وجدت بيتكوين نفسها عالقة بين إشارتين متعارضتين خلال أكتوبر الحالي.
من جهة، سجّلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة أسبوعًا آخر من صافي الاستردادات. وانتهت أحدث فترة امتدت لخمسة أيام تداول في 16 أكتوبر بصافي تدفقات خارجة بلغ نحو 228.6 مليون دولار، بعد نحو 678.9 مليون دولار في الأسبوع السابق. وبذلك، يقترب إجمالي السحوبات خلال الأسبوعين من 907 ملايين دولار.
على الجانب الآخر، تُظهر البيانات على السلسلة أن المحافظ التي تحتفظ بما يتراوح بين 10 و10,000 BTC راكمت نحو 85,916 BTC منذ 18 سبتمبر.
هذا التباين هو ما أراه أكثر إثارة للاهتمام من رقم صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسي بحد ذاته.
تعكس التدفقات المؤسسية الحذر، بينما يبدو أن بعض كبار حائزي البيتكوين مستعدون لامتصاص الضغوط.
الطلب على صناديق ETF تراجع بوضوح
تمثل أرقام صناديق ETF الأخيرة تغيرًا ملحوظًا مقارنة بأواخر سبتمبر.
اجتذبت صناديق Bitcoin ETF الفورية في الولايات المتحدة نحو 2.39 مليار دولار خلال أسبوع 21–25 سبتمبر، تلا ذلك أسبوع آخر من التدفقات الإيجابية. لكن الاتجاه تغير في أكتوبر، إذ سجلت الصناديق تدفقات خارجة بنحو 678.9 مليون دولار بين 5 و9 أكتوبر، ثم تدفقات أخرى تراوحت بين 228.4 و228.6 مليون دولار خلال الفترة من 12 إلى 16 أكتوبر.
وأضاف يوم الجمعة 82.4 مليون دولار أخرى إلى إجمالي التدفقات الخارجة. وشكّل صندوق IBIT التابع لـBlackRock مبلغ 71.8 مليون دولار من هذا الإجمالي، بينما سجل صندوق FBTC التابع لـFidelity سحوبات بقيمة 10.6 مليون دولار.
لن أفسر ذلك على أنه تخلي المستثمرين عن البيتكوين تمامًا. فما تزال التدفقات الداخلة الصافية التراكمية إلى صناديق Bitcoin ETF الفورية في الولايات المتحدة كبيرة، إذ تبلغ نحو 56.9 مليار دولار منذ إطلاقها، فيما يصل إجمالي صافي الأصول إلى نحو 104 مليارات دولار.
التفسير الأكثر منطقية هو أن الطلب على صناديق ETF قد ضعف كثيرًا خلال التصحيح الأخير.
كبار الحائزين يرسلون إشارة مختلفة
هنا تصبح صورة السوق أقل وضوحًا.
يُقال إن المحافظ التي تحتفظ بما بين 10 و10,000 BTC أضافت 85,916 BTC منذ 18 سبتمبر. وبالأسعار الأخيرة، يمثل ذلك تراكمًا للبيتكوين بقيمة عدة مليارات من الدولارات.
بالنسبة إليّ، لا تكمن النقطة المهمة في حجم الرقم فحسب، بل في توقيته.
حدث هذا التراكم بينما تراجع سعر البيتكوين وتحولت تدفقات صناديق ETF إلى السلبية. ويشير ذلك إلى أن بعض كبار الحائزين على الأقل يتعاملون مع هذا التراجع على نحو مختلف عن المستثمرين الذين يخفضون انكشافهم عبر صناديق ETF.
لكن لا ينبغي اعتبار التراكم تلقائيًا إشارة صعودية مضمونة. فقد تختلف أهداف المحافظ الكبيرة وآفاقها الزمنية واستراتيجيات تداولها. تخبرنا بيانات السلسلة بما حدث، لكنها لا توضح بالضرورة سبب اتخاذ كل حائز لهذا القرار.
مؤشر MVRV يعكس سوقًا أكثر تحفظًا
تراجعت أيضًا صورة التقييم قصير الأجل للبيتكوين.
تراجع مؤشر MVRV لمدة 30 يومًا إلى نحو -2.3%، ما يعني أن العملات التي انتقلت ملكيتها خلال الشهر الماضي تقل في المتوسط عن قيمتها المحققة مؤخرًا.
يبلغ مؤشر RSI نحو 46.5، أي إنه قريب من المستوى المحايد. وهذا مهم لأن السوق لا يُظهر قراءة تشبع بيعي عميقًا تجعل الارتداد واضحًا بحد ذاته.
