح هيئة الأوراق المالية والبورصات (@SECGov) بشأن لائحة الأصول المشفرة، وتوصي بإدخال خمسة تحسينات قبل أن تعتمدها الهيئة.
لسنوات، لم يكن بإمكان المطورين معرفة متى تنطبق قوانين الأوراق المالية على رموزهم، وأطلق كثيرون مشاريعهم في الخارج أو… https://t.co/DzcD6cTabE
— مركز هايبيرليكيود للسياسات (@HyperliquidPC) 19 أكتوبر 2026
وكتبت المجموعة في المنشور أن المطورين «لم يكن بإمكانهم معرفة متى تنطبق قوانين الأوراق المالية على رموزهم». وأضافت أن المقترح «يوفر لهم مسارًا اتحاديًا». كما ذكر HPC أن كثيرًا من المطورين أطلقوا مشاريعهم في الخارج أو أحجموا عن التعامل مع الأمريكيين بسبب هذا الغموض.
خمسة تحسينات يطلبها HPC على لائحة الأصول المشفرة
تتعلق التوصية الأولى بالتوزيعات المجانية للرموز. ويطلب HPC من الهيئة إدراج التحليل الصادر في مارس ضمن نص القاعدة. وتستند المذكرة إلى اشتراط المحكمة العليا وجود «مقابل ملموس وقابل للتحديد» في ذلك التحليل. كما تشير إلى أن ربط المحافظ وفحص العقوبات لا ينبغي أن يُعدّا شكلًا من أشكال الدفع.
وتتناول التوصية الثانية التداول الثانوي. فلا يوضح المقترح كيف يمكن للبروتوكولات على السلسلة تسهيل عمليات إعادة البيع. ويستشهد HPC بالتحليل الاقتصادي للهيئة، الذي يقول إن الفوائد «قد تكون محدودة نسبيًا» في غياب سوق ثانوية سائلة. لذلك، تطالب المجموعة بتوضيح الأمر عند اعتماد القاعدة.
أما التوصية الثالثة فتستهدف الملاذ الآمن. إذ يتعين على المشاريع أن تصادق على اكتمال الجهود الإدارية الأساسية فيها. لكن HPC يقول إن بعض مقدمي الطلبات سيقرّون فعليًا بوجود عقد استثمار سابق. وتطالب المجموعة بإقرار يفيد بعدم وجود عقد من هذا النوع، إلى جانب إتاحة الاستفادة من الملاذ الآمن خلال استمرار التطوير.
وتتناول التوصيتان المتبقيتان عمليات إعادة الشراء والاستباق التشريعي. ويريد HPC إدراج إرشادات موظفي الهيئة بشأن إعادة الشراء في القاعدة النهائية، مع اعتماد تعريف موحد لـ«الطرف المركزي». كما يطلب أن يظل الاستباق الاتحادي نافذًا بعد استيفاء المشروع شروط الملاذ الآمن.
وإلا، فستواجه الرموز أنظمة تسجيل في أكثر من 50 ولاية قضائية. وقال HPC إنه سيواصل التواصل مع موظفي الهيئة أثناء وضع الصيغة النهائية للقاعدة.
نُشر أولًا على Blockonomi: مركز هايبيرليكيود للسياسات يحث هيئة الأوراق المالية والبورصات على اعتماد لائحة الأصول المشفرة مع إدخال خمسة تحسينات.