لطالما أردت التحدث عن هذا الموضوع، وأتيحت لي هذه المرة فرصة لترتيب أفكاري.

تُدرّ كثير من الأصول على السلسلة عوائد بحد ذاتها، مثل الرموز المرهونة وإيصالات الإيداع في بروتوكولات الإقراض. ما يفعله Pendle هو فصل «أصل» هذه الأصول عن «عائدها المستقبلي»، وتحويل كل منهما إلى رمز قابل للتداول: PT وYT.

العملة ذات الصلة: $PENDLE السعر 2.041 (خلال 24 ساعة -1.88%).

📌 لنبدأ بالتقسيم: SY وPT وYT

يحوّل Pendle أولًا مختلف الأصول المُدرّة للعائد إلى رموز SY موحّدة، ثم يقسّم SY إلى جزأين: رمز الأصل PT (Principal Token) ورمز العائد YT (Yield Token). يكون عدد رموز PT وYT الناتجة متساويًا، كما يكون تاريخ استحقاقها واحدًا.

قبل تاريخ الاستحقاق، يمكن في أي وقت دمج كميات متساوية من PT وYT وإعادتها إلى الأصل الأصلي المُدرّ للعائد. وبعد فصلهما، يمكن تداول كل رمز على حدة في السوق.

📌 PT: اشترِ بخصم، واسترد عند الاستحقاق

بعد استحقاق PT، يمكن استرداده بنسبة 1:1 مقابل الأصل المقوَّم المقابل. وقبل الاستحقاق، يُتداول عادةً بخصم. ويعادل هذا الخصم العائد الثابت الذي ستحصل عليه عند الاحتفاظ به حتى الاستحقاق؛ وعند تحويله إلى معدل سنوي، يكون هو العائد الضمني (العائد الثابت) الشائع عرضه على الصفحة.

لذلك يُستخدم PT كثيرًا لتثبيت العائد: ما دمت تحتفظ به حتى الاستحقاق ولم تتعرض الأصول الأساسية لمشكلة، يكون العائد محددًا تقريبًا عند الشراء. أما إذا بعته قبل ذلك، فسيتغير سعره تبعًا لأسعار الفائدة في السوق، وقد يكون أعلى من سعر الشراء أو أقل منه.

📌 YT: أنت تشتري العائد المستقبلي

يحصل حاملو YT باستمرار على العوائد التي تولّدها الأصول الأساسية قبل الاستحقاق، كما تؤول إليهم عادةً النقاط المرتبطة بالأصل المُدرّ للعائد. وبعد الاستحقاق، يتوقف YT عن توليد العوائد وتصبح قيمته صفرًا.

عادةً ما يكون سعر YT أقل بكثير من سعر أصل كامل، ما يتيح لك الحصول على انكشاف على عوائد الأصل كاملةً برأس مال أقل. لكن هذا يعني أيضًا أن حامل YT سيتكبد خسارة إذا كانت العوائد الفعلية أقل من المستوى الذي يعكسه سعر السوق عند الشراء.

📌 أين تكمن المخاطر؟

يعتمد كل من العائد الثابت لـPT وعوائد YT على الأصول الأساسية. وقد يؤثر فك ارتباط الأصل الأساسي بسعره، أو ظهور ثغرة في البروتوكول الذي ينتمي إليه، أو حدوث مشكلة في عقود Pendle نفسها، في ما يمكن استرداده عند الاستحقاق.

إضافةً إلى ذلك، فإن العائد الضمني المعروض على الصفحة ناتج عن أسعار التداول في السوق، وليس عائدًا يضمنه أي طرف. وتصبح قيمة YT صفرًا عند الاستحقاق، لذا احسب جيدًا مقدار العائد الذي يُحتمل أن تحققه خلال المدة المتبقية قبل الشراء.

📌 كلمة أخيرة

تحوّل رموز العائد «سعر الفائدة» إلى شيء قابل للتداول: يشتري PT من يريد اليقين، بينما يشتري YT من يقبل تحمّل تقلب العوائد. افهم ما يتحمله كل طرف من المخاطر، ثم قرر ما إذا كنت تريد المشاركة. قارن المعلومات من مصادر متعددة قبل أن تقرر، ولا تعتمد على رأي شخص واحد فقط.

متى فهمت هذا للمرة الأولى؟