أرى أن السوق قد هدأ، لا أنه بلغ قاعًا نهائيًا.
المشهد الفني يزداد إثارة للاهتمام
أفضت تحركات سعر البيتكوين في أكتوبر إلى تشكّل نموذج الوتد الهابط، إذ واجه السعر صعوبة متكررة عند منطقة المقاومة العلوية.
قد يؤدي اختراق مؤكد لهذا النموذج إلى إعادة مستوى 87,000 دولار إلى دائرة الاهتمام، يليه مستوى 90,000 دولار المهم نفسيًا.
سيصبح هذا السيناريو أكثر إقناعًا إذا بدأت تدفقات صناديق ETF تتحسن أيضًا. أما الاختراق الفني من دون طلب أقوى في السوق الفورية، فيستحق بعض الشك.
أما على الجانب الهبوطي، فالصورة أبسط بكثير.
إذا فقد البيتكوين هيكل الدعم الحالي وتسارع البيع باتجاه منطقة 70,000 دولار، فسيتعين على السوق إعادة تقييم ما إذا كان التراجع الحالي مجرد حركة تصحيحية أم أنه يعكس تحولًا هيكليًا أعمق.
الضغط على صناديق Ethereum ETF أكبر
لا يقتصر الضعف على البيتكوين.
سجلت صناديق Ethereum ETF الفورية في الولايات المتحدة تدفقات خارجة صافية بنحو 320 مليون دولار خلال الأسبوع الأخير، لتمتد سلسلة التدفقات الخارجة إلى ثلاثة أسابيع وتصل إجمالي السحوبات خلال تلك الفترة إلى نحو مليار دولار.
تركزت التدفقات على نحو غير معتاد. وشكّل صندوق ETHA التابع لـBlackRock نحو 299 مليون دولار من إجمالي التدفقات الخارجة من صناديق Ethereum ETF خلال الأسبوع الأخير.
وهذا ما يجعل المقارنة مع البيتكوين مفيدة. فالطلب على صناديق ETF يضعف في كلا السوقين، لكن تدفقات الصناديق الأساسية ليست متطابقة، ولا ينبغي التعامل معها على أنها انسحاب مؤسسي شامل واحد.
ما أراقبه لاحقًا
بالنسبة إليّ، هناك ثلاث إشارات أهم من العنوان الرئيسي «تدفقات خارجة بقيمة مليار دولار»:
1. تدفقات صناديق ETF
إن عودة التدفقات الداخلة بشكل منتظم ستشير إلى بدء تعافي الطلب المؤسسي.
2. تراكم كبار الحائزين
إذا واصلت المحافظ التي تحتفظ بما بين 10 و10,000 BTC الشراء خلال فترة الضعف، فسيعزز ذلك الرأي القائل إن بعض كبار المستثمرين يعتبرون الأسعار الحالية منطقة للتراكم.
3. تأكيد السعر
يحتاج البيتكوين إلى استعادة مستويات مقاومة مهمة، بدلًا من الاعتماد كليًا على التفاؤل المستند إلى بيانات السلسلة. وسيمنح التحرك نحو 87,000 دولار ثم 90,000 دولار في نهاية المطاف الحالة الصعودية دعمًا فنيًا أقوى بكثير.
رأيي
الوضع الحالي للبيتكوين ليس بالبساطة التي توحي بها عبارة «صناديق ETF تبيع، إذن البيتكوين في اتجاه هبوطي».
تكشف البيانات عن صورة أكثر تعقيدًا.
خفّض مستثمرو صناديق ETF انكشافهم لأسبوعين متتاليين، في حين راكمت محافظ كبيرة على السلسلة كميات كبيرة من BTC. وفي الوقت نفسه، أصبح مؤشر MVRV قصير الأجل سلبيًا، بينما ظل الزخم محايدًا نسبيًا.
لذلك، أصف السوق بأنه حذر لا هبوطي بشكل حاسم.
ينبغي أن تكشف الأسابيع القليلة المقبلة أي جانبي المعادلة أكثر أهمية. فإذا استقر الطلب على صناديق ETF وواصل كبار الحائزين التراكم، فقد يبدو الضعف الحالي في نهاية المطاف أقرب إلى إعادة تموضع منه إلى انهيار هيكلي.
وحتى ذلك الحين، سأهتم بمتابعة بيانات التدفقات والأسعار الفعلية أكثر من محاولة التنبؤ بالشمعة التالية. فالبيتكوين بارع على نحو لافت في جعل التوقعات الواثقة تبدو سخيفة.
#BitcoinSurpasses$82K #StrategySharesFall9%OnFriday #BTC #GrayscaleAndRepublicLaunchThreeCryptoFunds $BTC
