باينانس تستثمر 100 مليون دولار في Circle، وبعد شهر تلاشت كل مكاسب السهم
في 22 سبتمبر، أُعلن عن استثمار باينانس في Circle. وقبل الإعلان، كان السهم قد ارتفع من 85 إلى 94.5؛ أما الآن فسعره 81.7، أي إنه محا كل مكاسبه، بل هبط أكثر.
من المفترض أن يكون استثمار أكبر منصة تداول في العالم بمثابة دفعة قوية. لكن عند التدقيق في العقد، نجد أن الشركتين وقّعتا في اليوم نفسه اتفاقية تعاون لمدة 5 سنوات، تلتزم بموجبها Circle بدفع حافز شهري إلى باينانس، يُحتسب على أساس رصيد USDC على منصة باينانس. استثمرت باينانس 100 مليون، وCircle تدفع لها شهرياً. ولا يمكن معرفة مقدار ما دُفع من هذه الـ100 مليون مقابل الحصول على أسهم عبر حصة من الإيرادات.
هذه في الواقع مشكلة Circle القديمة: ليس لديها مستخدمون خاصون بها؛ فالمستخدمون لدى الآخرين. في النصف الأول من العام، دفعت 58.5 دولاراً إلى قنوات مثل Coinbase وباينانس من كل 100 دولار حصلت عليها من الفوائد، ولم يتبقَّ من صافي الربح سوى نحو 7 دولارات. لا توزّع الشركة أرباحاً على المساهمين، ولا تعيد شراء أسهمها.
وهناك أمران يزيدان الوضع تعقيداً. الأول أن $CRCLB لا تحقق أرباحاً إلا من أرصدة USDC، وهذه لم تنمُ خلال عام: كانت 75.6 ملياراً في أكتوبر الماضي، وأصبحت الآن 72.7 ملياراً. ضاعفت جولتا التعاون السابقتان حجم تداول $USDC على باينانس، لكن الأرصدة لم تواكب ذلك. والثاني أن أكبر قناة، $COINB ، هي أيضاً إحدى الجهات التي أطلقت العملة المستقرة الجديدة OUSD، التي أُدرجت في أواخر سبتمبر. تذهب الفوائد إلى الشريك، وقد تجاوز حجمها 800 مليون خلال ثلاثة أسابيع. فالجهة التي تساعدك على بيع منتجك افتتحت متجراً خاصاً بها أيضاً.
فلماذا لا يزال المستثمرون الأفراد يحبونها؟ لأنها في المرتين اللتين هبطت فيهما إلى مستويات منخفضة، دفعتها أخبار قانون العملات المستقرة الأميركي إلى ما فوق 100. يبدو سهمها أقرب إلى خيار على صدور قانون منه إلى استثمار في شركة.
الخطوة التالية هي نتائج 4 نوفمبر. لا تنظروا إلى إجمالي الإيرادات فقط؛ فهناك إيراد لمرة واحدة من البيع المسبق لرمز سلسلة جديدة، وسيجعل الأرقام تبدو أفضل. ما ينبغي متابعته هو إيرادات الفوائد، وما تبقى من USDC في نهاية الربع: إذا عاد الرصيد ليتجاوز 77.5 ملياراً، فهذا يعني أن النشاط ينمو فعلاً؛ أما إذا هبط دون 70 ملياراً، فلن يبقى للسهم سوى خيار القانون.
رأيي: Circle ليست شركة سيئة؛ فهي تحقق تدفقاً نقدياً حراً يتجاوز 700 مليون سنوياً، لكن المشكلة أن حصة المساهمين من ذلك ضئيلة. أتعامل مع سهمها على أنه صفقة قصيرة الأجل تحركها أخبار القانون، ولا أحتفظ به على المدى الطويل.
هل ستدفع مقابل «خيار على صدور قانون»؟
في 22 سبتمبر، أُعلن عن استثمار باينانس في Circle. وقبل الإعلان، كان السهم قد ارتفع من 85 إلى 94.5؛ أما الآن فسعره 81.7، أي إنه محا كل مكاسبه، بل هبط أكثر.
من المفترض أن يكون استثمار أكبر منصة تداول في العالم بمثابة دفعة قوية. لكن عند التدقيق في العقد، نجد أن الشركتين وقّعتا في اليوم نفسه اتفاقية تعاون لمدة 5 سنوات، تلتزم بموجبها Circle بدفع حافز شهري إلى باينانس، يُحتسب على أساس رصيد USDC على منصة باينانس. استثمرت باينانس 100 مليون، وCircle تدفع لها شهرياً. ولا يمكن معرفة مقدار ما دُفع من هذه الـ100 مليون مقابل الحصول على أسهم عبر حصة من الإيرادات.
هذه في الواقع مشكلة Circle القديمة: ليس لديها مستخدمون خاصون بها؛ فالمستخدمون لدى الآخرين. في النصف الأول من العام، دفعت 58.5 دولاراً إلى قنوات مثل Coinbase وباينانس من كل 100 دولار حصلت عليها من الفوائد، ولم يتبقَّ من صافي الربح سوى نحو 7 دولارات. لا توزّع الشركة أرباحاً على المساهمين، ولا تعيد شراء أسهمها.
وهناك أمران يزيدان الوضع تعقيداً. الأول أن $CRCLB لا تحقق أرباحاً إلا من أرصدة USDC، وهذه لم تنمُ خلال عام: كانت 75.6 ملياراً في أكتوبر الماضي، وأصبحت الآن 72.7 ملياراً. ضاعفت جولتا التعاون السابقتان حجم تداول $USDC على باينانس، لكن الأرصدة لم تواكب ذلك. والثاني أن أكبر قناة، $COINB ، هي أيضاً إحدى الجهات التي أطلقت العملة المستقرة الجديدة OUSD، التي أُدرجت في أواخر سبتمبر. تذهب الفوائد إلى الشريك، وقد تجاوز حجمها 800 مليون خلال ثلاثة أسابيع. فالجهة التي تساعدك على بيع منتجك افتتحت متجراً خاصاً بها أيضاً.
فلماذا لا يزال المستثمرون الأفراد يحبونها؟ لأنها في المرتين اللتين هبطت فيهما إلى مستويات منخفضة، دفعتها أخبار قانون العملات المستقرة الأميركي إلى ما فوق 100. يبدو سهمها أقرب إلى خيار على صدور قانون منه إلى استثمار في شركة.
الخطوة التالية هي نتائج 4 نوفمبر. لا تنظروا إلى إجمالي الإيرادات فقط؛ فهناك إيراد لمرة واحدة من البيع المسبق لرمز سلسلة جديدة، وسيجعل الأرقام تبدو أفضل. ما ينبغي متابعته هو إيرادات الفوائد، وما تبقى من USDC في نهاية الربع: إذا عاد الرصيد ليتجاوز 77.5 ملياراً، فهذا يعني أن النشاط ينمو فعلاً؛ أما إذا هبط دون 70 ملياراً، فلن يبقى للسهم سوى خيار القانون.
رأيي: Circle ليست شركة سيئة؛ فهي تحقق تدفقاً نقدياً حراً يتجاوز 700 مليون سنوياً، لكن المشكلة أن حصة المساهمين من ذلك ضئيلة. أتعامل مع سهمها على أنه صفقة قصيرة الأجل تحركها أخبار القانون، ولا أحتفظ به على المدى الطويل.
هل ستدفع مقابل «خيار على صدور قانون»؟