اعتمدت MSCI، وهي مزوّد للمؤشرات، قواعد أهلية قد تؤدي إلى استبعاد شركتي Strategy وMetaplanet من مؤشرات الأسهم العالمية التابعة لها اعتبارًا من 30 نوفمبر، والسؤال الآن هو مقدار الأموال المستثمرة بشكل سلبي التي سيتعين عليها فعليًا الخروج من أسهم الشركتين.

قالت MSCI في إعلانها إن الشركات المصنّفة على أنها غير تشغيلية، أي التي تُحتفظ بأصولها أساسًا لأغراض الاستثمار لا لاستخدامها في شركة تشغيلية، لن تكون مؤهلة للانضمام إلى مؤشرات السوق القابلة للاستثمار العالمية التابعة لها. يبدأ التقييم بالتحقق مما إذا كانت لدى الشركة أصول تشغيلية كبيرة. ثم تُطبّق خمسة مؤشرات مالية تشمل النفقات والتدفقات النقدية والتغيرات في قيمة الأصول والاعتماد على التمويل الخارجي، ويؤدي الإخفاق في اختبار الأصول، إلى جانب الإخفاق في أربعة مؤشرات على الأقل من المؤشرات الخمسة، إلى عدم أهلية الشركة.

لا تغادر الشركات المدرجة حاليًا المؤشرات عادةً إلا إذا أخفقت في استيفاء المعايير خلال كل من فترتي تقديم التقارير السنوية الأحدث. وقالت إم إس سي آي إن وضع هوامش عند الحدود الفاصلة وفي توقيت الاستبعاد سيحدّ من معدل التغيير، وقد تعتمد أحدث إفصاح مرحلي متى كان متاحًا.

سؤال الـ2.8 مليار دولار

قدّر محللون في JPMorgan أن استبعاد إم إس سي آي قد يؤدي إلى تدفقات خارجة بنحو 2.8 مليار دولار من سهم شركة Strategy. ويتعلق هذا الرقم بمقترح إم إس سي آي السابق بشأن الأصول الرقمية، لا بالقواعد التي اعتُمدت في 15 أكتوبر، لذا فهو لا يقيس مباشرةً أثر المنهجية النهائية.

جادلت شركة Strategy في أغسطس بأن الخسارة ستكون أقل. وقالت الشركة إن الصناديق التي تتبع المؤشرات تمتلك نحو 13 مليونًا من أسهمها، أي ما يقارب 3.1% من الأسهم العادية القائمة وأقل من حجم التداول ليوم واحد. وأي بيع سيصدر عن الصناديق التي تتبع المؤشرات وهي تعدّل محافظها لتتوافق مع مكونات المؤشر، لا عن بيع Strategy لعملات البيتكوين التي تملكها.

كما اعترضت Strategy على المنهجية نفسها. وكتبت في رسالة إلى إم إس سي آي في سبتمبر: «إذا اعتُمد المقترح، فلن يكون له أثر يُذكر على أعمال Strategy، لكنه سيضر بشدة بسمعة إم إس سي آي بوصفها مزودًا موثوقًا ومحايدًا للمؤشرات». وكان رئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلور والرئيس التنفيذي فونغ لي قد وصفا نهج إم إس سي آي بأنه تمييزي ضد خزائن الأصول الرقمية في وقت سابق من هذا العام.

أغلق سهم MSTR عند 151.29 دولارًا يوم الخميس، منخفضًا بنحو 72% عن أعلى مستوى قياسي له عند 543 دولارًا في نوفمبر 2024. وهبط السهم بما يصل إلى 4.3% في التداولات بعد الإغلاق عقب الإعلان، قبل أن يتعافى، ثم استقر منخفضًا 1.5% في التداولات الممتدة. وتملك Strategy عدد 848,250 BTC بقيمة تبلغ نحو 69.67 مليار دولار حتى منتصف أكتوبر. وأغلق سهم Metaplanet المدرج في طوكيو عند 277 ينًا (1.75 دولار) يوم الجمعة، متراجعًا من ذروته البالغة 1,930 ينًا في يونيو 2025.

لا يعني اعتماد القواعد بحد ذاته استبعاد أي شركة. وستنشر إم إس سي آي القائمة النهائية للشركات المتأثرة في 11 نوفمبر.